财信证券-星源材质-300568-利润率见底回升-250507

（转自：研报虎）

　　事件：公司发布2024年度报告及2025年一季报，公司2024年实现营收35.41亿元，同比增长17.52%，实现归母净利润3.64亿元，同比减少36.87%。公司2025年一季度实现营收8.89亿元，同比增长24.44%，实现归母净利润0.47亿元，同比减少56.39%。

　　2024Q4利润率承压：公司2024年实现营收35.41亿元，同比增长17.52%，实现归母净利润3.64亿元，同比减少36.87%。利润率方面，公司2024年毛利率和净利率分别为29.09%和10.47%。单看2024年第四季度，公司实现营收9.36亿元，同比增长16.58%，环比减少1.68%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长115.84%，环比减少86.52%。利润率方面，公司2024年四季度的毛利率和净利率分别为25.93%和2.13%，整体利润率承压。

　　2025Q1净利率有所回升：公司2025年第一季度实现营收8.89亿元，同比增长24.44%，环比减少4.96%，实现归母净利润0.47亿元，同比减少56.39%，环比增长223.17%。利润率方面，公司2025年第一季度毛利率和净利率分别为25.53%和5.67%，净利率较2024年第四季度有所回升。

　　积极开拓客户：公司通过加强与业内全球领先企业的信息交流和业务合作，为国内外知名锂离子电池生产厂商提供具有竞争力锂离子电池隔膜及售后服务，充分利用公司的品牌优势和产品优势，进一步打开国内外市场。报告期内，公司与三星SDI签订了战略备忘录，与大众集团旗下子公司签订了定点协议，与多家头部企业签订了战略合作协议，深化合作关系。

　　加速创新迭代：在新产品开发方面，公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品均体现显著的产品优势；生产设备方面，公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准，推动技术与数据相融合，不断增强有利于新质生产力形成的内生动力。

　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润3.20、4.49、6.15亿元，对应当前PE分别为40.93、29.17、21.32倍，公司是全球领先的隔膜供应商，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：竞争加剧；技术路线变化；政策风险；产品价格波动。