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一、公司简介
公司是国产智控龙头，发力实现国产替代。公司专注于研发、生产和销售汽车智能核心电子设备，通过与产业链合作伙伴建立更深层次的战略联盟，积极增加在国际市场的份额。公司在智能电源控制器、智能电机及其控制系统、新能源车辆电机及其控制系统等关键领域拥有丰富的技术积累，已在国内汽车电子供应领域占据领先地位。2023年下半年，公司在马来西亚成立了子公司，并计划于2024年开始投资建厂，进一步扩展其海外业务。
公司产品情况
资料来源：公司官网2017~2023年，公司营收持续增长，CAGR 17.3%，其中2023年公司营收录得16.71亿元，同比增速录得42.3%，实现了近年来的最高增速。2024Q1公司营业收入录得4.73亿元，同比增速录得41.1%。2017~2023年，公司的归母净利润呈现波动增长趋势，需要指出的是，2022年公司归母净利润录得1.36亿元，同比下滑41.67%，公司在2022年的扣非归母净利润录得1.42亿元，同比增长11.78%。2024Q1公司归母净利润录得1.04亿元，同比增长30.4%，其中扣非归母净利润录得0.99亿元，同比高增121.3%
公司营业总收入、归母净利润情况及YOY（亿元，%）
资料来源：公司官网二、行业情况
2.1智能电源控制器
车用整流器和调节器在汽车电子系统中都是重要的组件，可以类比为“发动机的心脏”。但它们有不同的功能和用途，并且不能互相替代，具体来看，整流器将交流电（AC）转换为直流电（DC），作为发电机的关键部件之一，确保电力系统的稳定运行；调节器控制发电机输出的电压，防止电压过高或过低，保护汽车的电气设备和电池，通常与发电机一起工作，通过调节励磁电流来控制发电机的输出电压。整体来看，整流器和调节器是发电机系统的两个关键部件，它们相互协作确保汽车电气系统的正常运行。
智能电源产品
资料来源：智研咨询电源控制器竞争格局持续优化，国产厂商地位提升。全球主机配套市场的竞争对手主要为博世、电装及日立等厂商，在全球售后服务市场的主要竞争对手为宁波车王等厂商；在国内市场，主机配套市场的厂商主要为锦州东佑精工、徐州翔跃电子和北京奥博华电子，在售后市场的厂商主要为宁波车王和上海畅博电子。整体来看，国内市场已经基本完成对于国产竞争对手的市场份额蚕食，博世、电装等国际巨头也有进一步深度合作的趋势。
雨刮行业格局集中，本土竞争者较少。汽车雨刮行业的竞争格局较为集中，主要的市场参与者包括国际知名品牌和本土品牌。国际品牌方面，博世(Bosch)、法雷奥(Valeo)、电装(Denso)、特瑞科（Trico）等，据EMR数据口径，博世、法雷奥、电装的市场份额分别约为25%、20%、15%，这些品牌凭借先进的技术（例如博世和法雷奥等公司致力于开发具有雨量感应功能和自清洁特性的先进雨刮系统，以满足消费者对安全性和便利性的需求）和全球化的市场布局，占据了市场的重要份额。国内本土品牌方面，万江、胜华波占据较大市场份额。
雨刮系统
资料来源：华经产业研究院雨刮产品的前后装市场比例大约为3:1，传统雨刮系统占据了市场的主要部分，大约75%。整体来看，尽管传统雨刮系统仍然占据市场的主导地位，但随着消费者对先进功能的需求增加，雨量感应雨刮系统的市场份额也在逐步增长。同时，售后市场的显著份额表明了替换和升级需求的重要性。
2.2氮氧传感器
氮氧传感器（NOx传感器）广泛应用于商用车和乘用车。商用车来看，由于商用车通常排放较高水平的NOx，因此需要更严格的监控，氮氧传感器在商用车领域的应用更为普遍，商用车（特别是重型柴油车）通常配备两个氮氧传感器来监测氮氧化物的排放量，一个上游传感器和一个下游传感器。
以商用车来看，氮氧传感器的单车价值量预计为400-500元。乘用车来看，过去主要是柴油乘用车配备氮氧传感器，但随着排放标准的提高，汽油发动机乘用车也开始逐步安装氮氧传感器。
