力星股份(300421) 风电、新能源车、高铁三大市场值得期待

国产轴承及滚动体低市占率、低精度、低端产品特征明显且进口产品较之国产有明显溢价，国产化具备市场空间和价格空间。滚子具有更好的承载力，适合低转速、高载荷的应用场景，可满足风电、新能源车、高铁等高景气市场的发展需求。

滚子产品正式步入发展期

力星股份的滚子产品在经历初创期、转型期后，正式步入发展期。风电、新能源车、高铁三大下游应用市场值得期待，有望助力公司业绩再上新台阶。公司深耕轴承滚动体细分市场，研发费用率持续维持在行业较高水平，受疫情、新品研发、厂房搬迁等因素的影响，此前公司业绩波动较大。但公司目前重点研发的Ⅰ级、Ⅱ级精度高端滚子加工难度大、技术壁垒强，国内厂家稀缺。公司业绩拐点的关键在于经历了前期持续的研发投入后，风电滚子、高铁滚子和陶瓷滚动体等高精度、高端产品需要获得下游市场的认可并持续放量、贡献业绩。

风电装机大年，风机大兆瓦趋势下风电滚子继续放量。随着风电单机容量的不断提升，风电轴承滚动体滚子化的趋势逐步加快;随着风机单位成本的不断下降，倒逼风电轴承和滚动体国产化的趋势日益明显。国产化叠加滚子替代钢球，风电轴承滚子有望显著放量。公司滚子业务从2018年的0.06亿元增至2022年的0.88亿元，4年CAGR为95.7%。其中风电滚子贡献了去年滚子业务的大部分，今年为风电装机大年，风电滚子继续放量的确定性高。

高铁滚子测试顺利

新能源车在电动化、静音等方面的要求更高，对轴承滚动体产品的精度等性能也有更高要求，单车轴承及滚动体的用量和价值量均有望提升。公司的高端陶瓷滚动体研发进展顺利，2023年6月3日公司举行了高精密陶瓷球项目投产仪式和国家企业技术中心揭牌仪式，后续高端陶瓷球产品有望继续打开市场。

高铁轴承是高铁中为数不多的尚未实现国产化的环节，我国国土面积辽阔、经纬跨度大，高铁滚动体的运行环境复杂、滚动体的性能要求高;当前我国高铁时速普遍在350KM/H，未来有望逐步提升，高铁的提速对轴承及滚动体的要求会进一步提高，高铁轴承的增量需求和存量更换需求旺盛。公司的国家强基工程轨道交通用高精度轴承滚子项目正逐步进入产业化阶段，已顺利交付多种高铁铁路滚子样品，并装配轴承进行测试。

盈利预测

维持公司盈利预测不变，预计公司2023年-2025年营收14亿元/19.5亿元/22.5亿元，归母净利润1.57亿元/2.26亿元/2.84亿元;考虑到2022年度的分红派息转增0.5亿股本，eps调整为0.53元/0.76元/0.96元，对应PE为16.82/11.65/9.27倍。公司轴承滚子国产化前景广阔、逻辑坚挺，下游高铁、风电和新能源汽车均为高景气度行业，2023年风电滚子继续放量、高铁滚子和陶瓷滚动体有望实现“0到1”的突破并在2024年贡献显著增量业绩，且有望带动公司综合毛利率的提升。看好公司2023年滚子业务放量后带来的发展，给予2023年20-25倍PE，目标价格区间10.6元-13.25元，维持公司“买入”评级。