阳光电源签下全球最大储能项目，对行业发展有哪些启示？
2024年7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。阿特斯二季度大储产品交付量环比增长50%以上,全年出货量预计同比增长500%。加上此前受益于全球新兴市场放量而业绩预喜的德业股份，储能龙头喜讯频出有望加速市场对储能快速普及、基本面相对更优的认识与定价，在跟随新能源板块整体充分回调后，相关机会备受关注。
在双碳大背景下，新能源产业蓬勃发展。但受制于供需错配，板块经历了长时间的深度回调，等候出清拐点。进入7月以来，受益于美联储降息预期再起，与储能逆变器等环节龙头业绩预喜，板块迎来了难得的修复。和今年先前几轮修复行情一样，聚焦储能赛道的新能源电池指数（980027）表现出了更为亮眼的弹性，获得广泛关注。
图：今年以来新能源电池指数（储能电池）有更出色的弹性
数据来源：Wind，数据截至2024/7/16更高的业绩增速预期与更好的盈利能力是弹性的主要来源。据万得一致预期，新能源电池指数（储能电池）未来两年的净利润增速达到22.71%，高于同类其他新能源指数；据一季报披露，其毛利率与净利率分别达到24.02%、10.47%，同样在板块内拔得头筹。更好的盈利能力与增速背后是渗透率不断提升带来的出货量增长，以及全球范围更好的盈利格局。我们将从这两方面展开，为大家讲解储能赛道为何拥有更优的基本面前景。
表：新能源电池指数（储能电池）具有更优的业绩增长预期和盈利能力
数据来源：Wind，数据截至2024/7/161.更高的需求增速：渗透率从“1”到“10”，全球储能加速普及
全球储能正处于渗透率加速提升阶段。对于成长类的行业与赛道，其强Beta投资机会往往集中于产品导入期和渗透率加速度触顶的奇点时刻。当前国内储能受经济性提升与政策共同驱动，正加速在风光大基地、工商业发电等场景中的应用；海外储能受电价高企与电力设施不稳定等因素影响，正加速在居民侧和电网侧普及，从以往主要集中于欧美市场，向东南亚、中东、南美等新兴市场快速拓展。
图：储能正处于渗透率加速提升的阶段
全球市场多点开花，基本面各有支撑。此前市场对储能板块的担忧主要源于传统市场中，欧洲市场增速趋缓、中国市场价格持续下探、美国市场项目排队问题依然严峻，而新兴市场因为过于分散，缺少可跟踪的标准化数据，因而难以给予过高的定价。当前看来，宏观与行业层面的边际变化正逐步扫除市场的疑虑。
1）中国市场虽然价格持续走低，但普遍仍有微利，没有出现十分严重的大面积亏损，而降价带来的经济性改善使得招中标持续景气，稼动率的抬升也对盈利能力带来了一定的改善。
2）美国市场因为降息预期不断走强，相对储能项目的建设压力也将得到显著环节，排队情况也有望持续改善。
3）新兴市场虽然缺少标化程度高的中观数据，但随着龙头业绩披露，较高的业绩增速有力地证明了相关市场的发展速度与潜力，市场也有望更积极地去定价新的增长曲线。
图：国内储能单月中标容量（GWh）持续景气
资料来源：东吴证券研究所2.相对更优的盈利能力：供给侧灵活，海外市场盈利格局更佳
国内大多仍能保持微利。储能相关环节建设周期普遍较短，相较光伏等其他新能源赛道，资产相对较轻，供给侧具备更高的灵活性，因而应对供给过剩有更好的表现。尽管国内储能系统价格持续走低，但尚未出现光伏和部分锂电中游环节的亏损情况，仍能保持一定微利，对公司业绩的拖累相对较小。
海外业务贡献主要业绩。海外项目因具备项目周期长、竞争格局更优、用户价格敏感度更低、品牌溢价更高等特点，其盈利属性显著好于国内。新能源电池指数前五大成分股2023年海外业务平均毛利率达31.63%，较国内业务平均毛利率高出10.98个百分点。
表：新能源电池指数（储能电池）前五大成分股海外业务毛利率显著优于国内
资料来源：Wind，数据取自2023年年报3.关注全球增长潜力，基本面更优、弹性更佳的储能板块有望迎来机会
中国新能源加速向外走，拓展新增长曲线。当前国内新能源企业都在加速“向外走”，7月16日，TCL中环与沙特阿拉伯合作方成立合资公司，推进太阳能光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，项目总投资金额约20.8亿美元；同日，晶科能源晚间发布公告，全资子公司与沙特合作方签订《股东协议》，在沙特阿拉伯成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，项目总投资约36.93亿沙特里亚尔（约合9.85亿美元）。随着越来越多的中国企业走向新兴市场，品牌力与声望不断提高，各配套环节的中资企业都有望收获更好的业务拓展的土壤，收获新的增长曲线。
总的来说，储能行业正在全球多点开花，受益于渗透率快速提升，需求增长强劲，且盈利格局好于传统新能源赛道。在投资标的的选择上，储能电池ETF（159566，联接基金A/C：021033/021034）跟踪国证新能源电池指数，是市场上首支聚焦于储能产业链，不含电池中游等传统新能源环节，能更好地反映储能板块的走势，可以作为捕捉储能相关投资机会的优良工具。