AI“妖股”昆仑万维，前三季度净利润巨亏6.27亿

文 | 侃见财经

当游戏遇上AI，估值至少翻上几倍。

面对估值的诱惑，没有几家互联网公司能够抵抗。

2023年初，OpenAI的爆火，催生了全球AI风口，从硬件到软件，从应用到大模型，大部分互联网公司，都想尽量和AI产生关联，以获取资本市场更高的估值。

实际上，这种做法并不稀奇，也不高明。

而最终所有的考量也都会回到具体的业绩上来，如果业绩不能持续兑现，风口过后就会一地鸡毛。

例如，移动互联网时代的ofo以及相关的共享企业。

在上一轮的科技浪潮之下，这些传统企业为了分一杯羹，于是蹭上互联网概念，他们将传统产业和互联网“嫁接”，然后就创造出了共享充电宝、共享单车以及互联网咖啡这些“伪”互联网概念。

为了更贴近概念，他们运用互联网的裂变模式，利用补贴的手段快速地积累规模庞大的用户群体，在规模为王的错误方法论下，他们不断扩大用户规模，从而进一步去融资。

在一轮又一轮的资本加持下，一个个“独角兽”企业被催生出来。可惜的是，这种补贴之下圈起来的用户，并未创造该有的商业价值，最终这场资本的游戏以崩塌收场。

而那些伪互联网企业形成一定规模之后，由于无法创造更多的价值，陷入增长瓶颈的它们只能凭借行业的垄断地位，开始在价格上做文章，共享单车以及共享充电宝等项目皆是如此。

但值得注意的是，一轮又一轮的价格上调总有尽头，这种模式最终也会被市场抛弃。反观一些真正的移动互联网概念，早在十年之内成长成为行业翘楚，例如拼多多、字节跳动，估值市值均已过万亿。

当下，在AI的浪潮之下，一些企业还在复制蹭概念的游戏，而纯正的AI企业业绩则正在兑现。例如风口上的英伟达，中报营收达到了560.84亿美元，同比增长170.95%；归母净利润达314.80亿美元，同比增长282.41%。暴涨之下，其市盈率也只有62.6倍。

反观去年就开始布局大模型的三六零、昆仑万维等企业。从元宇宙到大模型，大部分都还停留在概念阶段，其也并未给企业带来可观的营收。

以昆仑万维为例，根据其三季报显示，2024年前三季度，昆仑万维实现营业收入38.28亿元，同比增长4%；净亏损为6.27亿元，同比下降290.81%。具体到第三季度，第三季度营收为13.27亿，同比增长5.62%；净亏损2.37亿，同比下降695.85%，业绩有进一步恶化趋势。

侃见财经认为，尽管AI很重要，也需要大量的投入与研发，但是也要谨防这些企业蹭概念，最终让市场买单。因此，为了保护中小投资者的利益，监管也必须对于一些蹭概念的企业重拳出击。

风口上的周亚辉

作为昆仑万维的灵魂人物，周亚辉对于市场的敏感程度，让他总能在风口上找到自己的位置，而这也是他能够持续“成功”的秘诀。

1999年，正值互联网的浪潮，当时清华大学推出了鼓励学生休学创业的政策，正在读研一的周亚辉很快就心动并且开始行动。

作为第一个创业项目，他将目光锁定在了动漫网站这个项目上，但由于经验不足加上财务状况不佳，这一次创业很快就以失败告终。

项目失败之后，周亚辉选择了继续学业。

后来他进入了千橡互动，并且在这里遇到了他的贵人陈一舟。

作为互联网教父级别的人物，陈一舟的理念影响了一批人，而周亚辉就是其中之一。当时，陈一舟点拨周亚辉，“互联网上第二拨创业者肯定比第一拨更难成功，上一拨创业时，哪里都是空地，你占一片就可以。现在，已经有几个大城市了，我们只能做游击队，一边找几片相对肥沃的草地，逐渐变成小村庄，再变成城市；一边寻找其他草地。”

在这种理念的加持下，周亚辉选择了创业。后来，在一些采访当中，周亚辉也坦言，他的创业决定受到了陈一舟的影响。

2008年，周亚辉成立了昆仑万维，将创业目标锁定在了网页游戏上。而这一次，周亚辉没有看错，成立之初，昆仑万维就凭借《三国风云》等网页游戏站住了脚跟，其后又开发了客户端游戏《梦幻昆仑》，彻底在行业打响了名气，一度还被外界称为“小腾讯”。

