王明旺兄弟232亿分拆豪赌动力电池 欣旺达市值蒸发600亿断臂求生胜算难料

专题：欣旺达动力IPO：三年半亏损超30亿 行业产能过剩竞争加剧

　　来源：长江商报

　　王明旺、王威兄弟正在进行一场赌局。

　　创业三十余年，王明旺兄弟打造了一家资产近800亿元、市值一度近千亿元的全球锂电池领域的头部玩家欣旺达（300207.SZ）。王明旺也因此跻身富豪之列，成为广东茂名首富。

　　然而，欣旺达遇到了天花板，甚至是危机。2022年以来，公司增收不增利，2021年11月至今，市值蒸发了600亿元，如今市值不足300亿元。

　　“大象”被迫转身，王明旺兄弟决定将动力电池板块的欣旺达动力分拆出来，独立上市。过去三年半，欣旺达动力累计亏损超32亿元，严重拖累了欣旺达的业绩。

　　欣旺达动力居行业前十，总资产232.46亿元，尚未上市估值已达355亿元。在“宁王”、“迪王”已经瓜分了70%左右的市场份额情况下，王明旺兄弟还有多少机会？

　　赢了，有望跻身行业前三，输了，就会被踢出行业前十。王明旺兄弟与欣旺达动力，在进行一次“生死之战”。

　　三次创业终成富豪

　　跟很多经营实体的老板一样，王明旺兄弟是白手起家的草根，他们属于连续创业成功的典型。

　　1967年5月，王明旺出生于广东茂名电白，跟那个年代的大多数人一样，王明旺较早选择了自谋生路。高中毕业后，他就前往深圳淘金。他在一家锂电池打工一段时间后，认为这样的工作没有出路，1992年，他联合几个朋友创业，开办了一家模具加工厂。然而内部因为利润分配产生了矛盾，王明旺的第一次创业就此失败。

　　上世纪九十年代初，“大哥大”风靡一时，王明旺嗅到了商机。他当起了中间商，带着弟弟王威采购手机电池、卖电池。1993年，攒到了一定资金后，王明旺开始第二次创业。这一次，他仍然与他人合伙，成立佳利达电子加工厂，他负责研发生产，弟弟王威负责销售。但一年之后，再次因为利润分配起争执，第二次创业再告失败。

　　尽管第二次创业失败了，但王明旺坚持认为，手机电池有“钱”景，他需要一个机会。

　　1995年，索尼郡山工厂意外失火，超百万电池被烧毁，索尼手机等电子产品价格大幅增长。得知这一消息，王明旺觉得，他该有所动作了。

　　通过多方渠道联系到一个电池材料供应商后，王明旺赌上全部身家，买下了剩下的所有电池材料，经过组装后卖给索尼公司。这一下，索尼公司压力减轻了，王明旺、王威兄弟也真正赚到了人生第一桶金。

　　1997年，王明旺兄弟踏上了第三次创业之旅。他总结前两次创业失败经验教训，成立深圳欣旺达电子有限公司，这是一家电池代工厂，依旧是分工协作，王明旺负责研发生产，王威负责市场开拓。

　　在那个手机迅速普及的时代，王明旺抓住了时机，推动欣旺达快速崛起。

　　2011年4月，欣旺达闯入A股市场，在创业板挂牌交易，当年其营业收入10.31亿元。

　　上市后，王明旺兄弟推动欣旺达积极进行产业布局。如今，欣旺达已经成为全球锂离子电池领域的头部玩家。2022年，公司营业收入超过500亿元。截至2023年6月底，公司总资产接近800亿元。

　　王明旺成了富豪。2022年，王明旺、蔡帝娥夫妇以190亿元财富位列《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》第1187名。2023年3月23日，《2023胡润全球富豪榜》发布，王明旺夫妇以130亿元财富位列榜单第1782位。

　　创新与稳健遇上股价大跌

　　王明旺兄弟的成功，与抓住时代机遇、重视技术创新密不可分，也与规模稳健扩大有关。

　　欣旺达初创之时，王明旺就抓研发创新，帮助下游客户降本，并以此打开了市场。一个曾经流传较广的故事是，王明旺想打入飞利浦的供应链。

　　本世纪初，飞利浦、三星、西门子等国际巨头霸占了中国手机市场绝大部分份额。2001年，飞利浦发布了某型号手机，王明旺发现，这款手机电池存在不少问题。他与飞利浦方面接触，提出供货电池的想法，但因欣旺达规模太小，在业内也没有什么地位，遭到拒绝。

　　王明旺并未放弃。欣旺达买来这款手机进行拆分分析，再逐一改进，并制造了手机电池。不过，即使手机电池质量大幅上升，价格下降30%，飞利浦虽然予以认可，但还是拒绝合作。

