估值已超母公司市值！欣旺达分拆动力电池子公司上市，年亏11亿元
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王敬 张智 深圳报道
锂电龙头欣旺达（300207.SZ）分拆动力电池板块的计划终于正式落地。
近日，欣旺达发布预案，公司拟将其控股子公司欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”）分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，欣旺达仍将控股欣旺达动力，欣旺达动力的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。
今年6月，欣旺达动力进行了最新一轮融资，中银资产等八家机构出资16.5亿元增资欣旺达动力，获得其4.64%的股权。以此计算，欣旺达动力的估值已达到355.6亿元。
欣旺达动力的业绩情况能否支撑其高估值？2020年至2022年，欣旺达动力的营收分别为4.32亿元、29.64亿元、129.22亿元；归属于母公司股东的净亏损分别为7.07亿元、10.53亿元、10.94亿元。
就本次分拆子公司上市、业绩与高估值是否匹配、公司产能规划等相关问题，《华夏时报》记者在7月17日致函欣旺达方面，截至发稿未获回复。
聚焦核心业务
早在去年，就有市场消息称“欣旺达在2021年末就已启动动力电池业务分拆上市计划，预计将在2023—2024年申报IPO。”不过随后，欣旺达回应相关媒体表示，“以公告为准。”
欣旺达表示，通过本次分拆，欣旺达动力作为公司独立的新能源汽车动力电池研发、生产和销售的平台将实现独立上市，并通过上市融资增强资金实力，提升新能源汽车动力电池业务
的盈利能力和综合竞争力。
分拆预案显示，本次分拆所属子公司欣旺达动力注册资本为95.24亿元，主要业务为动力类锂电池的研发、生产和销售，主要产品包括电芯、模组、电池包以及BMS，与公司其他业务板块之间保持较高的独立性，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。
对于公司的盈利能力，欣旺达表示，本次分拆完成后，公司仍将控股欣旺达动力，欣旺达动力的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。尽管本次分拆将导致公司持有欣旺达动力的权益被摊薄，但是通过本次分拆，欣旺达动力的发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，进而有助于提升公司未来的整体盈利能力和水平。
IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时表示，分拆动力电池子公司上市对于欣旺达、欣旺达动力和投资者都具有一定的影响。对于欣旺达来说，分拆能够使公司更专注于消费类锂电池的业务，推动公司整体发展；对于欣旺达动力来说，上市能够融资增强资金实力，提高成长能力和竞争力；对于投资者来说，可以通过投资欣旺达或欣旺达动力股票参与新能源汽车产业，同时可以分散风险。
市值或超母公司
自2014年成立至今，欣旺达动力已获得IDG资本、深创投、深创投、国家绿色发展基金、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、美团、上汽、广汽、东风汽车、基石资本等约70家知名机构和产业方的投资。
值得注意的是，在刚刚过去的6月，欣旺达就两次公布了关于欣旺达动力增资扩股的公告。
6月13日，欣旺达公布欣旺达动力增资扩股方案。同意10家机构分别以其对欣旺达动力享有的现金贷款债权合计9.9亿元，取得欣旺达动力合计3.28%的股权。此次增资之后，欣旺达动力的注册资本将由85.36亿元增加至88.25亿元，增资后的估值为302.1亿元，欣旺达通过欣旺达惠州新能源持有欣旺达动力的股权比例将由44.29％变更42.83％。
6月21日，无锡国寿、中银资产、建信领航、重庆制造、建信投资、恩泽海河、华淳投资、华淳保信，8家机构以合计16.5亿元向欣旺达动力增资，取得欣动力合计4.64%的股权。以此计算，欣动力投后估值达355亿元。
截至7月19日收盘，欣旺达收报15.90元/股，跌1.49%，总市值296.11亿元。这意味着，按照欣旺达动力当前最新估值，上市后市值或超过母公司。
由于电池业务尚处于投入阶段，尽管欣旺达动力营收规模大幅提升，但净利润近年连续为负。公告显示，2020年至2022年，欣旺达动力营收分别录得4.32亿元、29.64亿元、129.22亿元；净利润分别为-7.07亿元、-10.53亿元、-10.94亿元；在扣除按权益享有的欣旺达动力的净利润后，欣旺达的净利润会达到15.09亿元、18.53亿元、16.11亿元。根据一季报显示，欣旺达2023年一季度净利亏损1.65亿元，去年同期净利9492.32万元。
由于欣旺达汽车电池的估值增长较快，市场传出质疑，认为其业绩或难以支撑高估值。对此，柏文喜向本报记者表示，在欣旺达动力股价快速增长情况下，估值是否偏高需要谨慎评估。公司今后的业绩增长是估值是否正当化的重要因素。尽管欣旺达动力持续亏损的问题存在一定担忧，但新能源汽车动力电池市场当前和未来的潜力巨大，如果公司能够取得突破和重要合作，有望扭亏为盈。
柏文喜认为，分拆上市后，欣旺达及欣旺达动力的估值有望进一步提升，但具体发展还需要受到市场的反应和投资者对其评估的影响。如果欣旺达子公司能够实现业务增长和盈利能力的提升，如欣旺达动力业绩改善，有可能推动其估值进一步提升。
加快产能爬坡速度是否可行？
值得一提的是，除欣旺达动力外，国内动力电池装车量排名前十五的企业，大部分都已经上市，或也正在谋求上市。
2022年11月18日，蜂巢能源申请在上交所科创板上市，计划募资150亿元，目前已接受上交所的第二轮问询；2022年12月份，瑞浦兰钧也申请在港股IPO。
在柏文喜看来，动力电池企业纷纷谋求上市的原因有多方面。一方面，动力电池产业与新能源汽车产业发展息息相关，整个行业蓬勃发展，以行业东风红利助推企业发展；另一方面，上市能够为企业提供充足的资本支持和融资渠道，提升竞争力和规模效应。此外，上市还有品牌宣传和企业形象的作用，进一步吸引投资者和合作伙伴的关注。
欣旺达在预案中表示，本次分拆后，欣旺达动力将强化核心技术的投入与开发，加快其产能的爬坡速度。
但值得注意的是，随着新能源汽车市场增速的放缓，锂电产能过剩问题再度成为业内的焦点。而2021年以来，欣旺达先后在惠州、南昌、南京、枣庄、珠海、宜昌、义乌等多地加速建设动力电池生产基地，抛出的新能源车动力电池产能扩产规划累计已达240GWh，拟投资金额超过1000亿元。5月底，欣旺达宜昌动力电池工厂预计竣工并在下半年正式投入使用。但实际上，今年以来，欣旺达在国内动力电池企业装车量排名和市占率双双下滑，今年上半年，其装车量位列第六，国内市场市占率从2022年的2.62%下降至2.46%。
对于欣旺达此次拟分拆动力电池子公司上市，科技部国家科技专家库专家周迪接受《华夏时报》记者采访时表示，新能源汽车动力电池是未来重要的发展方向，而且随着技术的发展和创新，其将现在越来越重要。但是这方面仍然需要巨大的资金投入和长期的技术开发。目前市场缺的不是产能，是更具创新性的技术，部分环节还没有完全实现国产替代，全球动力电池产能过剩，欣旺达动力的持续亏损，如果单纯融资扩大产能，并非一个好的方向。