2015年，昆仑万维在创业板上市，而周亚辉也进入了收获期，而他本人也直接成为丽江首富。

2016年9月，上市一年后的周亚辉一场离婚案震惊了市场，根据当时的公告，周亚辉前妻李琼一共获得2.07亿股昆仑万维的股份，按照当时的价值，这笔股价高达70亿元。其后，李琼便开始了漫漫的减持之路。2023年，因为李琼要大减持等因素影响，昆仑万维股价两天大跌30%、市值蒸发超225亿，深交所还为此下发了关注函。

根据此财报显示，截至2024年9月30日，李琼还持有昆仑万维9634.14万股，占总股本的7.82%。也就是说自李琼离婚之后，就减持超过了1.1亿股，占到了她总持股的一半以上。

上市成功之后，周亚辉有了大量的财富之后也不满足只是经营一家公司，而是玩起了资本的游戏。因此，很长一段时间昆仑万维都是投资+游戏两条腿走路。

资料显示，周亚辉投资的第一个项目，就是后来备受争议的趣店。根据媒体统计，截至其2019年4月退出，趣店这个项目一共给周亚辉带来了16.4亿美元收益，这笔投资的投资回报率达到了惊人的2186.66%。

这笔投资的成功，让周亚辉充分认识到了资本市场的魅力，于是他开始倾注更多的精力、更大规模地进行投资。

2016年，周亚辉携手三六零收购了挪威浏览器企业Opera；2016年至2017年，其收购美国社交网站Grindr等。

屡次成功给了周亚辉极大的信心，他曾坦言，“我投资很任性，不要以我为参照，我的投资更多是以个人兴趣为导向，在中国跟我最接近的人是王思聪，我最欣赏的人也是王思聪。”

“追逐”大模型

进入2020年之后，周亚辉的投资生意开始进入“失灵”。由于缺乏明星项目，昆仑万维的业绩开始原地踏步。直至元宇宙的浪潮之下，昆仑万维才走出了一波行情。

但因为该项目并未产生更多的收入，昆仑万维在坐了一波过山车之后，营收净利润还出现了下滑，股价也出现了较大幅度的下跌。

与此同时，他与前妻李琼的离婚，也常被外界质疑，给昆仑万维造成了不小的影响。在这种背景下周亚辉开始“隐匿”自己，并且淡出公众视野。但是，有了元宇宙风口的经验，周亚辉又找到了新的方向，就是利用公司游戏的背景，搭上AI的便车。

因此，OpenAI产品发布不到一个月，昆仑万维就蹭上了AIGC的概念。

2022年12月15日，昆仑万维举办了一场AIGC技术发布会，CEO方汉发布了“昆仑天工”AIGC全系列算法与模型，同时宣布模型开源。据悉，“昆仑天工”旗下模型，覆盖多种形态的内容生成，包括图像、音乐、文本、编程等，对应旗下产品，则包括天工巧绘、天工乐府、天工妙笔、天工智码。

为了进一步将公司和AI概念绑定，周亚辉甚至宣布，昆仑万维将All in AGI与AIGC。

皇天不负有心人，周亚辉的这一波操作确实奏效了。蹭上AI概念之后，昆仑万维的股价开始暴涨。根据统计显示，2023年1月至5月，昆仑万维的股价暴涨超过了500%，市值更是超过了850亿，成为名副其实的“妖股”。

但昆仑万维的这种做法，也引发了监管的注意。2023年年初，昆仑万维就频繁收到关注函和监管函。

值得注意的，是趁着股价暴涨，周亚辉的前妻李琼还进行了大手笔的减持，由此也引发了昆仑万维股价的暴跌。

迈入2024年，大模型风口开始过去，各家也进入了拼实力的阶段，昆仑万维的股价开始一路下跌，很显然，市场已经开始用脚投票。

直至九月下旬，A股市场的整体上行，昆仑万维的股价才开始止跌。

2024年8月19日，昆仑万维发布全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels，而市场反响平平。

另外，比较糟糕的就是昆仑万维业绩也开始恶化，直接由盈转亏。根据其2024年前三季度财报显示，昆仑万维前三季度总亏损达到了6.27亿元，这也是其上市十年以来，首次出现业绩亏损。

侃见财经认为，面对AIGC浪潮，当下已经进入到了拼实力的阶段，以往讲故事的套路已经开始失效，最终都会回到商业化的考量上来，如果昆仑万维不能在AI方向上实现突破，顺利带来营收的增加，那么其也终将会被市场“抛弃”。