【华西机械】长川科技（300604）：业绩超预期，持续受益数字测试机放量+新品突破

（转自：华西研究）

华西机械

公司发布业绩预增公告，同时发布定增预案。

（一）高端测试机快速放量，2025H1业绩高增超预期

2025H1公司预计实现归母净利润3.6-4.2亿元，同比+68%-95%；预计实现扣非后归母净利润2.9-3.5亿元，同比+39%-68%；以中枢值计算，Q2单季度预计实现归母净利润2.79亿元，同比+32.35%；预计实现扣非后归母净利润2.74亿元，同比+32.61%，在去年高基数背景下（24Q2利润占比约46%）仍实现快速增长，超市场预期，主要系高端测试机客户拓展顺利，各产品线销售订单较上年同期增长显著，使得营收端延续快速增长势头，同时叠加规模效应带来的净利率提升。展望全年，公司SOC、存储等高端测试机竞争优势明显，我们推测大客户持续下单；叠加CIS测试机、三温分选机、探针台等新品放量，我们判断新接订单快速增长，盈利水平稳步提升，看好全年利润端持续高增。

（二）加码研发高端测试机、AOI设备，进一步提升测试龙头核心竞争力

1）公司公告定增预案，拟募资不超过31.3亿元，其中21.9亿元用于半导体设备研发项目，拟投向测试机、AOI设备领域，加速进口替代，同时我们判断公司将重点攻克高端测试领域，如存储、AI芯片、先进封装等。2）AI推动下，传统芯片向系统级芯片（SOC）、AI芯片、先进封装等新兴领域加速拓展，不同类型芯片差异显著，对于测试设备提出更高的定制化需求，带来广阔增量市场，以AOI设备为例，2025年国内市场规模预计快速增长至66亿元，海外厂商Camtek、Rudolph合计市占率超40%，国内厂商多集中在中低端领域。3）公司已成功掌握测试机、AOI 设备的核心技术，推出了数模混合/功率/数字/AOI设备等多款设备，从关键零部件的设计、选材到自动控制系统的软件开发等均为公司自主完成，项目完成后将进一步提升公司核心竞争力，打开成长空间。

（三）AI需求推动封测行业复苏，SoC、存储测试机进入放量阶段

1）行业层面：AI及HBM等拉动下，封测行业景气度持续提升，行业向上拐点明显。根据我们测算，2025年国内后道测试设备市场规模约246亿元，其中测试机占比约60%+，当前小米等自研SOC芯片、头部存储客户积极扩产，带动数字测试机需求持续提升。考虑出色盈利水平，对标海外爱德万及泰瑞达当前市值，中长期国内测试设备公司同样具有较大成长空间。

2）公司层面：在巩固传统分选机、模拟测试机竞争优势同时，公司SOC、存储测试机等高端设备快速突破：①SOC类测试机：细分客户需求显著提升，大客户战略深化（持续下单），小客户开拓，同时公司重点布局CIS测试机等新品；②其他领域：包括数模混合、模组、用于AI芯片、GPU等测试机，我们推测24年已产生一定收入，有望进入放量阶段；③重点开拓三温分选机、AOI量检测及封装相关设备等。

（四）投资建议

我们维持2025-2027年公司营收预测为49.20、63.75和81.78亿元，分别同比+35%、+30%和+28%；归母净利润预测为9.11、12.74和15.27亿元，分别同比+99%、+40%和+20%；对应EPS为1.44、2.02和2.42元。2025/6/25公司股价43.97元对应PE分别为30、22、18倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

证券分析师：黄瑞连S1120524030001；

发布日期：2025-06-26；

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