国资进场，弘信电子这波排面拉满了

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

在A股里，能把“算力运营”讲成主线故事的公司不多，弘信电子算动作最密集的一个。

这家从厦门起步、做了二十多年柔性电路板的企业最近又出招：6月17日晚间，它公告控股子公司无锡燧弘华创科技拟以30亿元投前估值引入无锡国资，战投方无锡市新吴区科产源质投资合伙企业出资5亿元，交易完成后持股14.29%。

消息出来后，6月18日股价高开回落，收盘涨1.97%，报48.76元，总市值约235亿元。从5月Token工厂签约把股价拉到翻倍，到6月引战投补血，弘信电子用半年时间把“柔性电子+算力”的双轮故事推到了前台。

只是翻开财报，逼近80%的资产负债率和偏慢的回款，给这场押注添了不少变数。

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30亿元这个数，撑起它的不是无锡燧弘眼下的资产，而是一轮先做大、再增资的内部重组。增资协议里写明，估值要等资产整合落定后，以新的标的公司为准。

具体路径是，原本的全资股东江苏燧弘先出手，把名下九家“燧弘系”算力公司：上海燧弘智星、厦门燧弘灵析、甘肃燧弘智算等的股权全部作价装进无锡燧弘，这些公司也就成了无锡燧弘的全资子公司。

装完之后，无锡科产再拿5亿元增资进来，江苏燧弘的持股退到85.71%，无锡燧弘则继续留在上市公司的合并范围里，控股关系不动。

公告给出的合并口径数据是：标的公司2025年营收约2.24亿元，净利约2575.52万元；2026年一季度营收接近6000万元，净利约976.75万元；3月底总资产约11.71亿元，净资产约4.50亿元。拿4.50亿元的净资产去对30亿元的估值，溢价显然不小。

无锡国资掏钱也不是没条件。协议把用途框得很死：这5亿元只能投向算力租赁、MaaS平台这些主业，不许拿去还股东借款，也不能用来分红，而且每到会计年度末，合并报表的资产负债率不能越过90%这条线。

比钱更值得留意的是迁址安排，标的公司得从北京海淀整体迁到无锡高新区，连核心团队的劳动关系、全部知识产权都要跟着挪过去，往后内地算力租赁、MaaS等新业务的收入、利润、税收都在无锡这边落账。

出资方无锡科产是2025年3月才成立的，股权一层层穿下去，实际由无锡高新区科创产业发展集团掌控。无锡国家软件园官网的资料显示，这片园区里既有中科曙光的城市云计算中心，也聚了中国电信、移动、联通好几处数据中心，算力需求本就摆在那儿。

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故事的另一面，是越来越紧的账。财报上的资产负债率是这么一路走过来的：2022年58.74%，2023年跳到72.81%，2024年78.7%，2025年底79.76%，2026年一季度末78.96%。三年多抬高了二十几个百分点，扩张基本靠债撑起来。钱主要砸在算力的硬件上。

按市场上的测算，一台昇腾384超节点服务器光硬件就要数千万元，Token工厂头一期要上4台，后面更大的集群还得接着烧。难处在于，机器从建好到能稳定收租，中间隔着选址、调试、拉客户、订单慢慢爬坡这一长串环节，回报来得不快。

到2026年一季度末，公司有息负债过了34亿元，账上现金却只有10.5亿元；订单和回款之间也对不上，2025年底累计签约51.6亿元，真正结算的才12.8亿元，剩下近38.8亿元还挂在账上。

把这套转型推下去的是创始人李强，他1969年出生在福建南安，早年在厦门外代系统里做到副总，是那套系统里最年轻的一批高管，2001年辞职下海，2003年一头扎进柔性电路板，2017年把公司送上了创业板。

可消费电子从2021年开始走下坡，传统主业供不上血，公司2021到2023年扣非净利连着三年是负的。2023年，李强决定整体转向AI算力，绑上华为昇腾这条线，先后在甘肃天水、庆阳落子，又收下安联通补上服务器交付的能力。等到资金吃紧，他干脆自己上场出钱。

5月14日，也就是Token工厂签约的头一天，公司放出定增预案，计划发不超过4884.1万股、募资规模在3亿到6亿元之间，认购的只有李强一个人。但他自己拿得出的现金只有1000万元，剩下的几乎全靠张罗。

一头是第二大股东巫少峰的借款，一头是他控制的第一大股东弘信创投拿上市公司股票质押融来的钱。

市场对这只票的态度也并不一致，年初股价还在28.24元上下，到5月一度摸到58.55元的历史高位，5月20日那天成交额冲到106亿元，换手率42.10%，盘后龙虎榜上能看到，早进场的游资当天就获利离场。

风口本身还在，中国信通院的数据显示，2026年一季度国内算力租赁市场规模到了680亿元，同比增长62%。只是风口归风口，这场高杠杆的赌注能不能扛到回报兑现的那天，还得交给时间。