【华西电子】胜宏科技（300476）：加码AI产品投入，持续看好公司HDI及HLC技术积累

（来源：华西研究）

华西电子

（一）HDI技术领先的内资PCB龙头

胜宏科技在PCB领域专注发展近二十载，积累了雄厚的技术基础和先进的制造能力。据Prismark的数据显示，胜宏科技在全球PCB供应商中排名第20位。

公司的高端HDI板是其特色产品线，其在总营收中所占的比重不断增加。在高端板市场中，公司吸引了众多行业领先企业成为其优质客户，涵盖了芯片和算力领域的主要厂商，如英伟达、AMD、英特尔等；在通信和云计算服务领域，公司与微软、谷歌、亚马逊网络服务（AWS）、思科、Facebook等核心客户建立了合作关系；在汽车电子领域，胜宏科技的主要合作伙伴包括特斯拉、比亚迪、吉利等知名汽车制造商。

24Q3业绩同比高增

1）公司24Q3实现营业收入28.42亿元，同比增长37.07%，环比增长15.36%。

2）公司24Q3实现归母净利润为3.06亿元，同比增长26.70%，环比增长22.52%；公司24Q3扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长36.54%，环比增长23.98%。

（二）AI业务多方布局，紧追时代前沿

根据公司半年报：公司针对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品的技术能力改造，完成对高多层精密HDI 5.0mm 和高多层 PCB 8.0 mm 厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。

我们认为，公司已深度参与AI服务器、算力产品能力改造，将持续受益于AI浪潮。

（三）公司兼具HDI及高多层制造能力

公司高端客户产品线保持稳定，业务增长态势积极。得益于公司在高密度互连（HDI）技术领域的长期研发投入、技术实力和生产效率，公司的产品赢得了高端客户的高度评价。目前，公司的多款高端HDI产品已经实现了大规模生产，并在持续供应中。公司的技术在行业中处于领先地位，能够为客户提供一贯的高品质和高可靠性产品。展望未来，随着技术的持续创新和市场需求的扩大，公司预计高端HDI产品的需求量将会持续增长。

1）HDI产品：公司5阶和6阶 HDI产品已经大批量量产，服务于高端AI数据中心的算力产品。针对高速通信设备和AI服务器的需求，公司已经布局了高多层精密HDI 5.0mm厚板的生产线，以及大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。2）HLC产品：公司具备70层高精密线路板的研发制造能力。目前，公司在交换、AI服务器、高端通信领域与多家全球顶级客户深度合作，与核心大客户已有多款在研或量产产品。

（四）盈利预测与投资建议

我们根据公司三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由118.96/137.66/157.92亿元调整至116.72/139.90/161.89亿元；归母净利润由12.83/17.03/19.70亿元调整至11.74/17.00/19.82亿元；EPS由1.49/1.97/2.28元调整至1.36/1.97/2.30元。2024年11月25日收盘价37.79元对应PE分别28/19/16倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期等

证券分析师：胡杨S1120523070004；

发布日期：2024-11-27；

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