飞荣达(300602) 2024H1业绩高速增长 “AI服务器+AI终端”驱动增强

飞荣达预计2024H1营收约21.70亿元，同比增长约22.05%;归母净利润5,400万元-6,400万元，同比增长约1243.65%-1492.48%;扣非后归母净利润4,700万元-5,700万元，同比增长约540.78%-634.56%。

预计2024Q2净利润持续高增

2024H1公司非主业经营层面的业绩贡献同比有所下降。公司对参股公司博纬通信确认投资亏损约1,700万元(未经审计)，同比增加投资亏损1,459万元;所得税费同比增加约1,800万元;非经常性损益同比减少约768万元。若还原以上三项影响，我们认为公司业绩增速将更为可观。

2024Q2预计公司实现营收11.88亿元，同比增长18.21%;归母净利润3037万元-4037万元，同比增长4.2%-38.5%;扣非后归母净利润2662万元-3662万元，同比增长11.6%-53.5%。

交换机、AI服务器散热持续突破

公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨且公司一直积极配合客户需求开展通信相关产品的研发和技术储备，并不断有迭代产品已提供给通信类客户，公司通信类客户包括H公司、中兴、诺基亚、思科、新华三等。

公司服务器相关业务开展较为顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器，并有部分产品小批量交付，公司产品市占率有望进一步提升。公司服务器客户包括H公司、微软、浪潮、新华三、超聚变及Facebook、google等。

“手机+PC”产品市占率提升

2024H1公司消费电子营收同比较大增长，毛利率提升，盈利能力增强。主要客户业务回暖、出货量提升，公司手机、PC等终端市场份额提升，订单量增加。2024Q2由于部分手机项目延缓影响，公司手机业务环比Q1下降，但7月相关业务订单已逐步恢复交付。2024H1公司继续推进新能源汽车业务的发展，并进行新能源产品结构调整，订单量持续增长，由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等导致新能源业务毛利率下降。

盈利预测

公司是我国散热和电磁屏蔽领域的领先企业，下游AI服务器、交换机、AI终端等行业景气提升，公司市占率和新品价值双提升，或将驱动公司业绩超预期。根据公司业绩预告，我们调整2024年-2026年营业收入预测分别为55.68亿元/72.18亿元/87.47亿元，归母净利润分别为3.14亿元/4.90亿元/6.55亿元，EPS分别为0.54/0.85/1.13元/股，维持“买入”评级。