通合科技(300491) 出海构筑长期竞争力

通合科技预计2023年归母净利润0.9亿元-1.2亿元，同比增长102.91%-170.55%;扣非净利润0.72亿元-1.02亿元，同比增长131.56%-228.05%。

深耕电力电子 聚焦充电模块

公司专注于直流电源为核心的电力电子产品，在新能源汽车、智能电网、航空航天三大战略方向均衡发展、相互支撑。产品方面，积极拥抱新能源浪潮，战略聚焦充电桩模块，至今已经进行了八代更迭，响应市场需求快速推出了适用国网的20kW产品，此外还布局了针对网外客户的30kW、40kW产品，有效满足客户需求并提升了市场影响力。市场方面，积极布局海外，在现有海外客户的业务基础上，快速丰富符合欧盟CE认证要求的产品序列，持续提升国际市场竞争力。产能方面，目前正有序推进多个产能扩建项目，为业绩增长奠定坚实基础：计划定增不超过7.5亿元，融入资金全部用于高功率充电模块产业化建设项目及补流。与石家庄高新区管理委员会签署协议，拟研制高功率充电模块、电力电源、车载电源等系列产品，项目总投资5.2亿元。快速推进西安多功能军工电源产业化项目。随着产品持续迭代升级、客户多元化降低经营风险并增厚订单、产能扩张确保交付，公司业绩有望持续兑现。

技术与降本并重 竞争力彰显

技术端，截至2023年9月末，公司已经拥有180余项授权专利，并形成了多项与主营业务密切相关的核心技术。成本端，公司致力于推出符合市场需求的高性价比产品，并且提升自动化水平，引进自动化设备，设有标准的全自动SMT流水线、全自动锡膏印刷机及检测仪、散热片自动组装柔性线、全自动点胶灌胶线体等。通过不断提高技术研发及精细化管理，不断夯实产品性能，同时力争成本曲线下移，增强自身竞争实力。

激励计划首次授予对象为核心管理及技术骨干105人，限制性股票总量不超过105.82万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.61%。其中，首次授予限制性股票84.66万股，约占本激励计划拟授出权益总数的80%，剩下预留部分占比20%。此举有利于吸引人才，强化员工信心，为公司长期稳定发展注入强心针。

投资建议

公司积极卡位新能源赛道，技术立身与降本并重，盈利水平有望保持高位。我们预计2023年-2025年的归母净利润分别为0.94亿元、1.71亿元、2.80亿元，增速分别为112.8%、81.2%、64.1%，2024年1月25日股价对应2023年-2025年市盈率分别为37、20、12倍，维持“推荐”评级。