依靠反内卷+海外+海工，天能重工业绩好转的含金量有多高

（来源：齐鲁资本通）

1月8日，风电设备板块走强，板块内多只个股涨停，青岛上市公司天能重工（300569）收涨4.27%。

从其股价走势来看，在经历数年连续下跌后，目前进入了横盘震荡。后市能否摆脱这一局面走强？有几个事情要关注。

从业绩来看，在2024年亏损的情况下，2025年前三个季度都实现了盈利。这家公司在推进海外、海上的“两海战略”，也在正积极探索“第三发展增长曲线”。

大股东要在数年内解决同业竞争问题——本来2025年底到期，已延期3年。此外，公司有近7亿元的可转债余额，今年10月将到期。

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最大业务要看“反内卷”

天能重工的业绩在经历一个转折阶段。

2024年营业收入32.73亿元，同比下降22.72%；净利润-2.62亿元，上年同期为2.51亿元；扣非净利润-2.54亿元，上年同期为2.52亿元。

业绩变动的原因，业务层面受到行业影响，另一个则是计提减值准备。

到了2025年，业绩出现了好转。前三季度实现营业收入25.13亿元，同比增长37.54%，主要是报告期塔筒销量增长所致；实现净利润8,405.86万元、扣非净利润8,365.01万元。

从营收构成来看，天能重工主要有2部分，包括塔筒等风电设备制造、新能源发电，2024年营收占比约为8:2。

2025年上半年，塔筒等风电设备制造营业收入同比大幅增长38.28%。不过该业务毛利率仅3.12%。

消息面上，风电行业随着需求复苏与产业链“反内卷”，供需格局逐步改善。这个局面有望助力天能重工实现业绩提升。

2025年9月的调研信息显示，天能重工当年上半年交付的订单约80%为去年“价格战”期间签订，塔筒价格处于历史低位。随着行业自律公约推动价格回升，下半年低价订单影响逐步减弱，预计下半年风塔毛利率将逐步上升。

2025年上半年天能重工发电业务的毛利率高达61.87%，按照公司的规划，发电业务为两大主业之一，将不断提升其规模效应。

02

“两海战略”有新产能落地

为应对行业发展趋势、培育长期竞争力，天能重工正积极探索第三发展增长曲线，重点围绕新的海洋产品结构开展调研与布局，力求在海洋能源相关领域挖掘新的业务增长点。

天能重工正在推动“两海战略”，包括加大海工产品研发力度、开发海外市场。

有分析认为，随着陆风盈利修复、海风与海外提供成长空间，风机企业2026年或将进入业绩兑现期。

这方面有新产能落地，江苏技改及二期扩建项目于2025年6月投产试运行，设备选型、产线布置和管理体系不仅充分响应了海外客户的生产要求，并充分考虑了未来海上风机大型化的发展趋势，涵盖海塔、导管架和单桩等海上风电系列产品。

去年9月消息，天能重工海外项目目前主要涉及东南亚，中东和中亚，南美等国家和地区，海外项目的毛利水平高于国内业务。

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近7亿元可转债即将到期

天能重工注册地位于青岛胶州，而其实控人是珠海市国资委。

2020年底，通过股份转让，上市公司实际控制人由自然人郑旭变更为珠海市国资委，控股股东为珠海港。

当时控股股东承诺5年内解决同业竞争问题，而2025年年底消息，该承诺延期3年。

本来在追踪此事的投资者，观察周期要就此拉长了。

还有一件事可能也会对股价造成影响，天能重工的可转债即将到期。

天能转债于2020年11月挂牌交易，2021年4月起可转换为天能重工股份，截至2025年第四季度末，天能转债剩余金额约为6.94亿元，可转债到期日为2026年10月20日。

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