供给端来看，前装市场仅大陆集团和博世集团两家供货，国内氮氧传感器厂商主要供给国内外的售后市场。国内市场来看，国六标准每辆柴油车安装2个氮氧传感器，据乘联会数据口径，2023年商用车批发销量录得429.8万辆，预计柴油车占比为65%，合计约280万辆，以氮氧传感器单车价值量为500元计算市场规模为14亿元。公司氮氧传感器产品已通过国内2家主机厂和国外1家主机厂验证，实现了前装市场的大批量生产。此外，海外售后也是公司主攻的目标市场。
中国商用车批发销量
资料来源：乘联会汽车销量稳增，预计24年国内新能源乘用车批发销量同比+21.8%。近年来，中国乘用车批发销量呈现波动上行趋势， 2021年起，乘用车整体销量终于迎来拐点，新能源汽车销量暴涨169%，但受缺芯、结构切换等因素影响，燃油车销量仍有所下滑。预计2024年乘用车批发销量为2593万辆，同比微增1.6%，其中新能源乘用车批发销量为1080万辆，同比增长21.8%，燃油乘用车批发销量为1513万辆。
三、公司竞争优势
智能电源控制器国产替代龙头，竞争优势显著。公司在智能电源控制器领域的成本控制具有显著优势，这一优势不仅源于中国制造业的成本效益，更得益于公司对智能电源控制器产品供应链的深度整合。具体来说，公司凭借长期的技术沉淀，已经成功突破了国际技术壁垒，掌握了多项关键技术，包括车用高功率二极管的制造技术、主控芯片的核心算法与功能设计能力、以及车用精密支架的注塑成型技术等。这些技术突破不仅确保了公司智能电源控制器产品在可靠性和一致性方面获得了行业客户的广泛认可，同时也在综合成本上与竞争对手形成了明显的差距。
产品定位高端配套，成为国内唯一突破雨刮无骨算法及胶条配方的厂家。公雨刷产品定位中高端乘用车整车配套市场，主要服务国内外新车配套市场，同时兼顾欧美售后市场。公司采用先进的橡胶成型和切割技术，配备了专业的自动化烤漆线和冲压设备，并建立了完整的质量控制体系，包括APQP开发流程、ERP/PDM管理系统以及先进先出的可追溯管理系统。云睿已建立全球研发中心，汇集了国际先进的动力学、流体力学、材料学专家，自主研发了玻璃曲面分析开发系统和雨刷系统模拟仿真系统，能够迅速响应客户的雨刷开发需求。
公司雨刮产能情况
资料来源：公司官网从汽车雨刮系统中的单一产品切入雨刮系统赛道。相较于有骨雨刮而言，无骨雨刮的整体弧形设计使其能够更好地贴合风挡玻璃，提供均匀的压力分布，清扫效果更佳，减少了关节和金属框架，降低了风阻和噪音。但由于制造工艺复杂，所需的橡胶等材料标准较高，无骨雨刮制造成本高于有骨雨刮，通常定位于高端市场。
公司同时具备无骨、有骨雨刷的量产能力
资料来源：公司官网氮氧传感器在海外售后市场初步放量，前装市场有望迎来突破。公司旗下子公司专注于尾气后处理系统中氮氧传感器的研发与生产。以先进的核心陶瓷芯片技术为核心，芯源诚达致力于为全球商用车制造商提供卓越的尾气氮氧化物监测解决方案。目前，公司的氮氧传感器业务主要面向海外售后市场，预计在前装市场也将取得显著进展。
公司拥有独立自主知识产品的氮氧传感器软件控制系统及陶瓷芯片专利技术
资料来源：公司官网高压连接器行业需求高增，公司产品具备性能及成本优势。新能源连接系统解决方案是公司发展中的重点业务领域，涉及的产品包括充电枪、高压连接器、储能连接器和充电插座等。近年来，这一业务领域下游市场需求激增，且市场对产品结构的升级需求日益迫切。公司依托其在注塑、芯片和算法开发等方面的核心技术优势，向市场提供了成熟且稳定的系统解决方案。在充电枪系列产品方面，公司的产品覆盖了直流充电桩、交流充电桩以及家用随车充电器等多种应用场景，支持的额定电流范围为8至250安培，额定电压则从250至1000伏特不等。对于高压连接器系列产品，公司的产品适用于PTC、OBC、DC/DC、电池、PDU、MCU和DCU等多种场景。
公司新能源汽车高压连接系统解决方案
资料来源：公司官网（转自：渤海证券财富管理）