鲁股观察 | 联创股份“戴帽”，布局固态电池前景如何？
文 | 周涛
3月25日9点30分，深交所创业板交易系统跳动的数字定格在ST联创（300343.SZ）的跌停板上。这个曾因PVDF（聚偏氟乙烯）概念创下市值破百亿神话的化工新贵，此刻却因历史财务造假被实施其他风险警示，复牌首日股价暴跌17.09%，市值蒸发近50亿元。
图片来源：巨潮资讯一纸罚单掀开历史暗疮
联创股份此次被ST的直接导火索，源于一桩七年前的跨界并购。时针回拨至2017年9月，ST联创以现金收购上海鏊投网络科技有限公司（下称“上海鏊投”）50.10%股权，次年完成剩余49.90%股权收购，总耗资约13亿元。彼时，上海鏊投被包装为数字营销领域的“明日之星”，承诺2017年至2019年扣非净利润分别不低于9800万元、1.225亿元和1.55亿元。
这场看似寻常的跨界并购，实则是精心设计的资本骗局。据山东证监局调查披露，上海鏊投2016——2019年累计虚增利润5.1亿元，其中2017——2019年虚增归母净利润分别为4691万元、1.28亿元、2.35亿元，致使ST联创2017——2019年定期报告存在虚假记载。
这场财务造假案的恶劣性在于其系统性，原管理团队孔刚、高胜宁等人通过购买虚假业绩提升标的估值，在完成剩余49.9%股权收购后继续造假，导致上市公司连续三年半的财报失真。山东证监局行政处罚书显示，ST联创被责令改正、警告并罚款60万元，原上海鏊投法定代表人高胜宁被终身市场禁入，另一责任人李洪国被禁入5年。
不同于*ST公司面临的生存危机，ST联创的警示标签更似“成长股的手术疤痕”。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，其触发的是“其他风险警示”条款，而非触及营收造假金额超5亿元、利润占比超50%的重大违法强制退市红线。这意味着公司无需经历退市整理期，只需在2026年3月前完成财务追溯调整并通过监管审核，即可申请摘帽。
截至2024年三季报，ST联创资产负债率20%，流动比率2.96，在手现金3.2亿元，财务结构堪称健康。这与那些挣扎在退市边缘、靠变卖资产保壳的企业形成鲜明对比。
ST联创原计划通过收购上海鏊投切入数字营销领域，但标的公司实际盈利能力与承诺严重背离。2019年上海鏊投暴雷后，ST联创被迫于2021年剥离全部互联网业务，回归化工主业，但此时公司已因商誉减值、诉讼缠身元气大伤。
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公开资料显示，ST联创主营产品分为含氟新材料和聚氨酯新材料两个板块，目前公司已形成了包括基础配套原料、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链。
其2024年业绩呈现“前低后高”态势。三季报显示，ST联创营收6.61亿元，同比下降8.82%；归母净利润-1678万元，同比下滑155.28%，主要受制冷剂市场周期及PVDF价格波动影响。但全年业绩预告显示，公司预计盈利2100万至2700万元，同比增幅65%——112%，但扣非净利润却亏损4400万——5000万元。细究利润构成，7100万元非经常性损益成为关键，包括政府补助、金融资产处置收益及坏账转回。
具体业务来看，ST联创氟化工产业链的协同效应逐步显现。锂电级PVDF全年销量同比增长超50%，通过绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，市占率提升至行业前五；第三代制冷剂（HFCs）受益于2024年国家配额管理落地，供需格局改善推动价格企稳，公司产能利用率回升至85%以上。
值得注意的是，制冷剂副产的R142b原料自给率达70%，使PVDF生产成本较行业均值低15%-20%，毛利率同比提升3个百分点至18.7%。
此外，ST联创与中山大学合作研发的固态电解质已进入小试阶段，3项核心专利获得授权。
据高工产业研究院预计，2030 年全球固态电池市场规模将突破 2000 亿元。若能实现技术突破，ST联创有望跻身万亿赛道核心玩家。
ST联创在公告中表示，公司董事会对上述告知书载明事项予以高度重视，将积极落实监管要求，采取相应措施，尽快消除相关事项对公司的影响，争取尽快撤销风险警示。公司董事会将持续督促公司管理层加强措施，进一步改进、完善信息披露等内部治理体系，切实提高信息披露质量和规范运作水平，严格按照法律法规及监管要求，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务，维护公司及全体股东利益。