没吃到新冠红利的香雪制药继续亏损，多项业务全线下滑
4月22日，香雪制药发布2022年业绩。报告期内，公司营收为21.87亿元，同比下降26.38%；归母净利润-5.33亿元，扣非净利润-5.53亿元，分别较上一年减亏1.55亿元、1.78亿元。
对于这一业绩，香雪制药称，宏观环境、市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素对公司主营业务造成了一定的冲击。此外，公司整体财务费用居高不下，并计提了部分资产减值准备，出售了主要子公司湖北天济的控股权，导致合并报表范围发生变化，综合影响拉低了当期净利润。
4月23日，香雪制药小幅震荡，收盘价5.40元/股，微涨0.75%。
香雪制药以中药制造为主营业务，研发、生产和销售现代中药和中药饮片，辅之医疗器械、少量西药产品和医药流通等业务。公司主要产品包括抗病毒口服液、橘红系列、板蓝根颗粒、中药饮片、白云医用胶、高迅医用导管等。
具体而言，报告期内，公司医药制造、医药流通和中药材三大板块业绩全线下滑，营收分别为3.85亿元、5.88亿元和9.24亿元，分别下降19.08%、32.31%和23.54%，毛利率分别减少5.53%、0.12%和增加4.17%。此外，年报显示，报告期内，公司财务费用2.12亿元，同比上涨3.68%，占公司营收的9.69%。本期计提固定资产、在建工程、存货资产减值1.39亿元，占利润总额的26.92%。
在前述因素下，香雪制药还能减亏，主要是因为2021年存在商誉减值损失，且2022年出售了子公司资产。2021年，香雪制药对子公司沪谯药业、湖北天济、化州中药厂、广东恒颐计提了商誉减值准备合计3.54亿元，而2022年未产生商誉减值损失。
此外，2022年，香雪制药出售了湖北天济35.00%的股权，交易价格为3.85亿元，为上市公司贡献的净利润为2243.7万元，占净利润总额的1.19%。此后，香雪制药仅持有湖北天济20%的股权。
实际上，这并非香雪制药首次“卖子求存”。仅在2021年，香雪制药就出售了纳泰生物、兆阳生物、香雪生物、香雪亚洲饮料、九极日用保健品等多个非主营业务子公司。对此，香雪制药的解释是为了聚焦主业，优化资产结构，补充公司流动资金。
这其中，争议最大的是协和精准（现更名为“香岚健康”）的腾挪迷局。早在2017年，香雪制药因面临较大的经营压力，并为聚焦主业，将协和精准以16.2亿元的价格出售给控股股东昆仑投资。该交易第一笔款项在2017年12月31日前支付，香雪制药转让协和精准产生投资收益1.34亿元。而当年，公司扣非净利润为-1.52亿元，归母净利润则转正为0.66亿元。
直到2021年，香雪制药自查发现，昆仑投资及其关联方占用上市公司资金5.31亿元，占净资产的15.22%。而后，香雪制药提出“以资抵债”，以15亿元的价格向昆仑投资回购协和精准。而这次，香雪制药得到的不光是三年前卖出的生物岛项目资产，昆仑投资为协和精准提供的9.29亿元借款还将成为公司负债。为此，香雪制药收到深交所关注函，被问及交易“是否涉嫌调节上市公司利润”。
此外，连续出现在年报中的待售资产直销企业九极生物也颇受关注，2019年末，香雪制药宣布拟将部分资产剥离后的九极生物转让给广州淡水泉资产管理有限公司，转让价格为9000万元。不过，这一交易因违规转让直销牌照而被叫停，香雪制药获15万元罚单。2022年5月，九极生物又因发布违法广告，再被广州市黄埔区市场监督管理局发出《行政处罚决定书》，并处以25万元罚款。
接连出售旗下资产原因在于此前香雪制药盲目投资扩张，同时也说明公司资金压力不小。2017年至今，除2020年外，香雪制药扣非净利润年年亏损。其中，立信会计师事务所对香雪制药2019年年报出具了保留意见的审计报告。此外，这一年报中还出现了多处数据错误，遭深交所问询。
就产品而言，香雪制药主要集中于感冒、咳嗽等领域，经营主体及同类品种较多，可替代性强，市场竞争激烈。公司仅在2020年疫情初期获得短暂红利。其抗病毒口服液在2020年的销售收入为4.08亿元，同比上涨40%。到了2021年，因限制性购买政策，抗病毒口服液销售额腰斩至1.8亿元，迅速回落。
为此，公司一方面推进中药新药研发，一方面布局精准医疗产业链，参与细胞临床治疗研究项目。不过，新药研发投入高、风险大、回报周期长。而当下，香雪制药本身的情况更让人担忧。目前，香雪制药有息负债主要为短期及长期银行借款，其中1年内到期的短期债务合计余额为19.70亿元，其中已逾期银行借款1.06亿元。而截至2022年年末，公司期末现金及现金等价物余额为1.26亿元。财报显示，公司存在债务结构不合理及短期借款集中到付的风险。
此外，香雪制药2022年涉及4项重大诉讼、仲裁事项，其中2项形成预计负债，涉案金额分别为2.80亿元、3.45亿元。年报显示，香雪制药就高新投诉讼及仲裁，根据协议约定违约责任计提预计负债4892.99万元。据中国执行信息公开网，今年4月6日，香雪制药被立案，执行法院为广州市中级人民法院，执行标的为5891万元。