前妻减持市值蒸发200亿元 7亿元研发如何支撑昆仑万维元宇宙、AI野心

在引发热议之后，6月26日，昆仑万维（300418.SZ）提前回复了交易所关于实控人前妻减持的问询函，说明了此次减持的合理性；但公司的减持公告还是对市场产生了巨大影响，AI板块多只个股股价也出现了下跌。

今年以来，AI概念大热，昆仑万维多次公告了公司在AI方面的布局，公司的股价因此持续上涨，与年初的15元/股的股价相比，公司股价最高达到了70.66元/股，上涨幅度超过4倍。但在6月20日，股东李琼宣布减持后，昆仑万维的股价连续2个交易日大幅下跌，市值一度缩水200亿元。

虽然今年以来昆仑万维频繁宣布公司在AI方面的布局，但翻看企业财报，2022年公司研发费用不足7亿元，2023年一季度公司研发费用同比也仅增长18.09%。与三六零（601360.SH）、科大讯飞（002230.SZ）30多亿元研发投入相比，不足7亿元研发能撑起昆仑万维All in AI、布局元宇宙的野心吗？

股东减持引争议

6月20日，昆仑万维实控人周亚辉前妻李琼的一则减持公告引起了市场的广泛关注。公告显示，李琼拟通过大宗交易或者集中竞价交易的方式减持公司不超过3%的股份；与此同时，李琼还承诺将减持获得的50%税后资金借于公司用于AI布局。

公告发布后，昆仑万维就收到了交易所的问询。交易所要求昆仑万维说明接收股东借款的必要性，并结合“前期信息披露、互动易回复等相关内容，说明公司是否存在误导投资者的情形。”公布减持后的两个交易日，昆仑万维的股价就下跌了30%，市值缩水200亿元，AI板块多只个股也跟随昆仑万维一起出现了较大幅度的回调。

昆仑万维的减持公告及借款承诺在市场上也引发了广泛的讨论，多家媒体、自媒体以“贾跃亭式”减持做标题，将李琼的减持与此前公司宣传的AI布局相关联。

或是为了打消市场质疑、提振市场信心，6月26日，距离交易所要求的28日回复期限还有两天，昆仑万维就提前回复了交易所的问询。除了说明减持合理性以及大模型开发需要大量资金支持外，昆仑万维的回复函并无多少内容，整个回复函仅5页的内容。

数据显示，截至2023年一季度，公司的资产负债率仅为16.05%，流动比、速动比也在行业平均水平内。因此在回复交易所的问询中，昆仑万维仅称“此次借款安排只是公司可以多一个选择，让资金储备更加丰富。拥有充分的资金储备，也是公司的竞争优势之一。”

需要注意的是，虽然昆仑万维在回复中惜字如金，但却用了一百多字作为特别提示，说明除李琼外，“实际控制人及一致行动人、持股 5%以上股东、董事、监事、高级管理人员未来三个月暂无减持公司股份的计划。若未来有减持计划，公司将督促其严格遵守相关法律法规，并将按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。”

《理财周刊-财事汇》注意到，昆仑万维上一次持续三年的实控人、股东、高管的减持也是以李琼公告减持为起点。2018年1月6日，在完成股份交割后不久，李琼就公布了减持计划，在变现约2.5亿元后，李琼提前终止了减持计划。但距李琼公告减持不足三个月后的2018年4月4日，公司高管陈芳也开始了减持；此后公司5%以上股东王立伟、实控人周亚辉自身以及李琼等人相继减持。

图片来源：Wind

此轮昆仑万维实控人、高管、股东的减持持续了近三年，在2020年12月15日，李琼减持完成后，到今年6月20日为止，昆仑万维才没有新的股东、高管减持公告。为了消除减持对市场的不利影响，2021年1月周亚辉、李琼还相继承诺2021年内不减持。据《理财周刊-财事汇》统计，周亚辉在此前的两次减持中合计变现9.38亿元，其前妻李琼在两次减持中合计变现约16.67亿元。

不知此次昆仑万维在问询函回复中提示的实际控制人及一致行动人、持股 5%以上股东、董事、监事、高级管理人员不减持说明，能否像此前的承诺一样持续数年？

战略变幻大“野心”

与去年的元宇宙一样，今年的AI行业也因为一家公司而火爆。经过多年的开发，OpenAI旗下的ChatGPT今年正式上线，并开始逐步商用，部分企业也将其应用到内容开发上；此情况点燃了市场对“人工智能”的热情。国内多家企业相继公布将开发类似的大模型，布局AI市场。

昆仑万维无疑是较早宣布在大模型方面有规划的企业之一，2023年4月10日，昆仑万维就宣布与（Singularity AI）奇点智源合作，合力推出大语言模型“天工3.5”， 6月14日，公司还宣布以11.45亿元收购奇点智源，全力打造全球领先的AGI平台。在宣布开发大模型之后，市场认可了昆仑万维的AI属性，公司也成为基金重仓股之一。

但天眼查信息显示，奇点智源2021年2月才成立。2022年1月，周亚辉及其控制的新余灿金创业投资合伙企业（有限合伙）参与了对奇点智源的投资，原股东夏凡、赵天娇退出；但到了2022年11月，周亚辉却从奇点智源中退股。

2023年4月27日，在昆仑万维公布与其合作开发大模型后，奇点智源的控制权又被转给了自然人王丽梅，天眼查显示，王丽梅仅持有两家公司的股权，其一是奇点智源，其二是奇点智能。奇点智能与奇点智源类似，和夏凡、赵天娇之间也存在较多的联系。

除了公布与奇点智源合作开发大模型外，昆仑万维2023年4月10日发布的2022年年报中，也对公司在AI领域的布局有了大篇幅的阐述，并宣称要“All in”AGI（通用人工智能）与 AIGC；但翻开昆仑万维2021年年报，275页的报告中却鲜有提及AGI与AIGC，倒是在Opera元宇宙项目上花费了大量的笔墨。在此之前的2020年年报，昆仑万维年报宣传的主要战略布局还是游戏。

2021-2023年，短短三年，昆仑万维的战略布局就已从游戏转到元宇宙再到AI。当然，公司宣传All in AI后，昆仑万维也未放弃元宇宙的布局，GX.games 云游戏社区平台昆仑万维依旧投入了资金研发。除了元宇宙项目外，昆仑万维还拟将Opera桌面浏览器升级，使其能结合AI技术。

不过，2022年昆仑万维的研发费用仅为6.9亿元，同样宣布布局大模型的三六零（601380.SH）、科大讯飞（002230.SZ），2023年一季度的研发费用就分别高达7.47亿元和7.16亿元。而2023年一季度，虽然昆仑万维的研发费用同比增长了18.09%，但也仅为1.71亿元。

持续布局元宇宙与AI，每年不足7亿元的研发投入又能否支撑起公司的野心呢？

虽然2022年高调宣布入局元宇宙，但受最近几年随着游戏行业竞争的加剧以及短视频对内容分发行业的冲击影响，昆仑万维自2021年出现的收入、利润双双下滑情况并未明显改善，2022年收入较2020年相比下滑了12.62%，归母净利润则下降了77.13%。虽然到了2023年一季度，公司收入同比增长了2.04%，但净利润仍同比下滑43.33%。

现阶段来看，OpenAI及微软已占据了先机，同时国内如百度、三六零、科大讯飞等公司也已入局，研发投入明显低于可比公司的昆仑万维又要如何利用元宇宙、AI布局，扭转公司收入尤其是利润持续下滑的现状呢？这或许是昆仑万维管理层最需要认真对待的问题。（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））