国联民生证券-迈克生物-300463-流水线装机表现亮眼，业绩短期承压-250511

（转自：研报虎）

事件

　　公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司实现营收25.49亿元(yoy11.98%)，归母净利润为1.27亿元(yoy-59.44%)，2025Q1实现营收5.10亿元(yoy-17.22%)，归母净利润为0.24亿元(yoy-80.09%)。

流水线装机表现亮眼

　　2024年公司实现营收25.49亿元(yoy-11.98%)，归母净利润为1.27亿元(yoy59.44%)。分业务，自主产品营收19.13亿元(yoy+1.75%),代理产品营收6.12亿元(yoy-37.64%)。自主产品中免疫试剂营收10.29亿元(yoy+8.04%)，生化试剂营收4.99亿元(yoy-13.53%)，临检试剂营收2.14亿元(yoy+21.77%)，受集采、DRG等政策影响，免疫业务增速有所放缓。2024年公司生免流水线市场端出库达224条，后续有望带动试剂放量。

受商誉减值影响，利润端短期承压

　　2024年公司毛利率为55.11%(yoy-0.16pp)，净利率为4.66%(yoy-5.86pp)，利润端承压主要为对达微生物“数字PCR”业务进行商誉计提准备，合计9411万元。期间费用率为45.18%(yoy+4.29pp)。其中销售费用率为25.38%(yoy+2.85pp)，管理费用率为6.48%(yoy+0.12pp)，财务费用率为0.64%(yoy-0.16pp)。研发费用率为12.68%(yoy+1.48pp)。2024年公司推出600测试/小时化学发光仪器，补齐低中高速产品矩阵，同时公司加快海外市场开拓步伐，2024年新增441项国际产品注册证，出海有望打造第二增长曲线。

投资建议：维持“买入”评级

　　由于行业政策有所变化，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.57/29.67/34.08亿元，同比增速分别4.23%/11.67%/14.87%；归母净利润分别为2.64/3.30/4.30亿元，同比增速分别为108.10%/25.07%/30.42%。EPS分别为0.43/0.54/0.70元。公司作为体外诊断优秀企业，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、集采降价风险、医疗合规政策风险。