联建光电：6年连亏51亿，财务造假实锤，质押减持跑路
原标题：走过路过不要错过，上市公司控制权2个亿大甩卖啦！联建光电：6年连亏51亿，财务造假实锤，质押减持跑路
“被动式减持跑路”巅峰之作。
作者|南乔
编辑 |小白
经济学上将并购后竞争力增强，导致净现金流量超过两家公司预期现金流之和，或合并后公司业绩比两个公司独立存在时的预期业绩高的现象，称之为协同效应。
这只是理论上的。在实际情况中，公司并购并不一定会带来协同效应，还会使公司面临一定的风险。
这让风云君想起了一位多年前的老朋友，想跟大家一起看一下他的近况。
6年连亏51亿，连收4份非标年报
联建光电（300269.SZ）成立于2003年，2011年在深圳市创业板上市。
在上市的前三年，营收基本在5到6亿之间，没有大幅变动。
直到2014年，联建光电营收迎来连续四年的高速增长，营收增速最高的年份达到84.04%，收入规模也从2014年的9.7亿增加到2018年的40.53亿。
2019年开始反转，营收30.14亿，降幅25.64%；2020年更是缩减至11.35亿，直接腰斩。
之后，联建光电的营收便一直维持在十几亿规模。
（制图：市值风云APP）
营收的大起大落，并不代表盈利上的同步变动。
利润表揭露了联建光电的真面目：2017-2022年，联建光电的扣非归母净利润已经连亏6年，合计达50.77亿。
也就是说，2011年上市至今的13年里，联建光电有一半的时间，都在亏损。
（制图：市值风云APP）
而在巨亏的2017-2020年期间，联建光电还连收4份非标年报。
读到这里，各位老铁们想必已经猜到了联建光电的故事梗概，这就不得不提联建光电过去几年里大手笔收购公司的那段历史。没错，还是那个老旧的套路。豪掷54亿跨界，业绩全扑街
01疯狂并购，4年确认46亿商誉
上市时，联建光电的主营业务为LED应用产品制造和销售。
2014年，联建光电开启了跨界广告传媒行业的第一步：8.6亿收购四川分时传媒有限公司100%股权，溢价率738.48%，确认商誉7.11亿。
分时传媒的主营业务是户外广告服务代理，经营模式包括两种：
通俗点说，就是帮客户投放广告的。
收购当年，分时传媒就为上市公司带来了3.27亿收入的增加和0.90亿净利润的增加。
（来源：公司公告）
2015年，联建光电又以4.60亿、4.89亿收购友拓公关100%股权和易事达100%股权，溢价率分别是1029.98%和253.21%，共计确认商誉7.55亿。
2015年，也就是并购当年，友拓公关和易事达合计为上市公司增加了5.70亿的收入。
（来源：公司公告）
外延并购的拉动下，联建光电的营业收入和净利润，在2014-2015年期间均迎来上市后前所未有的高涨。
尝到甜头的联建光电，在并购转型这条路上便从此欲罢不能了。
2016年联建光电先后收购9家主营互联网营销及户外广告投放的公司，共计花费30.25亿，增值率少则6.91倍，多则30.73倍，产生商誉26.32亿。
（制表：市值风云APP）
2017年联建光电又花费6.27亿收购爱普新媒100%股权，确认商誉5.39亿。其主要业务是移动互联网广告推广服务。
直到2018年爆雷的前夜，联建光电的并购才终于停下，至此，已经产生商誉46.37亿，占到2018年末净资产的231.73%。
02业绩不达标，承诺成泡影
对于上面这些并购，联建光电在当时也是夸得天花乱坠。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
但事实呢？
全扑街！最终仅有两家标的完成业绩，但最终也成功变脸。
友拓公关仅在前两年完成业绩，之后便开始拉跨，最终业绩实现数刚刚完成承诺。
（来源：公司公告）
与其相似的还有另外一家丰德博信，最终业绩也是略微超过100%。
（制表：市值风云APP）
其他公司，就是各有各的惨了……
易事达，仅在前两年完成业绩承诺，最后完成率没有到100%。
（来源：公司公告）
然后分时传媒、精准分众和爱普新三家都是第一年小幅超额完成，之后每年拉胯，最后都没完成。
（制表：市值风云APP）
这还没说到最惨的。
华瀚文化、远洋传媒从第二年开始就不达标，尤其是远洋传媒，2016年实际完成数与约定业绩相差近一半。
力玛网络和励唐营销虽在前两年完成了业绩，但也仅是略超过，且都在业绩承诺的最后两年亏损严重，合计业绩完成率都不到20%。
（制表：市值风云APP）
另外几家西安绿一、上海成光和西藏泊视承诺期还没结束，股权就被转让。
（制表：市值风云APP）
对此，风云君忍不住想问一句联建光电：收购前你真的有认真看过标的公司吗？
46亿商誉全暴光，财务造假被拆穿
01换所与造假神同步
但就是这样一份惨不忍睹的并购业绩，曾经还被添加过水分。
2017年12月，联建光电收到立案调查书，对经营业务进行自查。2018年5月发布前期会计差错更正专项说明公告，上市公司的真实经营情况这才明了。
