刚赚53亿，阳光电源就被打懵了

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

一家公司用了十五年登上行业顶峰，又用不到一年开始往下走。

阳光电源2025年归母净利润134.61亿元，创上市以来最高纪录。进入2026年，情况变了：国内光伏装机骤降，海外禁令接连落地，股价年内跌去近五成，市值蒸发超1600亿元，8月底总市值跌破2000亿元。

三件事几乎同时压下来，上市以来首次中期营收净利双降的半年报、两道来自美国的禁令、以及持续的市场抛售。阳光电源正面对它上市以来最集中的一次压力。

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先看半年报的数字，2026年上半年，阳光电源营业收入309亿元，同比降近29%；归母净利润52.59亿元，同比降32%；扣非净利润42.75亿元，降幅更深至43%，单项减少约32亿元。Wind数据显示，这是公司2011年上市以来中期营收和净利首次同时告负。

收入下滑从哪来？

国内是主要缺口，光伏装机量从去年上半年的212GW跌至今年的72GW，国内收入随之从约181亿元腰斩至82亿元。中东也没能接上，去年沙特有大型储能项目集中交付，基数偏高，今年上半年中东收入从约57亿元缩水至约11亿元。两块加在一起，国内加中东的收入合计少了约145亿元。

汇率是另一块侵蚀，公司超七成营收来自海外，欧元、美元走弱带来的汇兑损失，让财务费用从上年同期净收益2.63亿元，直接翻转成净支出3.68亿元，同比变动超6亿元。

事实上，拐点早有信号。2025年第四季度，阳光电源单季净利润15.8亿元，已经同比下降了54%，只是当时被全年亮眼的总数字遮住了。

半年报也有结构性的变化值得留意，储能业务收入154.56亿元，占比首次过半，超过光伏，成为公司第一大收入板块；储能系统发货25GWh，同比增加约5.5GWh。全球储能市场还在扩张，第三方机构数据显示，2026年上半年全球锂电储能装机140GWh，同比增长30%。

公司毛利率、经营现金流也保持在相对正常的水位。这些是业绩压力之下，基本面尚未出现明显裂痕的一面。

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就在市场消化业绩的同时，外部又添了变数。

7月28日，美国联邦通信委员会（FCC）将外国生产的电力逆变器列入管制清单，未经认证的新型号不得进入美国市场。阳光电源回应称，受限的只是新产品，现有已认证产品不受影响。

一个月后，禁令升了一级。8月26日，特朗普签署第14420号行政令，以国家安全为由宣布进入紧急状态。覆盖范围扩至高压变压器、公用事业级并网逆变器、电池储能系统、工业控制系统等，并保留对已在运行的外国设备要求隔离、断开乃至拆除的权力。

跟FCC那道禁令相比，这次的口子开得更大，性质也更重。消息落地次日，阳光电源股价单日跌超12%。

管理层在随后与机构投资者的交流中直接说明了立场：长期看美国业务会有所萎缩，公司不打算在美国本地建厂，后续重心向其他区域倾斜，把美国这块保持在风险可控的范围。

这番表态背后，是阳光电源在美国市场的实际敞口。据了解，2025年美国业务收入约占总营收的15%至20%，而美国恰恰是高毛利储能产品和大型逆变器的主要出货市场。相比之下，德业、锦浪等同行的美国收入占比均不超过5%，受到的冲击相对有限。

行政令设有120天的配套规则出台期，实质性影响还需等细则落地后才能量化。公司也在积极寻找对冲方向，包括开辟新市场、推进AIDC电源等新业务，旗下EnerNeo系列固态变压器发布首日获约130MW框架采购协议，但批量落地要到2027至2028年。

阳光电源目前在全球100个国家和地区开展业务，海外逆变器产能已达50GW。高度全球化是这家公司的生长逻辑，也是在当前地缘政治环境下，它不得不正视的风险来源。

接下来的几个季度，储能业务能否持续支撑、美国政策配套细则如何落地，是判断公司能否走出低谷的两个关键。