江苏雷利(300660) 业绩稳中有增，关注工控领域产品交付

事件：

公司发布三季报：2023 年前三季度公司营收 22.46 亿元，同比增长 2.27%;分别实现归母/扣非归母净利润 2.52/2.66 亿元，同比分别增减+18.12%/-3.80%。其中，Q3 单季度公司实现营收7.78 亿元，同比增长6.28%;归母/扣非归母净利润分别为 0.85/0.93亿元，同比分别增长 44.35%/5.68%。

整体业绩保持稳定，经营活动现金流表现良好

2023年Q1-3公司分别实现营收7.04/7.64/7.78 亿元，同比分别增减-2.258%/+2.72%/+6.28%。公司前三季度经营活动产生现金流净额同比增加104.35%，主要为票据支付比例较上年同期增加所致。l

归母净利率同比上升，汇兑收益减少致使财务费率有所增长

盈利能力方面，2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为31.27%/10.88%，同比分别增减-0.28/+2.87pct。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费率分别为2.65%/9.47%/-0.86%，同比分别增加 0.13/0.96/3.18pct;其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23Q3 公司研发费率为 4.50%，同比减少 0.03pct，基本保持稳定。

工控新品持续推进，收购优质资产深耕汽车电机及零部件领域

新品研发方面，截至2023H1公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段，叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障，未来有望持续放量。汽车电机及零部件领域，公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势，在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系，同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业，2023H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。此外，公司 7 月收购无锡世珂扩充新能源汽车热管理业务，并表以后将持续贡献增量收入。

投资建议与盈利预测

公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025 年分别实现营收 34.61/41.27/49.37 亿元，归母净利润为 3.48/4.22/4.96 亿元，EPS 为 1.10/1.33/1.56 元/股，对应 PE 为 25.49/21.06/17.92 倍，维持“买入”评级。l

风险提示

技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。