根据公告内容，2015年上市公司合并资产负债表商誉追溯计提减值8,142.44万元，2016年追溯计提减值1.54亿元。
（来源：公司公告）
合并利润表调整2015-2017年归母净利润年初数，合计调减2.11亿元。
（制图：市值风云APP）
也就是说，联建光电2014-2016年期间业绩被粉饰，背后隐藏了标的公司业绩不达标和净利润虚增的情况。其中就包含了被收购的分时传媒、远洋传媒和精准分众三家公司。
用接地气的话说，这就是实锤财务造假啊！
“巧合”的是，联建光电2014年和2016年两次更换会计师事务所，恰逢财务造假期间。
这时间点上的严丝合缝想必风云君不多说，各位也懂得。不知道当初负责2014-2016年三年审计的立信会计师事务所，敢不敢站出来走两步？
在此之后，联建光电基本保持着两年一换所的频率，又在2019年、2021年变更年报审计机构，属实有些频繁。
被抓包后，联建光电连装也不想装了，或者也装不下去了。2018年，联建光电计提商誉减值27.32亿，成为当年业绩巨亏的主因。
其实从收购的第二年开始，联建光电就开始不断计提商誉减值，2015-2020年共计45.71亿。
（制图：市值风云APP）
这样看来，6年时间里，联建光电46亿的商誉基本全暴光……
风云君早在2017年就提过，联建光电连续的高溢价收购给其自身经营埋下了隐患，加之其收购的公司在业绩承诺初期刚过盈利预测，不免让人为其接下来的几年捏把汗。
现在看来，勿谓市值风云言之不预啊！
02挥泪大甩卖，一屁股欠款待追回
本着“聚焦LED业务，适当收缩规模”的目的，2020年起，联建光电开始剥离之前被收购的子公司。
不看不知道一看吓一跳。
（制表：市值风云APP）
9.62亿收购的分时传媒及其子公司，转让价格为10万元；3.64亿收购的华瀚文化，转让价款仅为1元。
13亿转眼化为泡影，这跟白送有什么区别？
就算白送，也是上市公司占便宜，因为分时传媒和华瀚文化在2020年都已经资不抵债。可以想象，他们这几年的业绩到底有多差。
总体一看，当年豪掷30多亿并购的公司，到头来竟然只卖了不到3个亿。
（制表：市值风云APP）
虽然只有区区3个亿，但1年以上的未收回股权转让款显示，目前仍有6,029万元仍未收回，其中更是有2,494万元已被计提坏账。
这钱放银行不仅保本还能坐享利息，扔水里至少能听个声响，送给我敬爱的市值风云老板还能得到多方位全角度跪舔，放在上市公司头上就这么凭空亏没了？你们脑子有病啊！
这就完了吗？当然不是，别忘了还有业绩补偿款要忙着催收。
截至2022年底，上市公司已收股票补偿11.90亿，现金补偿1.62亿，合计13.52亿；还剩9.06亿补偿款未收到，以现金补偿方式为主。
（制表：市值风云APP）
而其中分时传媒需补偿的1.42亿因账龄时间过长，已被全额计提坏账准备。其余业绩补偿款有4.78亿正在诉讼追回。
（来源：公司公告）
所谓花出钱去容易收回来难，说的大概就是这样了。
“被动式减持”跑路大法
虽然上市公司业绩一片凄惨，但完全不耽误老板、大股东们吃香的喝辣的。
2018年，也就是联建光电向全体员工发出增持公司股票倡议的次年，时任实控人刘虎军、熊瑾玉就将其所持股份全部质押，且至今都没有解押。
分时传媒的原实控人、持股5%以上的股东何吉伦，更是有“先见之明”，2017年就将97.61%的股份全部质押，直到现在也没有解押。
说到这各位可能就明白了，玩的就是“被动减持式跑路”。
接下来是谁接手了呢？
广东南峰投资有限公司（南峰投资）2022年7月以2.15亿元竞得联建光电被质押拍卖的8,364.94万股股份，成为控股股东，实际控制人也变更为谭炜樑。
2.15亿就买下一家上市公司，这放早几年想都不敢想啊。
资料显示，南峰投资是一家从事资本市场服务为主的公司。而实控人谭炜樑先后在环保公司和能源科技公司任职，没有LED行业相关的经历。
（来源：天眼查）
这样的实控人带领下，联建光电会有多少未来呢？那一地的鸡毛，还能拼凑出“主业”两个字吗？
最后，再来看看已经稀碎、已经一地鸡毛的所谓“主业”吧。
随着跨界并购资产的不断剥离，户外广告自2021年起不再经营，而数字营销板块2020年以后收入也只占较小的一部分。
目前，联建光电营收主要来源于数字设备板块，即之前经营的LED产品制作及销售业务。
（制图：市值风云APP）
但是从毛利率来看，数字设备的毛利率在2020年大幅下滑了8.06个百分点，之后只有小幅度的上升。
（制图：市值风云APP）
且自2020年起，联建光电核心利润已连亏三年，主业的盈利能力可想而知。
（制表：市值风云APP）
2022年，联建光电为偿还借款，甚至不惜出售深圳湾办公楼，确认其他业务收入2.54亿，但从目前的情况来看并不具有持续性。
主营业务不具备盈利性加上实控人不具备本行业的经验，联建光电的经营之路走起来是举步维艰。
打开市值风云APP看吾股评级，难怪其排名倒数了。
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