二股东25次减持达5%！舒泰神研发屡受挫、利润逼近五连负

11月27日，舒泰神发布简式权益变动报告书，披露二股东香塘集团及其一致行动人顾振其、顾晓磊累计减持比例达到公司总持股数量的5%。

本次权益变动前，香塘集团持有舒泰神5749万股，占当时舒泰神有表决权股份总数47266万股的12.16%；一致行动人顾振其持有舒泰神416万股股份，占舒泰神0.88%；其子顾晓磊持有舒泰神128万股股份，占舒泰神0.27%。截至报告日，香塘集团持有舒泰神3939万股，占目前舒泰神有表决权股份总数47777万股的8.25%；一致行动人顾振其、顾晓磊父子不再持有舒泰神股份。

数据来源：公司公告

香塘集团作为创始人之一，与舒泰神的缘分由来已久。2002年8月，香塘集团与昭衍有限共同出资3500万元设立舒泰神，彼时香塘集团作为二股东持有46%的股权。2011年4月舒泰神上市时，香塘集团持股32.07%。之后股权几经交易，至2022年初时，香塘集团及其一致行动人的合计持股比例已降至13.37%，虽仍是二股东，但与IPO时相比，已约十去其六。

之后便是本报告所披露的时期，香塘集团及其一致行动人在两年半时间内，采用大宗交易和集中竞价的方式，共历25轮次，再度累计减持5%。舒泰神此时披露只是应证监会要求达到了必须披露的条件，而从目前趋势来看，减持之路似乎不会就此结束。香塘集团持续不断的减持动作，似乎也透露着其对舒泰神的信心在不断减弱。

舒泰神今年的业务可谓惨淡，根据公司不久前发布的三季报，舒泰神今年第三季度营业收入7860万元，同比下降25.21%，归母净利润-594万元，扣非净利润-693万元，EPS为-0.01元/股；前三季度营业收入2.61亿元，同比下降4.91%，各利润指标和经营性净现金流均为负数。各项数据全面不振的表现，为公司的发展前景蒙上了一层浓密的疑云。

数据来源：2024年三季度报告

财报数据显示，公司近四年前三季度营业收入分别为4.26亿元、3.83亿元、2.74亿元和2.61亿元，近三年同比增速依次为-10.18%，-28.33%和-4.91%。营业收入的连续大幅滑落，恐是近年来困扰舒泰神最严重的问题。

图片来源：同花顺iFind

从销售的产品来看，公司主要经营的就两项产品——舒泰清和苏肽生，两者每年至少能占到公司营业收入总额的97%以上。舒泰清在公司近两期年报中的销量为3.65亿元和1.95亿元，同比下降8.47%和46.48%；苏肽生近两期年销量为1.74亿元和1.62亿元，同比下降3.73%和6.99%。2024年上半年，舒泰清销量有所轻微达到0.99亿元，同比增长20.06%；而苏肽生销量则进一步走低，降至0.79亿元，同比下降5.71%。

公司的毛利率水平勉强稳定，但销售净利率和净资产收益率水平较差。在A股化学制剂行业（同花顺三级分类）的112家企业中，有百利天恒等19家企业的销售净利率能达到20%以上，行业中位值为7.86%，舒泰神以-3.59%仅列第88位。有21家企业的ROE能达到10%以上，行业中位值为4.31%，舒泰神以-0.91%仅列第86位，这两项指标均远低于行业平均水平。

图片来源：同花顺iFind

舒泰神作为一家创业板上市的生物制药公司，其研发投入非常值得关注。近三期三季报中研发费用依次为2.59亿元、2.51亿元和0.78亿元，已连续两年同比下降，下降幅度分别为-3.10%和-69.05%。

研发成果方面，去年底舒泰神决定终止STSG-0002注射液临床试验及后续开发，该产品已临床研究4年，处于2期剂量发现阶段，累计研发投入1.5亿元。无独有偶，今年初公司又决定终止BDB-001注射液等四个研发项目在新冠肺炎适应症方向的研究工作，该项目组累计研发投入更是已高达3.83亿元。这两次失败直接导致舒泰神5.33亿元的研发投入“打水漂”，对于这家目前总市值近40.66亿元，在化学制剂行业仅排78/112位的公司而言，无疑是异常沉重的打击。

鉴于上述情况，舒泰神归母净利润已经连续4年呈现亏损，今年前三季度又是亏损近1亿元的状态，连亏五年的尴尬步步逼近。医药研发本就是如此，周期漫长，投入巨大，能否获批上市充满变数。或许正是这种无力感，促使香塘集团逐渐抛弃舒泰神。

受财务表现的拖累，公司在股市的表现自然也欠佳，从K线图可以看出，舒泰神的股价从今年伊始的10.15元降至现在的8.51元，累计下跌16.24%，而同期创业板指则上涨16.78%，公司股价跑输大盘超过33%，这也反映出投资者们对舒泰神未来盈利能力的普遍悲观。