天华新能这次真把场子炸了

作者 | 语晴

编辑|吴玮

一家公司，去年上半年亏了将近一个亿，今年上半年却挣了快23亿，这不是夸张，这是天华新能真实发生的事。

天华新能日前发布2026年半年度报告，上半年营收77.8亿元，同比增长125%；归母净利润22.92亿元，同比增幅2622.89%。去年同期，公司净亏损9085.97万元。

这种量级的反差，离不开碳酸锂价格的急速拉升。从2025年一季度的7.58万元/吨，到2026年二季度一度触及20万元/吨，不到一年半价格翻了将近三倍。

能把价格涨幅转化成如此夸张的利润增速，背后有几件事值得细看：一是这家公司卖什么、挣什么；二是它在行情好的时候，到底在补什么短板。

天华新能主要做锂盐，产品包括电池级氢氧化锂和碳酸锂，这两类产品合计贡献了公司七成以上营收。锂价涨，公司赚；锂价跌，公司亏。今年上半年的成绩，锂价居功至伟。

上半年锂电材料业务收入73.16亿元，已超过2025年全年的66.67亿元。毛利率从去年同期的2.49%跳至43.84%，涨了逾41个百分点。子公司层面，天宜锂业上半年净利润12.25亿元，天华时代净利润15.11亿元，两家去年同期都还在亏损。

量的变化同样明显，天华新能在四川宜宾、眉山和江西宜春三地运营着总产能16.5万吨的锂盐基地，上半年产能利用率在85%至90%之间。2025年公司碳酸锂销量同比增长逾六倍，眉山基地将氢氧化锂产线按需切换为碳酸锂生产，踩准了磷酸铁锂需求大增的节点。

锂价为何上涨？需求端，2026年一季度全球储能电池出货量约216GWh，同比增长117%，风电光伏大规模并网带来消纳压力，锂电需求持续放大。

供给端则偏紧，澳洲主力矿山减产、国内宜春多处锂矿停产换证，推着碳酸锂从2025年10月约7.3万元/吨一路上行。加之天华新能此前与海外矿商签了不少长协合同，在锂价低谷期锁定了低价原料，等产品端大幅涨价，中间价差被放大，利润随之暴增。

这一轮融捷股份净利润同比增长约1076%、赣锋锂业预增787%至965%，整个锂电上游都在吃这波红利，天华新能涨幅只是最大。

利润大涨的背面，有一个没变的事实：天华新能自己没有多少矿。

这家公司的生意，本质是从外面买锂精矿加工后卖出，挣的是中间价差。2023年后锂价大跌就是前车之鉴，那几年价格从高峰跌掉八成多，天华新能净利润连跌三年，锂电材料毛利率最低只剩2.49%。同期天齐锂业靠着较高资源自给率，毛利率仍能维持在28.59%。

截至2025年底，天华新能资源自给率约15.5%，而中矿资源2023年自给率已达86%，天齐锂业更是100%。

公司也在补这块短板，非洲方向，尼日利亚Ogapa锂矿是目前唯一已投产的自有矿源，正是它把自给率从接近零拉到15.5%。

国内方向，2024年11月拿下的江西金子峰矿，锂矿石资源量7.22亿吨、伴生氧化锂216.33万吨，体量不小，但眼下还卡在矿权整合和矿种变更的审批流程里，短期无法出矿。四川和刚果金的项目也还在勘探阶段。

资金同样承压，2026年一季度经营活动现金净流出1.83亿元，预付款项达30.03亿元，同比增长约340%，大量资金压在原料采购环节。账面货币资金约49.75亿元，但同期带息负债也有70.41亿元。

在这种情况下，与宁德时代的关系显得格外重要。双方不只是买卖关系，而是互相持股。裴振华2015年以约8900万元入股宁德时代，截至2026年一季度末持有约2.84亿股，对应市值超1100亿元。

2025年10月宁德时代以26.35亿元买入天华新能12.95%股份，成为第二大股东，还持有天宜锂业25%股权。2026年双方关联交易上限从19亿元升至31亿元，宁德时代是天华新能最大的稳定买家，销售端的不确定性因此低了一些。

融资上，天华新能今年4月向港交所递交上市申请，同步规划眉山基地新增6万吨碳酸锂产能，预计2027年一季度投产。但2025年宜春基地3万吨产能利用率只有约33%，新产能能否被市场消化，仍是悬而未决的问题。

锂价给了天华新能一个漂亮的上半年，但5月高点近21万元/吨之后已有所回落。矿还没建好，资金还在周转，这家公司能把好成绩延续多久，要看锂价走势，也要看资源短板能以多快的速度补上。