迪瑞医疗(300396) 国内外市场并行开拓 仪器类产品实现高增长

迪瑞医疗2023H1实现营业收入6.95亿元(YOY+34.99%)，归母净利润1.62亿元(YOY+22.02%)，扣非归母净利润1.57亿元(YOY+24.30%)。

华润体系赋能驱动，销售策略优化促进销售业务增加。2023Q2营业收入3.63亿元(YOY+25.92%)，归母净利润0.84亿元(YOY+17.13%)，扣非归母净利润0.80亿元(YOY+16.16%)。华润入主迪瑞医疗后，逐步推进管理赋能和业务赋能，在业务方面持续推进与华润健康体系医院端，流通端的业务合作，同时公司销售策略优化，销售业务持续增加。

产线覆盖七大细分领域，兼具研管销核心竞争力。公司2023H1试剂营业收入为2.58亿元(YOY+3.87%)，仪器营业收入4.34亿元(YOY+64.21%)。公司在仪器和试剂实现多元化布局，七大产线全力推向市场，重点聚焦大客户，本着以代理为主、直销为辅的销售模式，加速提高仪器类产品市场占有率，其中化学发光免疫分析产品线增长势头明显。仪器的增长将进一步带动试剂的放量和增长。同时，公司以市场需求为导向，CS-690全自动尿生化分析仪、CM-640/640i全自动化学发光免疫分析仪、BCA-4000全自动凝血分析仪等产品转产上市，更新升级产品LA-60SE全自动样品处理系统已取得注册备案，进一步提升公司产品核心竞争力。

国内与国外市场并行开拓，持续加大市场推广和商务拓展。公司2023H1国内营业收入4.51亿元(YOY+37.82%)，国外营业收入2.41亿元(YOY+29.87%)。迪瑞医疗是国内最早国际化的器械厂商之一，具有明显先发优势，公司产品已销售到全球120多个国家和地区，在全球建立销售和服务网络，国际团队完成跨境电商布局及本地化管理，更加贴近客户，其中俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。目前国际市场基础医疗需求不断复苏，公司国际市场同比增长将会进一步提速。

公司七大系列逐步发力并且稳步夯实研发实力，在研产品进度较快，不断提升产品智能化水平，有望实现业绩进一步提升。我们预计2023年-2025年归母净利润分别为3亿元/4亿元/6亿元，PE分别为19/14/10倍，维持”推荐”评级。