净利增长 263% 的三重逻辑：拓斯达工业人形机器人账本解读

　　2026年半年报季，人形机器人产业链公司财务表现分化明显：拓斯达归母净利润同比增长262.99%，优必选营收同比增长104.2%但仍处亏损，宇树科技归母净利润2.74亿元、同比扭亏为盈但扣非净利润下滑。盈利质量而非营收增速，正在成为衡量工业机器人企业经营健康度的核心指标。拓斯达2026年上半年营收12.88亿元、归母净利润1.04亿元、毛利率31.12%的成绩单背后，是工业机器人收入翻倍、低毛利业务收缩79.61%、数控机床受益于人形零部件加工需求的三重增长逻辑。

　　一、核心数字：营收12.88亿、归母净利1.04亿的增长质量

　　（一）2026年上半年关键财务数据

　　拓斯达2026年上半年营收12.88亿元、同比增长18.61%，归母净利润1.04亿元、同比增长262.99%，盈利增速远超营收增速。

　　2026年上半年关键数据：营业收入12.88亿元，同比增长18.61%；整体毛利率31.12%，同比提升1.69个百分点；归母净利润1.04亿元，同比增长262.99%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长324.37%；销售净利率8.23%，同比提升5.33个百分点。

　　（二）与2025年全年的对比

　　2026年上半年归母净利润已超出2025年全年约41%，利润释放节奏明显加快。

　　2025年全年营业收入25.10亿元，归母净利润7387.25万元、同比增长130.12%，经营活动现金流量净额4.65亿元、同比增长325.54%。2026年上半年归母净利润约1.04亿元，约为2025年全年的1.41倍。

　　（三）利润增长的两大驱动力

　　利润增长来自主营三大业务收入增长与低毛利业务收缩的双重作用。

　　核心驱动：工业机器人及自动化应用系统收入同比增长121.62%，数控机床收入同比增长27.60%，注塑装备收入同比增长12.86%；同时，低毛利率的智能能源及环境管理系统业务规模同比减少79.61%，收入结构持续改善。

　　二、增长拆解一：工业机器人收入7.07亿同比翻倍

　　（一）收入与签单出货数据

　　工业机器人及自动化应用系统2026年上半年收入7.07亿元、同比增长121.62%，是利润增长第一驱动力。

　　该业务2026年上半年收入7.07亿元，同比增长121.62%，毛利率30.75%；上半年签单量约6800台，出货量约5500台。

　　（二）多关节机器人与自动化系统

　　自产多关节机器人收入同比增长22.21%，签单量同比增长42.29%；2025年末自动化应用系统在手订单同比增长116.64%。

　　自产多关节机器人收入同比增长22.21%，签单量同比增长42.29%；自动化应用系统与3C头部客户合作深度及广度持续提高，2025年末在手订单同比增长116.64%。2025年全年工业机器人出货量约12000台。

　　（三）工业人形产品谱系延伸

　　拓斯达工业机器人产品线已延伸至智能人形机器人"小拓"，形成从传统工业机器人到具身智能产品的谱系。

　　公司围绕工业场景推出智能人形机器人"小拓"及具身智能工作站。据弗若斯特沙利文资料，"小拓"是中国首款应用于注塑场景的智能人形机器人，双臂负载20kg、重复定位精度±0.05mm、整机21个自由度、端侧算力3352TOPS。

　　三、增长拆解二：低毛利业务收缩79.61%

　　（一）智能能源业务剥离进度

　　智能能源及环境管理系统业务2026年上半年规模同比减少79.61%，2025年底已基本完成剥离。

　　该业务2024年毛利率为-11.7%、毛损约1.43亿元，是当年公司上市后首次亏损的主要原因。其收入由2023年的约26.86亿元（占总营收59.00%）降至2024年的约12.3亿元，2025年进一步降至9.15亿元、占比36.5%；2026年上半年规模同比再减79.61%。

　　（二）产品类业务占比提升

　　产品类业务收入占比提高6.67个百分点，毛利贡献占比达60%，公司向"纯粹产品公司"转型。

　　注塑装备2026年上半年收入2.58亿元、同比增长12.86%，毛利率35.93%；数控机床收入2.09亿元、同比增长27.60%，毛利率23.72%。2025年产品类业务收入占比提高6.67个百分点，毛利贡献占比达60%。

　　（三）毛利率修复轨迹

　　整体毛利率在2024年探底后快速修复，2026年上半年达到31.12%。

　　整体毛利率2023年约18%（A股年报口径18.47%，港股招股书口径17.64%），2024年受智能能源业务拖累降至14.59%；随低毛利业务剥离，2025年回升至28.25%，2026年上半年进一步升至31.12%，较2023年累计提升约13个百分点。公司核心资源已聚焦工业机器人、注塑装备、数控机床三大产品。

　　四、增长与人形的关联：数控机床受益于人形零部件

　　（一）数控机床收入与订单出货

　　数控机床2026年上半年收入2.09亿元、同比增长27.60%，出货量约200台、同比增长约42.55%。

　　该业务2026年上半年收入2.09亿元，同比增长27.60%，毛利率23.72%；签单量约270台、同比增长约34.34%，出货量约200台、同比增长约42.55%。2025年订单量近400台、同比增加37%，出货量近300台、同比增加15%。

　　（二）人形零部件加工需求

　　五轴联动数控机床可加工人形机器人胸腔、四肢、关节、承重胯骨连接件，人形零部件加工需求已成为业务增长的明确驱动。

　　五轴联动机床可加工人形机器人胸腔、四肢、关节、承重胯骨连接件等精密结构件与传动部件。2025年年报明确指出"人形机器人相关零部件加工需求明显增多"，当年数控机床订单量同比增加37%。

　　（三）具身产品线进展

　　公司多款具身智能产品已在工业场景商用交付。

　　具身产品线包括"小拓"人形机器人、"星仔"机器人、人形双臂机器人、人形机械臂、AI柔性分拣工作站等。AI柔性分拣工作站分拣识别率超99%，已有配方物料换产最快5分钟，单台设备可替代2名人工；工作站已在多家头部企业落地、批量进入车间，开始贡献业绩。

　　五、账本展望：A+H募资与具身研发再投入

　　（一）A+H上市进展与募资投向

　　拓斯达2026年1月递表港交所，约50%募资计划投向具身智能技术及产品研发。

　　2026年1月16日首次递表，7月20日更新递交，华泰国际担任独家保荐人。招股书显示，约50%募集资金计划投向具身智能技术及产品研发。

　　（二）现金流支撑研发自主性

　　2025年经营现金流4.65亿元、同比增长325.54%，自我造血能力为研发投入提供现金流支撑。

　　2025年经营活动现金流量净额4.65亿元，同比增长325.54%；应收账款回款成效显著，信用减值损失同比减少，利润含金量提升。正向现金流意味着具身智能研发投入不必完全依赖外部融资。

　　参考来源：

　　拓斯达2026年半年度报告（2026年8月20日披露）

　　拓斯达2025年年度报告（2026年4月）

　　拓斯达港交所招股书（2026年1月16日首次递表，7月20日更新递交）

　　拓斯达投资者关系活动记录及深交所互动易回复（2026年4月、8月）

　　证券日报《机器人产业"半年考"：企业订单放量 规模化交付成"胜负手"》（2026年9月2日）

　　弗若斯特沙利文全球人形机器人市场研究资料

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