净利增18.16%，辅料毛利率跳升14个百分点，尔康制药双主业提质信号

撰稿| Blair

营收少了1个多亿，利润却多赚快700万——尔康制药2026年半年报交出一份“反向答卷”：营业收入5.68亿元，同比下降16.77%；归母净利润4446.90万元，同比增长18.16%；扣非净利润4119.97万元，同比增长24.75%。营收与利润反向变动，折射出公司主动调整产品结构、聚焦高毛利业务的战略成效。

利润逆势增长的背后，是辅料毛利率从21.38%飙升至35.48%、改性淀粉及植物胶囊收入翻倍至6468.64万元的业务结构之变。与此同时，尼日利亚锂矿选厂投产、AI+辅料战略落地、坦桑尼亚制剂项目推进，公司“医药+新能源”双轮驱动格局渐次展开。这份半年报的核心看点，在于公司正从规模扩张转向质量提升。

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医药主业提质：高端辅料进口替代提速，植物胶囊乘势而上

医药板块是尔康制药的“压舱石”。上半年，医药行业实现收入4.59亿元，毛利率达到33.01%，同比提升7.49个百分点。其中，辅料产品收入3.67亿元，毛利率从上年同期的21.38%提升至35.48%，增加14.10个百分点。收入短期承压，毛利率却大幅改善，反映出公司主动优化产品结构、聚焦高附加值品种的策略正在见效。核心注射辅料产品紧抓进口替代窗口，以定制化服务深度绑定创新药客户，注射用辅料、生物制剂辅料等高毛利产品占比提升，带动整体盈利质量上台阶。

从行业大背景看，2026年上半年我国创新药对外授权交易共81笔，总额约1100亿美元，达到2025年全年水平的80%，创下历史新高；在研新药数量占全球约30%，位列世界第二。创新药研发高歌猛进，带动高端功能性辅料需求快速增长。当前国内低端通用辅料同质化竞争激烈，适配缓释控释制剂、靶向制剂、生物药的高端辅料仍存在进口依赖，国产替代空间较大。头部企业依托质量体系、合规产能与配套服务优势持续拓展高端市场份额，行业集中度稳步提升。公司拥有127个药用辅料品种和170个“A”状态登记号，在注射用辅料、生物制剂辅料等高端领域具备进口替代潜力。

改性淀粉及植物胶囊业务成为医药板块中最亮眼的增长点。上半年该业务实现营业收入6468.64万元，同比增长107.23%。 公司抓住全球消费者追求健康、可持续生活方式的趋势，依托全链条质量管控与一体化解决方案，带动上游功能性淀粉订单量和单客户采购额明显增长，海外欧美市场渗透率稳步提升。值得关注的是，公司引入数字孪生技术优化产线后，植物胶囊产能利用率提升至92%，交付周期缩短30%，已进入多家跨国药企供应商体系。

公司拥有“国家药用辅料工程技术研究中心”“国家认定企业技术中心”等国家级平台，并参与《中国药典》药用辅料标准修制订。随着仿制药一致性评价深入推进和集采常态化，下游制药企业对辅料供应链国产化、安全化需求持续提升，定制化配套合作模式逐步推广。 这些“软实力”构成了辅料业务从低端通用向高端功能性升级的基础。

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新能源资源蓄势：选厂投产提质，海外布局纵深推进

新能源材料业务上半年实现收入9569.14万元，毛利率27.00%。受碳酸锂市场价格波动、海外物流及政策环境等因素影响，收入短期承压，但资源端布局扎实推进，为中长期发展积蓄动能。

从行业环境看，新能源关键矿产迎来政策利好。国家发展改革委、国家能源局近日正式印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，将“加强新能源关键矿产资源供给”列为重点任务，明确提出深入实施新一轮找矿突破战略行动，强化新能源产业链上游关键矿产勘探开发。

