万孚生物Q3继续下滑，新冠后加码免疫诊断领域

10月25日，IVD（体外诊断）公司万孚生物发布三季报。今年前三季度，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为20.04亿元、4.00亿元、3.37亿元，分比同比下降57.32%、67.75%、71.38%。其中，第三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.16亿元、6530.80万元、4182.78万元，分别同比变动-22.18%、5.38%、-0.31%。

10月26日，万孚生物股价小幅震荡，收盘价为24.61元/股，下跌2.19%。

实际上，前述回落的业绩基于2022年新冠疫情影响下的高基数。2022年前三季度，万孚生物归母净利润为12.40亿元，同比近翻倍增长。其中第一季度归母净利润9.04亿元，单季度即超过2021年全年水平。

后疫情时代，常规业务增长成为IVD公司的努力方向。万孚生物是国内POCT（即时检测）领域龙头，业务布局分为传染病检测、慢病管理检测、毒品（药物滥用）检测和优生优育检测四部分。

最新业绩显示，2023年上半年，前述四大板块营收分别为4.28亿元、7.18亿元、1.64亿元、1.34亿元；分别同比变动-86.67%、40.30%、18.11%、5.50%；在总营收中分别占到三成、五成、一成、一成。这一比例已回归到疫情前2019年的水平。

其中，传染病检测、慢病管理检测两个板块不仅占到营收大头，毛利率也高于其他两项业务，分别为58.92%、73.45%。不过，这一水平均低于2019年这两项业务70.59%、84.15%的毛利率。

具体到当下业务，公司披露今年上半年，传染病检测业务中，呼吸道、消化道、血液传染病检测等常规业务显著恢复。当期，国内的流感也拉动了公司流感检测产品销售收入大幅增长。同时，公司胶体金法的“肺炎支原体IgM抗体”试剂在国内获批。慢病管理检测业务上，国内此前累积的医疗需求集中释放，院内市场诊疗修复趋势同样明显。

此外，公司的毒品（药物滥用）检测业务主要面对美国市场。优生优育检测业务上，公司则在强化与各大电商平台的合作关系，加大产品投入，改善毛利结构。

另一方面，吃下新冠红利之后，不少IVD公司都选择加码重点领域和扩产。从技术布局来看，万孚生物近几年在分子诊断和化学发光两个重点领域持续发力。

按检测原理和方法学分类，IVD行业可细分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、血液诊断、POCT等。国内市场中，免疫诊断已取代生化诊断成为最大细分市场，其中化学发光技术成为主流检测手段。而分子诊断和POCT发展最快。

2020年，万孚生物发行不超过6亿元的可转债，用于化学发光技术平台产业化建设项目、分子诊断平台研发建设项目。2022年下半年，公司又定增募资不超10亿元，用于知识城生产基地建设项目、生物原料研发项目。知识城项目投产后主要用于生产非新冠免疫胶体金和免疫荧光检测试剂，即同样是免疫诊断领域。公司预计2026年达产后，前述试剂新增产能2.12亿人份，相较2021年增长49.92%。

在化学发光上，万孚生物还于2021年收购了天深医疗，后者主打“单人份”发光产品，与万孚生物自己的管式发光形成互补。

据公司今年8月的调研活动，在国内，“单人份”发光主要应用在门急诊，特别是危急重症的场景。而万孚生物的管式发光业务以新血栓六项等特色项目为主，并有心脏标志物和炎症因子等常规项目并行。后者在荧光技术平台上相对成熟，未来，公司将倾斜更多资源到甲功、肿标、性激素等常规项目，以结合特色项目实现仪器入院，再拉动常规项目上量。不过，值得注意的是，甲功、肿标、性激素等检测均已被纳入安徽集采范围。