爱美客(300896) 多业务布局打造增长新动力

爱美客预计2023年归母净利润18.1亿元—19亿元，同比增长43-50%，扣非净利17.82亿元—18.72亿元，同比增长49%—56%。2023年非经常性损益约2800万元主要系报告期内交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。

强化渠道建设 核心产品持续稳增

2023Q4单季度预计实现归母净利润3.92亿元—4.82亿元，同比44.34%—77.50%，扣非归母3.86亿元—4.76亿元，同比66.47%—105.26%，环比-16.34%—3.15%，Q4为淡季，业绩区间中值的环比变动较Q3有所修复。公司在渠道端注重提升客户服务广度、加强市场覆盖，同时积极优化营销战略，截至2023H1已拥有销售团队408人，覆盖全国31个省市地区。产品端，嗨体系列预计销售表现良好，熊猫针、冭活泡泡针在机构终端持续快速增长;再生针剂“濡白天使”的销售规模和市场覆盖持续提升，叠加2023年7月发布的再生新品“如生天使”，产品系列升级，双生组合有望通过多层次、差异化效果打法，进一步加强市场销售，把握医美市场新材料发展红利。

完善产业布局打造增长新动力

公司在2023年加快业务拓展，内生外延增长动力充足。护肤品：公司打造护肤品业务线，推出“爱芙源”、“嗨体护肤”、“嗨体熊猫”三大品牌，上线洁面、精华、敷料、面膜、眼霜、颈霜等多款sku，覆盖面部、眼部、颈部护理，强化嗨体等自主品牌在C端的影响力，提升营运能力。医美光电设备：2023年11月公司公告与韩国Jeisys签署经销协议，在中国内地市场独家代理医美射频设备Density和超声设备LinearZ，代理时间为监管获批后10年。布局光电领域，完善产业布局。拟打造新平台，提升产能及运营效率。公司公告拟投入8.1亿元打造美丽健康产业化创新建设项目，扩大凝胶类、溶液类产品的产能规模，丰富产线，项目建设期4年，预计达产后6年年均可贡献利润总额7.8亿元。外延拓展布局胶原蛋白，公司收购哈尔滨沛奇隆，布局动物胶原蛋白领域，未来有望在胶原蛋白领域推出更多产品。在研产品储备丰富，新品有望陆续推出。当前公司A型肉毒毒素已完成III期临床试验，利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，第二代面部埋植线在临床试验阶段，未来新品上市将推动公司业绩持续增长。

投资建议

2023年疫后医美行业景气度逐步修复，在监管持续推动下，行业进入规范化的有序发展阶段，更为利好合规龙头企业的长远发展。国产供应商在医美市场中，通过差异化打法、精细化运营在细分赛道取得竞争优势，带动国产品牌的整体市场认可度得到显著提升。未来重点关注龙头企业在新材料等上升期红利赛道的表现，新产品的推出节奏及新品上市后表现，以及营销、渠道运营能力的提升。当前爱美客现有产品仍处于放量增长期，再生针剂产品风口正起，看好双生天使组合未来表现，在研产品储备丰富，多业务布局提振业绩持续增长信心，内生外延成长动力充足，看好公司业绩成长前景。考虑2023年医美需求恢复节奏略低于预期，公司2023H2业绩增速有所放缓，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023年-2025年公司EPS为8.53/11.92/15.70，对应PE为32/23/17倍，维持公司“买入”评级。