中际旭创，杀疯了！

中际旭创，又放大招。

4月21日，公司发布了2024年报与2025年一季报。

回看公司过去三年的财报表现，在2022-2024年，中际旭创净利润增速分别达到39.57%、77.58%、137.93%，整体稳步提升。

2025第一季度，公司实现净利润15.83亿元，同比增长56.83%，后劲十足。

业绩是最好的试金石，中际旭创的实力毋庸置疑。

但也引发了我们的好奇，小小的光模块里，究竟蕴含着何种乾坤。

光模块很好理解，就是光电信号转换、传输的元器件，起到一个输送数据的作用。此前最早应用在电信市场，像5G基站建设量的增长，就带动了光模块用量增加。

后来，数据中心快速发展，加之光纤接入市场扩容，作为数据中心和服务器中关键互联部件的光模块，需求再次明显提升。

英伟达DGX A100服务器中心系统中，A100与200G光模块的数量关系为1:6，而在DGX GH200服务器系统中，这一数量比再次提升至1：9。

随着光模块用量增加，其市场空间也在快速扩大。预计2024-2029年，全球光模块市场规模将以22%的年复合增速保持增长，2029年有望突破370亿美元。

其实，不止中际旭创，新易盛和天孚通信这两家公司，也抢上了光模块这艘巨轮的船票。

2020-2024年，新易盛营收从19.98亿增至86.47亿，天孚通信营收从8.73亿增至32.53亿。

当然，营收规模最大的还是中际旭创，2020-2024年公司营收从70.5亿增至238.62亿。不仅如此，2023年全球光模块厂商排名中，中际旭创位列全球第一，已经杀出自己的一方天地。

中际旭创能成为光模块领域的“老大哥”，也是有迹可循的。

一来，高研发。

从2024年数据来看，中际旭创研发费用率只有5.58%，虽然超过新易盛（4.66%），但并不及天孚通信（7.14%）。

可换个角度，从研发费用看就不一样了。

2024年中际旭创研发费用高达12.44亿，比另外两家公司加起来还多。从400G、800G再到1.6T，光模块技术迭代很快，高研发是公司能快速进行产品升级的保障。

研发的高投入，在产品价值量上也有所体现。

中际旭创光模块的销售均价，要明显高于新易盛。（天孚通信主营业务为光器件，在此不做比较。）

财报显示，2024年中际旭创光模块销量为1459万只，实现营收约228.86亿元，计算可得单个光模块销售均价约1567元。

新易盛同期光模块销量为873万只，实现营收约85.9亿元，计算可得，其单个光模块销售均价约为984元。对比之下，两者之间的价差并不算小。

二来，重技术。

近几年，光模块技术迭代方向主要有三个。

分别是硅光、LPO线性驱动可插拔光模块和CPO光电共封装，我们分别介绍一下。

硅光技术是基于硅基材料，利用CMOS工艺对光器件开发集成的新一代技术，与传统光模块相比集成度更高，尺寸也更小。

LPO采用线性直驱技术，去除了功耗很高的DSP芯片（400G光模块中，DSP功耗占比近半）。更适用于短距离应用场景，像数据中心机柜间连接，以及机柜内服务器和交换机之间的连接。

CPO就是把ASIC芯片和光学器件在同个主板上协同封装。这很好理解，交换芯片和光引擎间的距离被缩短后，可降低信号衰减、减少功耗，还能提高集成度。

从1.6T开始，传统可插方案的速率提升基本达到极限，后续有望朝CPO方向开展技术迭代。

预计2023-2027年，全球CPO端口销售量可从5万增长至450万，2027年CPO端口在800G及以上产品中的出货量占比，可达30%。

这三类技术，中际旭创均有布局。

年报中披露，公司的硅光模块、800G LPO光模块等新品，取得多项突破和进展。与此同时，中际旭创在业内率先使用Chipon Board（COB）光电子器件设计与封装方案，技术进展更快一些。

三来，交付快。

中际旭创业务线覆盖全面，可为云计算、数据中心客户提供200G、400G、800G和1.6T等高速光模块；也可为电信行业的客户提供5G前传、中传和回传光模块及其它产品。

2023年中际旭创存货周转率为1.76次，2024年已经增长至2.78次，交付速度明显变快。反观新易盛，2024年存货周转率为1.88次，与中际旭创仍存一定差距。

那么，光模块这艘巨轮，未来会驶向何处呢？

据统计，仅2024年第四季度，海外微软、Meta、谷歌、亚马逊4家云计算巨头，合计资本支出已攀升至706亿美元，同比大增69%。

国内的互联网厂商，也在加快对AI算力与基础设施的投入。

算力需求增加，数据中心机架数增多，光模块作为数据中心里传输信息的核心部件，用量将随之提升。而高速光模块由于传输性能优异，在数据中心里的用量增长会更快。预计到2028年，800G和1.6T光模块将成为主流产品。

中际旭创保持着800G等高端光模块市场份额的领先，800G硅光产品的出货量占比在逐步提升。据公告披露，公司已接到1.6T订单，从2025年第二季度到下半年，出货量会逐步增长。

最后，总结一下。

长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

作为光模块领域的头号玩家，中际旭创不仅市场份额领先，技术布局也走在行业前列。随着AI算力需求增长、高端光模块出货量提升，中际旭创将继续扬帆远航、乘风破浪！