华西证券-科锐国际-300662-禾蛙AI2.0发布会召开，看好AI技术在人力资源行业的商业化前景-250720

（来源：研报虎）

事件概述：

　　7月17日，公司旗下人力资源服务产业互联平台禾蛙AI2.0生态一周年战略发布会召开，发布会上禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，打造招聘行业的智能体聚合平台，为行业提效赋能。

分析判断:

禾蛙平台为公司旗下人力资源服务产业互联平台，AI技术迭代助力其高速增长

　　根据公司2024年报及禾蛙公众号，禾蛙为公司旗下的人力资源服务产业互联平台，于2020年上线，首创人力资源服务产业互联共享协作商业新模式，通过人工智能等最新技术手段和多维度的人力资源智能工具，实现不同能力的招聘机构的有效对接，持续优化行业交付效率。禾蛙旗下包含禾蛙平台、禾蛙盒子、迅致、同道等生态产品，多维链接人力资源服务机构(S端)、政府(G端)、企业(B端)、人才(C端)，为区域引才及全球引智保驾护航。

　　 AI模型持续迭代，推动寻访、匹配等能力持续提升。根据禾蛙公众号，禾蛙通过MS匹配系统实现突破，该系统以人力资源领域首个自主训练的向量嵌入模型为底层，由700GB公开数据+40GB独家行业招聘数据训练，具备强大的语义理解能力。根据公司年报，2024年三季度，通过子公司苏州聚聘(禾蛙平台)整合“嗨猎”平台，收购其核心技术、整合技术团队，共同助力“禾蛙”平台核心技术产品研发。

　　禾蛙平台交付岗位数量及参与交付的顾问数量快速增长。根据公司2025年一季报，截至2025年一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴16,200余家，同比增长21.76%；累计注册交付顾问156,200余人，同比增长30.69%；累计活跃参与合作伙伴19,700余人，同比增长76.86%；累计参与交付顾问13,400余人，同比增长77.15%；累计运营招聘中高端岗位77,300余个，同比增长46.43%；累计交付岗位15,000余个，同比增长119.05%。

禾蛙2.0推出9大智能体，赋能猎头顾问，提升交易效率

　　根据禾蛙公众号，7月17日禾蛙2.0发布会上禾蛙基于招聘顾问和交易撮合推出了9大智能体，其中顾问赋能智能体包括禾风情报站、BD宝典、言犀语记、做单秘籍、报告专家、岗人匹配，合作交易智能体包含AI发单、AI澄清、AI筛选。以上9大智能体主要致力于改善禾蛙1.0版本中匹配不够精准、用户对信息安全的担忧等问题，目标为打造“又准又活”的招聘平台。

公司持续对AI技术高投入，看好AI技术在人力资源行业商业化前景

　　2024年公司技术投入1.69亿元，自2021年起技术投入始终保持在1亿元以上，持续深化数字化布局。公司2024年技术服务业务实现营业收入6324万元，同比增长44%。我们认为随着招聘环境有所回暖叠加AI技术的快速迭代，公司禾蛙平台收入有望持续保持高增长。随着收入规模扩大，技术投入相对稳定的情况下我们认为长期来看禾蛙平台有望贡献可观利润。公司作为人力资源龙头企业，在猎头和灵活用工业务当中积累了海量岗位交付的数据资源，具有一定的稀缺性，我们看好公司旗下禾蛙平台的长期商业化前景。

投资建议

　　我们维持之前的盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为22/18/16倍(参照2025年7月18日收盘价31.62元)。25Q1公司扣非业绩强复苏，我们看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，维持“增持”评级。

风险提示

　　(1)招聘需求不及预期；(2)行业竞争加剧；(3)AI商业化发展不及预期