曹仁贤做好“加减法”成就光伏王者 阳光电源拿下泰禾智能或推借壳上市

长江商报消息 ●长江商报记者 汪静

突然跨界收购一家A股上市公司，光伏巨头创始人曹仁贤的举动引发市场关注。

日前，曹仁贤掌舵的阳光电源（300274.SZ）披露，其控股子公司阳光新能源收到《证券过户登记确认书》，已收购泰禾智能（603656.SH）约1877万股的股份，占后者总股本的10.24%。在完成董事会改组后，阳光新能源将成为泰禾智能控股股东，曹仁贤为实际控制人。

从走出农村到大学老师，再到光伏领域领军人，曹仁贤的人生跨度很大。曹仁贤深谙取舍之道，坚持“先做减法，后做加法”，让阳光电源从光伏逆变器龙头成长为集“光风储电氢”为一体的王者，资产规模超千亿元。

本次收购方阳光新能源即阳光电源旗下的新能源项目开发投资平台，2023年便在筹划分拆上市。当前A股分拆上市遇冷，本次收购被市场视作曹仁贤“买壳”，推动阳光新能源曲线上市。

曹仁贤的资本棋局能否成功再落一子？

做好产业的“加减法”

能够成为如今A股闻名的光伏领域标志性人物，曹仁贤靠的是做好产业的“加减法”。

曹仁贤是“60后”，他出身农村，靠努力得来的优异成绩考入合肥工业大学，毕业后留校任教，专注于可再生能源领域的研究，这为他后来从事新能源行业埋下了伏笔。

1997年，深耕行业研究多年的曹仁贤做出了一个重大决定——辞职创业。当时，新能源行业在国内还很冷门，亲朋好友都不太支持他这孤注一掷的决定，但曹仁贤坚持自己的选择。

一个不到20平米的小房间，这就是阳光电源最初的样子。彼时行业还处于萌芽期，市场需求较小，阳光电源很难接到业务，为了活下去，曹仁贤一边做传统能源业务赚钱，一边率领团队研发，提升产品竞争力。

终于，2002年，国家启动了“光明工程”，新能源行业迎来发展热潮，曹仁贤的阳光电源成功参与了第一个国家“送电到乡”工程项目，与天合光能合作建设了40座离网光伏电站，并提供了大部分光伏离网系统设备。

曙光初现，曹仁贤做了一个大胆的决定，砍掉当时主要的传统能源业务，集中公司资源发展光伏、风能等新能源产品。

当时，传统能源业务还是阳光电源最主要的现金流来源，一下子砍掉，也意味着失去了几千万元的收入，周围的人都无法理解曹仁贤的决定，但曹仁贤却说：“现在赚钱，不等于明年还会赚钱。顶尖企业3年以后的产品都在预演了，而我们还在为今天的生活拼命，肯定没有后劲。”

“我面临着先做减法、再做加法的问题，非常难。”回忆那时，曹仁贤仍然十分感慨，“基于对市场的判断，加上公司资源有限，2004年我们砍掉了UPS（不间断电源），2008年砍掉了应急电源。这些会减少几千万元的销售收入，但为了保持真正的竞争力，（公司）必须承受销售收入的下降。”

时间证明，曹仁贤的决定是正确的。在专注新能源领域后，阳光电源发展得越来越好，到了2009年，阳光电源拿下了中国新能源逆变器市场60%以上的份额。

做完减法，曹仁贤再做加法。上市以来，阳光电源以光伏逆变器为核心，向新能源电源设备领域的太阳能、风能、储能、电动汽车及充电、氢能、电动汽车等五大赛道全面拓展。如今，储能已成为阳光电源的重要业务，2024年上半年来自储能行业的收入为78.16亿元，占比25.20%。

27年过去，阳光电源稳居全球光伏逆变器和储能系统行业龙头地位，2024年9月末，公司总资产达到1056亿元。凭借阳光电源，曹仁贤也积累了惊人的财富。根据《2024胡润百富榜》，曹仁贤、苏蕾夫妇以520亿元的身家位列第72位。

或将曲线实现“A拆A”

在资本市场上，曹仁贤继续做加法。

日前，阳光电源披露，其控股子公司阳光新能源收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，已收购泰禾智能约1877万股的股份，占后者总股本的10.24%。

至此，阳光新能源持有泰禾智能的10.24%股份，拥有的表决权比例为13.36%。在完成董事会改组后，阳光新能源将成为泰禾智能控股股东，曹仁贤成为实际控制人。

值得关注的是，本次收购溢价极高。公告显示，本次股份转让价格为24元/股，转让价款合计为4.51亿元。以收购公告披露前一天收盘价11.4元/股计算，本次收购溢价高达110%。

但从基本面来看，泰禾智能却算不上一家优质标的。主营业务上，泰禾智能是一家基于AI视觉识别的成套智能化装备和服务提供商，与深耕光伏行业的阳光电源，可以说关系不大。

经营业绩方面，自2017年上市以来，泰禾智能归母净利润便一路下滑，2023年的营业收入为5.09亿元、归母净利润为0.11亿元。2024年前三季度，其实现营业收入4.03亿元、归母净利润约0.2亿元。

阳光电源却表示，此次交易将充分发挥泰禾智能在光谱检测技术、智能算法技术和工业机器人自动化技术等方面的优势，助力公司进一步提高生产效率、产品良率和自动化、智能化水平。

事实上，阳光电源此番收购，或许是“醉翁之意不在酒”。

本次收购方阳光新能源，一直在筹划上市。作为阳光电源旗下的新能源项目开发投资平台，阳光新能源成立于2014年12月，主要聚焦光伏、风电、风光储氢充多能融合等领域。早在2023年12月8日，阳光电源便宣布启动分拆阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。随后，阳光新能源与国元证券签署上市辅导协议。2024年上半年，阳光新能源实现营业收入98.7亿元，净利润6.4亿元。

不过，由于政策整体收紧，分拆上市存在诸多不定性，因此，本次收购泰禾智能，或是曹仁贤意图推动阳光新能源“借壳上市”。

值得关注的是，在新能源行业发生变化的2024年，阳光电源表现还算不错。公司前三季度营业收入为499.46亿元，同比增长7.61%；归母净利润为76.00亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润为73.80亿元，同比增长4.31%。

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