光大证券-石化化工交运行业日报第77期：扬帆新材子公司车间着火，持续关注光引发剂行业供需格局优化-250612

（转自：研报虎）

扬帆新材子公司江西扬帆车间着火，光引发剂中间体供应或受影响。2025年6月10日晚间，扬帆新材发布公告表示2025年6月9日晚上8时左右，扬帆新材全资子公司江西扬帆的109车间发生一起火灾事故，事故造成一名员工轻度烧伤。江西扬帆于2025年6月10日收到彭泽县应急管理局下发的《现场处理措施决定书》，决定书责令要求江西扬帆停产停业整顿。根据扬帆新材2024年年报，全资子公司江西扬帆拥有3170吨中间体产能，主要为巯基化合物及衍生品，此外扬帆新材内蒙古基地拥有15275吨中间体产能，浙江生产基地在建有2200吨中间体产能。2024年，江西扬帆实现营收3.46亿元，约占上市公司2024年总营收的47.3%。根据扬帆新材招股说明书，巯基化合物及其衍生物主要包括茴香硫醚等品种，其主要为光引发剂907的原料，也是重要的医药、农药和材料等精细化学品的中间体。我们认为，由于江西扬帆车间着火事件的发生，将对茴香硫醚等中间体的供应造成一定影响，进而对光引发剂907的供应造成影响。

　　PCB产业拉动光引发剂907需求，久日新材及扬帆新材为主要供应商。光引发剂907目前主要应用于PCB油墨等领域，随着电子终端消费的回升以及AI等新兴产业对于算力要求的拉动，PCB产业链相关产品需求有望保持快速提升，同样也拉动着光引发剂907的需求。目前国内久日新材、扬帆新材等企业为光引发剂907的主要供应商。其中扬帆新材主要通过茴香硫醚作为中间体进一步生产光引发剂907，而久日新材则开发出氯化法新工艺生产光引发剂907，提高了907生产的稳定性和安全性。

　　国内光引发剂产销量持续增长，产品价格有望迎来底部回升。近年来，随着光固化产品应用领域的不断拓展，叠加光引发剂产品的持续改良迭代，光引发剂产品的市场规模及产销量实现了持续增长。然而，由于行业相关政策以及外部环境的影响，近年来光引发剂产品价格出现了较大幅度的波动。2018-2019年期间，由于环保政策影响，光引发剂出现短缺，致使产品价格大幅上涨；2020-2023年期间，由于国际公共卫生事件等因素影响，叠加部分新产能的投放，光引发剂的供需格局出现一定程度恶化，对应产品价格出现回落。进入2024年后，随着不利影响因素的消失，光引发剂产品价格下跌幅度已有所放缓，目前已基本处于底部水平。后续来看，在当前光引发剂产品低利润的情形下，叠加光引发剂产品的持续升级迭代，部分中小企业产能或将出清，从而推动行业集中度提升以及产品供需格局的优化，对光引发剂行业龙头企业形成利好。建议关注久日新材、扬帆新材、强力新材。

　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。