【上证机械】贝斯特深度：精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间
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主要观点
精密零部件与智能装备，延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务
公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头，盈利能力维持在较高水平。2023年，公司实现营业收入13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%，公司连续十年毛利率保持在34%-43%区间，盈利能力较强。
卡位新能源汽车零部件优质赛道，扩产升级深化布局
受益于新能源汽车行业高速发展，公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道，新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段：2014-2023年，全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38%，2016-2023年，我国新能源汽车销量从50.70万辆增长至949.50万辆，年均复合增长率达51.97%，根据EV Volumes数据，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为59.00%。2019年至2020年，公司以自有资金成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”的建设，2020 年，公司发行可转债募集资金5.3 亿元投入年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，并于2019年收购苏州赫贝斯 51%股权，2020年收购易通轻量化62%股权，2022 年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023 年公司新能源汽车零部件业务营业收入由0.24亿元提升至1.51亿元，CAGR达到84.61%，产能由190万件增加至900万件，销量由 97.02万件增加至656.52 万件，均实现快速增长。
高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人等新赛道
工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件（丝杠导轨）业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国，中国机床工具工业协会数据显示，2023年我国金属加工机床消费金额达1,816亿元，以浙海德曼为例，机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为5%-9%，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后，人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为14个计算，人形机器人年产量在5-500万台区间时，行星滚柱丝杠成本在954-2,322元区间，100万台人形机器人对应市场空间将超170亿元。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年5月公司首台套机床用丝杠、导轨下线，2023年10月，公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。
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风险提示
汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。
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报告来源
报告名称：
《精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间——贝斯特深度》
分析师：刘阳东
SAC编号：S0870523070002
分析师：吴婷婷
SAC编号：S0870523080001
研报发布日期：2024年7月23日
发布机构：上海证券有限责任公司
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