公司尼日利亚全资孙公司尔康矿业投资建设的选矿厂项目已正式投产运行，主要产品为锂精粉。半年报披露，选厂通过深化生产精细化管理与技改升级，提升回收率与产品品质，完成了磁选降铁、浮选槽风管改造、尾矿干排等重点技改项目，主要生产设备完好率保持在98%以上。在资源拓展方面，公司已完成两处潜力矿区探矿权证申请资料提交，目前尚待主管部门审批。公司同步拓展一手供货渠道，与多家矿山、贸易商建立稳定合作关系，并运用期货套保工具对冲价格波动风险。

值得关注的是，公司对海外矿产布局进行了战略性调整。2026年4月公司董事会审议通过，拟使用自筹资金1300万美元投资建设多种金属矿产综合加工项目。8月26日，公司第六届董事会第五次会议审议通过调整方案，将原计划在柬埔寨马德望省实施的600万美元项目调整至坦桑尼亚姆特瓦拉省，并增加投资额度900万美元，即坦桑尼亚多种金属矿产综合加工项目合计投资1500万美元。

公司表示，此次调整系综合考虑未来业务发展规划、海外市场实际情况，以及项目接近原料产地、便于资源综合利用等多重因素作出的优化，有利于进一步优化海外业务布局、提升海外项目运营管理效率。 5月，公司全资子公司香港尔康在莫桑比克设立两家全资子公司，主要从事矿产资源勘探、开发、地质服务、物流、清关等，海外资源版图进一步扩展。

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创新驱动与治理升级：AI+辅料落地，海外产能提速

在传统业务之外，公司正在布局新的能力支点。上半年，公司正式启动“AI+辅料”战略，设立智能科技子公司尔康智动。 尔康AI产品线已初步建成医药行业智能体基座，国内版、国际版及微信小程序同步上线，开发了AI数字员工分身、知识库、工作流等核心能力，并开始为海外业务提供技术支持。

在实施路径上，公司将优先以药用辅料生产质量管理为切入点，在关键质量控制、工艺优化等场景中开发最小可行产品，通过逐步验证的方式推进AI应用，在此基础上计划将成熟的AI技术拓展至药品生产、流通、使用及智慧监管等药品全生命周期管理环节。 药用辅料行业正从单纯产品供应转向定制化研发、处方优化、质量合规配套的一体化综合服务，AI能力有望提升服务效率与客户黏性。

海外产能方面，坦桑尼亚综合制剂生产项目已完成6个品种的试生产及工艺验证，正在进行药品质量稳定性考察，并积极推进GMP认证及药品上市许可工作。尼日利亚注射剂生产项目仍在建设中，工程建设、设备采购、质量体系搭建、合规报批、人才储备等各项工作稳步推进。这些项目若顺利落地，将帮助公司从“产品出口”走向“产能出海”，打开海外医药市场空间。

研发层面，上半年研发投入2260.42万元，同比增长13.38%。公司2026年半年度利润分配方案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本，资金优先用于业务发展与海外项目投入，体现了聚焦主业、蓄力长远的经营思路。

结语

尔康制药2026年上半年归母净利润和扣非净利润分别增长18.16%和24.75%，展现出双主业提质增效的成效。医药基本盘通过产品结构优化实现毛利率修复，核心注射辅料紧抓进口替代窗口，植物胶囊业务乘全球植物基消费趋势实现翻倍增长，高端辅料国产替代逻辑逐步兑现。

新能源材料业务虽短期收入承压，但尼日利亚选厂投产提质、海外矿产项目战略调整、莫桑比克新设公司等动作，显示公司在资源端持续蓄势，与国家加强新能源关键矿产资源供给的政策导向同频共振。AI+辅料战略从生产质量管理切入，逐步向药品全生命周期延伸，为中长期增长注入新动能。

公司正从规模扩张转向质量提升，医药与新能源双轮驱动格局逐步清晰，随着资源转化和海外产能落地，中长期成长空间值得期待。