【华西机械】长川科技（300604）：数字测试机持续放量，Q3利润端延续高速增长

（来源：华西研究）

华西机械

公司发布2024年三季报。

（一）SOC测试机加速收入确认，Q3营收延续高速增长

2024Q1-3公司实现营收25.35亿元，同比+109.7%，其中Q3实现营收10.07亿元，同比+125.5%，收入端进一步提速，基本符合市场预期。Q3延续高速增长，结合中报我们推测主要受益于大客户SOC测试机拉货加速以及存储测试机放量，带动公司测试机相关业务持续高速增长。截至2024Q3末，公司存货为23.71亿元，同比+20.33%，维持在较高水平，主要系原材料备货积极，库存商品大幅提升，一定程度反映公司在手订单充足。展望Q4，大客户SOC测试机拉货持续，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。

（二）规模效应致使盈利大幅提升，利润端持续高速增长

2024Q1-3公司实现归母净利润3.57亿元，同比+26859%，实现扣非归母净利润3.45亿元，同比+422%，2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为14.91%和13.59%，分别同比+13.87pct和+22.43pct，盈利水平大幅提升：①毛利端，204Q1-3公司毛利率为56.05%，同比-1.45%，毛利率波动我们推测主要系产品结构变化；②费用端，2024Q1-3公司销售费用率为42.19%，同比-26.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.77pct/-5.85pct/-16.95pct/+1.5pct，主要系规模效应显现，期间费用率降低是公司前三季度盈利水平大幅提升的主要因素。

其中2024Q3实现归母净利润1.43亿元，同比+844%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+714%，实现大幅扭亏，利润端表现弱于Q3营收端表现：①2024Q3公司毛利率57.73%，环比+2.57%，表现较为出色；②2024Q3公司研发费用2.72亿元，环比提升0.52亿元，我们推测与股权激励、奖金计提等有关，Q3财务费用0.34亿元，环比提升0.31亿元，主要系汇兑损失和贷款利息等，研发费用、财务费用环比增长是影响Q3利润端弱于营收端主要因素。

（三）存储测试机等产业化快速落地，景气复苏利好传统产品需求

半导体行业景气触底复苏预期下，2024年传统产品系列需求有望反弹，叠加SOC类、存储测试机等快速突破，看好公司业绩释放弹性。1）SOC类测试机：细分领域客户需求显著提升，2024年拉货节奏加速。此外，在SOC测试机底层架构上，公司重点布局CIS测试机等新品，2024年同样有望取得重要产业化突破。2）存储测试机：已实现0到1突破，2024年客户端产业化有望加速推进，并实现一定收入体量，2025年有望进入快速放量阶段，存储测试机进一步打开公司成长空间。

（四）投资建议

我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元，同比+96%、35%和28%；受股份支付费用影响，我们略微下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为5.29、8.58和12.23亿元（原值为6.03、8.9和12.78亿元）；同步下调2024-2026年EPS分别为0.84、1.37和1.95元（原值为0.96、1.43和2.04元），2024/10/23股价44.22元对应PE分别为52、32、23倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

证券分析师：黄瑞连S1120524030001；

发布日期：2024-10-24；

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