　　2003年，飞利浦的一家电池供应商提供的电池出现燃烧、漏液甚至爆炸等问题。飞利浦赶着出货，一时半会根本找不到可替代的电池，危急之下想到了欣旺达。

　　王明旺抓住了这一次难得机遇，一周之内，为飞利浦供应6000套电池。

　　通过这一件事，欣旺达正式进入飞利浦的供应链系统，也在手机电池领域打出了名声。

　　王明旺还通过收购深圳汇创达科技，增加薄膜开发与销售业务等，与康佳、日本电气、海尔、联想等开展合作，2011年，欣旺达通过与ATL合作，进入苹果手机供应链。

　　2014年，是王明旺及欣旺达的转折点。这一年，公司进军新能源汽车动力电池业务，涉及电动汽车电池电芯、模组、BMS（电池管理系统）和PACK（电池包）等核心环节。

　　通过开拓客户、扩产，如今，欣旺达的动力电池客户包括东风、吉利、雷诺、日产、上汽、广汽、沃尔沃、大众等海内外众多知名头部车企。

　　在研发方面，王明旺投入不菲。2011年，欣旺达的研发投入为0.38亿元，约占营业收入的3.69%；2018年，研发投入首超10亿元；2022年，研发投入27.42亿元，占营业收入的5.26%。

　　截至2022年末，欣旺达的总资产约744.94亿元，同比增长74.75%；总负债约481.88亿元，同比增长66.86%，净资产200.56亿元，同比增长53.92%。

　　近五年，也就是2018年至2022年，欣旺达的资产规模增长近3倍，负债规模增长2.63倍，净资产增长2.74倍；资产负债率方面，2020年底为76.70%，2023年6月底降至59.06%。2022年末，公司现金及现金等价物为110.98亿元，较2018年底增长3.3倍。

　　上述数据表明，王明旺采取了稳健的经营策略，欣旺达抵御市场风险能力较强。

　　然而，二级市场上，欣旺达表现不给力。

　　K线图显示，2018年，欣旺达的股价在9元/股左右横盘，期间最低不足7元/股，2019年开始震荡上扬，2021年11月10日，股价最高达到55元/股，较2018年时上涨了5倍多。此后，其股价急转直下，且一蹶不振，2023年8月25日，一度跌至13.47元/股，10月20日的收盘价为15.79元/股，市值为294亿元，较2021年高峰时缩水了600亿元。

　　“大象”不得不转身

　　市值缩水600亿元，王明旺兄弟的财富也随之缩水。究竟是什么因素导致的？

　　欣旺达的经营遇到了天花板。从经营业绩方面看，2018年，欣旺达实现营业收入203.38亿元，净利润7.06亿元；2022年，营业收入521.62亿元，同比增长39.63%，净利润为7.58亿元，同比下降11.32%。与2018年相比，营业收入增加近320亿元，净利润仅增加0.52亿元。2023年上半年，欣旺达营业收入222.36亿元，同比增长2.39%，净利润为1.64亿元，同比下降29.12%。

　　数据显示，王明旺与欣旺达遇到了典型的增收不增利。

　　从2022年年报披露的数据看，欣旺达销售费用5.98亿元、管理费用21.49亿元，同比增长113.57%、43.84%，增长迅猛，大幅超过当期营业收入增速。

　　费用增长迅猛，净利润表现不佳，为什么会出现这种现象？

　　问题出在欣旺达动力身上。王明旺将欣旺达动力定位为专注于动力电池业务，欣旺达动力在业内已有较高地位。

　　据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022年，欣旺达动力的动力电池装机量位列国内前五、全球前十。2023年上半年，欣旺达动力在全球的动力电池装车量合计4.6GWh，同比增长44.9%，市占份额为1.5%，排名第十；国内装车量位列第六，其中三元动力电池装车量位列第四，磷酸铁锂电池装车量位列第六。

　　不过，2020年至2023年上半年，欣旺达动力合并口径下的营业收入分别为4.32亿元、29.64亿元、129.22亿元、51.58亿元，归属于母公司股东的净利润分别亏损7.07亿元、10.53亿元、10.94亿元、3.93亿元，合计亏损32.47亿元。

　　值得一提的是，2022年上半年，欣旺达动力盈利1.33亿元，2023年上半年盈转亏。

　　现实状态下，欣旺达这头“大象”不得不转身，但是，选择什么样的方向，是让欣旺达动力继续带崩母公司欣旺达的业绩与股价？还是让欣旺达动力独立发展？王明旺兄弟选择了断臂求生，赌一把欣旺达动力。

　　欣旺达动力密集增资扩股，估值已达355亿元，目前已开启IPO上市之旅。

　　然而，对于王明旺兄弟及欣旺达而言，又面临一个问题——分拆欣旺达动力，母公司欣旺达面临被掏空。

　　截至2023年6月末，欣旺达动力的总资产、净资产、总负债分别为232.46亿元、172.83亿元、59.63亿元，占欣旺达的29.48%、53.53%、12.80%。

　　如果分拆上市，那么，欣旺达动力将从母公司分走近30%总资产、超过一半的净资产，而只分走10%左右的债务，欣旺达有被掏空风险。这对欣旺达的股东及投资者而言，是不公平的。王明旺兄弟将如何应对？

　　豪赌动力电池，赢了，欣旺达动力进入行业前三，欣旺达也因此突破天花板。但如果输了，欣旺达动力可能就很难崛起，断了臂的欣旺达也将受波及。

　　这场赌局，王明旺兄弟有多少胜算？