又一笔“资本生意”落听！晶瑞电材定增8.15亿元获批，光刻胶何时扛业绩大旗
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石飞月 卢晓 北京报道
自2017年上市以来，晶瑞电材便成了“敛财”机器，近五年已经在资本市场募集资金五次，而近日，该公司官宣的另一项定增方案在历时9个月的波折后也终于得到批复，如果后续进展顺利，其累计募集资金将超过22亿元。
作为一家研发电子材料的平台型高新技术企业，尤其是光刻胶这种高精尖项目，晶瑞电材虽盈利能力尚可，但持续不断的研发投入导致该公司对通过资本手段募集资金的方式过于依赖。
目前，晶瑞电材旗下主要业务仍然是高纯化学品和锂电池材料，光刻胶仅在整体营收中占据10%左右的份额，业内人士指出，要想业绩得到进一步提升，形成正向循环，努力拓展毛利率较高的光刻胶业务才是正理。
近五年募资五次
经过9个月的“拉扯”，晶瑞电材的定增方案终于得到批复，近日，该公司发布公告称，已经收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意晶瑞电子材料股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，公司向特定对象发行股票的注册申请获批。
这次定增方案曾遭深交所2次问询，晶瑞电材也耗时大半年至少3次修订定增预案，最终将原定的9.7亿元募集目标下调至8.15亿元。
据晶瑞电材，本次发行所募集资金主要用于投资年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目以及补充流动资金或偿还银行贷款项目。
定增的一个目的便是扩大产能。晶瑞电材在募集说明书中表示，受益于锂电池、半导体和显示面板终端市场快速的发展，公司NMP等相关产品市场需求旺盛，产销量均呈快速增长态势，现有产能利用已接近饱和状态，产品供不应求，当前生产能力相对不足与市场产品需求不断攀升之间的矛盾日益凸显。
同时也为了优化公司资本结构，增强抗风险能力。晶瑞电材指出，本次发行完成后，公司总资产和净资产将同时增加，公司的资产负债率下降，资金实力将大幅提升，公司资产结构和财务状况得到进一步改善。稳健的资本结构有利于公司保持较大的债务融资空间，增强抗风险能力和可持续发展能力，从而为公司股东带来较好的长期回报，因此具备必要性。
事实上，晶瑞电材早已在2017年就正式登陆深交所创业板，但其股价走势并不喜人。除了2021年和2023年有两轮涨势之外，晶瑞电材股价其余时间都在低位徘徊或下行通道。截至12月7日收盘，其股价为9.98元/股，市值为99.58亿元。
然而，晶瑞电材所属的电子材料属于高投入型产业，对资金的需求源源不断，因此近五年来，晶瑞电材已经在资本市场募集资金五次，合计募集资金14亿元，若此次定增顺利，该公司在A股市场募资额合计将超22亿元。
对于如此频繁募集资金的原因，《华夏时报》记者采访了晶瑞电材方面，截至发稿，对方未给出回复。
不过，《华夏时报》记者注意到，晶瑞电材过去募集资金所投项目的结果并不乐观。据《晶瑞电子材料股份有限公司与国信证券股份有限公司关于晶瑞电子材料股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告（修订稿）》，其2019年公开发行可转换公司债券，计划投建年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料的项目，在过去近四年时间里，合计亏损超3400万元。
业绩连续两年下滑
多次定增成功，与晶瑞电材站在光刻胶这条含金量高的赛道上有密切关系。
晶瑞电材是国内最早研发光刻胶的团队之一，旗下光刻胶产品由晶瑞电材的子公司瑞红苏州生产，产品主要应用于半导体及显示面板领域，客户有中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业。
光刻胶也是晶瑞电材旗下业务中毛利率最高的两项之一。据今年上半年财报，晶瑞电材旗下的能源和光刻胶，毛利率分别达到79.43%和52.72%。但这两项业务并不是晶瑞电材业绩占比最高的业务，其中光刻胶占比仅为11%。
晶瑞电材占比最高的业务分别为高纯化学品和锂电池材料，今年上半年，高纯化学品的营收为3.58亿元，占整体营收的比例为57%，毛利率为18.2%，锂电池材料的营收为1.3亿元，占整体营收的比例为20.7%，毛利率为20.06%。
值得一提的是，晶瑞电材下滑的业绩与其越来越高的募集金额并不匹配。2020年，晶瑞电材营收增长35.28%，归属于上市公司的净利润增长145.72%，2021年营收增长79.21%，归属于上市公司的净利润增长161.2%。而到2022年，该公司营收降低4.71%，归属于上市公司的净利润降低18.72%，今年前三季度营收下滑28.3%，归属于上市公司的净利润下滑79.43%。
今年上半年财报中，晶瑞电材解释称，业绩下滑与整体大环境的变化有关：一方面，半导体行业呈现去库存、产线稼动率下行等特征，下游终端如智能手机、平板电脑、个人电脑、显示面板等消费电子需求疲软，供应链持续调整库存，因此全球集成电路行业进入下行周期；另一方面，新能源汽车行业增速有所放缓，主要锂电池材料如正负极、电解液等价格大幅下滑，主要工业化学品的价格也呈现下降趋势，部分产品价格跌价明显。
要想改变业绩和资金情况，提高毛利率较高的光刻胶占比是一个有效手段，且近几年半导体产业国产化替代的浪潮也十分明显。
对此，通信高级工程师、战略规划专家袁博对《华夏时报》记者表示，瑞红苏州（晶瑞电材）的光刻胶业务在国内居于核心地位，但不得不承认国产光刻胶与国际最先进的水平相比还有很大差距，当前仍以美日供应商为主，进口光刻胶占到80%左右的份额。
“预计14nm和28nm在三年以内可以完成国产化替代，7nm则需要3-5年的时间，EUV能否达到替代还要看5年内有没有突破。当然，总体来说，国内80%以上的市场依赖于进口，也代表着国产光刻胶的市场空间还很大，从某种程度上说，光刻胶比光刻机的市场机会可能还要更大。” 袁博说。
晶瑞电材此前也在公告中指出，在半导体光刻胶领域，日本企业依然占据领先地位，实现了对半导体光刻胶的垄断，全球市场前五中除了美国杜邦，其余四家均为日本企业，分别为JSR、TOK、住友化学和信越化学，其中JSR、TOK的产品可覆盖所有半导体光刻胶品种，系行业龙头，尤其在高端EUV光刻胶领域居市场垄断地位。目前，国内市场仍以PCB光刻胶供应为主，显示面板、半导体光刻胶自给率相对较低。