投研精选|今天国际(300532) 下游订单表现亮眼 新能源需求崛起趋势不改

今天国际2022全年实现营业收入24.13亿元，同比增长50.99%，归母净利润2.58亿元，同比增长181.41%，扣非归母净利润2.32，同比增长182.00%。值得注意的是报告期内，公司新增订单43.73亿元,同比增长34.02%，维持了高斜率增长。2023Q1实现营收7.24亿元，同比增长38.47%，归母净利润0.92亿元，同比增长106.63%，扣非归母净利润0.87亿元，同比增长106.56%，利润端表现显著超预期。

一季报表现超预期

2022全年财务指标层面，公司毛利率同比上升了3.41pct，上升至27.72%，充分受益于显著放大的规模效应和高毛利运维业务增长。费用方面，公司销售费用同比下降0.81pct，管理费用率同比下降0.30pct，研发费用率上升1.17pct。充分展示了公司费用控制能力和对研发投入的重视。综合以上因素，公司净利润率同比上升4.95pct，上升至10.69%，盈利质量显著改善。现金流方面，公司经营活动产生的现金流净额来到了2.90亿元，相比2021年的-1.37显著改善，主要原因为大型项目逐渐落地交付。

2023Q1财务指标层面，公司毛利率同比上升5.37pct，上升至30.89%，销售费用率同比增加了1.82pct，增加至5.82%，管理费用率同比下降了0.17pct，下降至9.83%，研发费用率同比上升0.11pct，上升至4.68%。综合来看，公司Q1净利润率同比上升了4.2pct，上升至12.74%，主要得益于公司控制项目质量，带来较好的毛利率同比表现，有效改善一季度利润指标。

三大下游订单获取表现亮眼

全年订单层面，公司新能源行业订单新增31.04亿元，同比增长16.98%，规模效应逐步显现，为公司业绩持续稳定增长提供有力保障。伴随着公司软硬件能力的广受认可和口碑积累，公司持续获得了比亚迪、宁德时代、欣旺达、蜂巢能源、天津力神、厦门海辰等重要客户的订单。石化行业，中标某大型石化炼化产品立体仓库项目及天津南港项目，合同金额分别为4.67亿元及1.29亿元，石化行业实现新增订单6.25亿元，同比增长1207.70%，创历史新高。烟草行业，订单实现5.23亿元，同比增长14.63%，公司深度参与烟草全行业的数字化大平台研发及建设，加速公司业务向自动化+数字化系统综合解决方案转型升级的进程。

规模效应快速体现

公司成立以来完成了40多个行业数百个大型智慧物流项目和智能制造项目，积累了丰富的各行业大型项目经验。公司经过长期的积累，对各行业的工艺流程、物流和生产特点、管理和运作模式等具有很深的理解，形成了规划设计、系统集成、供应链管理、软件开发、项目工程管理等多方面的技术优势，并积淀了丰富的实践经验。2022年，新增售后运营维护类业务订单2.91亿元，同比上年增长23.31%，该业务毛利率高达46%，随着公司实施项目的积累，以及服务技术创新推行，业务不断持续增长，有效支撑了公司的长端利润表现。

智能软硬件产品备受重视

报告期内，公司将智能软件产品作为重点方向之一，推出了今天国际IIoT工业物联网平台，致力于提供一个快速链接设备和系统、汇聚数据、沉淀模型、创新应用的IIoT使能平台，赋能业务人员以低代码方式快速构建各类应用。通过设备联网和异构连接，采集人、机、物状态及业务数据，基于多端协同及数物融合的工厂中枢，实现研发、工艺、生产制造、设备运维、物流等全要素、全链条、全周期业务协同的全自动、智能化生产制造。此外，公司大数据、数字孪生、可配置软开平台也纷纷投入使用，软件产品提升至新的高度和水平。智能硬件方面，今天国际已有自主研发AGV产品近30种，如叉取型、定制属具型、潜伏顶升型等，所有产品都可以搭载5G通信方式进行信号传输。

投资建议

今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023年-2025年分别实现收入39.20亿元/57.37亿元/81.75亿元(前值2022年-2024年分别为25.82亿元/39.09亿元/56.92亿元)，同比增长62.5%/46.4%/42.5%;实现归母净利润4.05亿元/5.74亿元/8.06亿元(前值2022年-2024年分别为2.61亿元/3.92亿元/5.55亿元)，同比增长57.2%/41.5%/40.6%，维持“买入”评级。

作者：华安证券尹沿技