新主携3亿救场飞鹿股份：是重生还是资本游戏？

8月25日晚间，飞鹿股份（300665.SZ）发布公告，公司控股股东、实际控制人章卫国将5%的股份转让骁光智能，并将13.69%的表决权委托给骁光智能。

同时，公司拟向骁光智能定增募资不超过3.23亿元，骁光智能还将提供不少于5000万元无担保借款，合计为公司“输血”超3亿元。

本次协议转让及本次发行完成后，骁光智能持有公司的股权比例将达到发行后总股本的17.14%-19.70%。

公司控股股东为骁光智能，实际控制人为杨奕骁，而章卫国则沦为拥有11.57% - 11.94%股份的二股东。

这场易主背后，飞鹿股份究竟经历了什么？又将走向何方？

Part.01

易主路径：股份转让+表决权委托+定增

飞鹿股份的易主过程可谓环环相扣，采用了“股份转让+表决权委托+定增”的组合方式。

早在8月22日，章卫国与骁光智能签署《股份转让协议》，将其持有的1100万股公司股份（占总股本5.02%）转让给骁光智能。8月25日，双方再签《表决权委托协议》，章卫国将剩余2996.69万股股份（占总股本13.69%）对应的表决权委托给骁光智能行使。

上述交易完成后，骁光智能合计拥有4096.69万股股份的表决权，占公司总股本的18.71% ，成功拿下控股股东之位。

同时，飞鹿股份拟向骁光智能定向发行3200万 - 4000万股股份，发行价格为8.08元/股，预计募集资金总额不超3.23亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

定增完成后，骁光智能直接持股数量将增至4300万 - 5100万股，持股比例达17.14% - 19.70%，进一步巩固控股股东地位；而章卫国持股比例将从13.69%降至11.57% - 11.94%，彻底失去控制权。

值得一提的是，专为收购飞鹿股份设立的骁光智能在8月6日才正式成立，注册资本2亿元，由杨奕骁通过多层持股实际控制，且未开展实际经营，其成立目的直指本次控制权交易。

Part.02

业绩困境：连续亏损与高负债率

飞鹿股份自2017年在创业板上市后，业绩表现却不尽人意。尤其是近年来，公司陷入了连续亏损与高负债率的双重困境。

2024年，飞鹿股份归母净利润预亏8200万至1.22亿元，到了年底，亏损进一步扩大至1.4亿元。进入2025年，情况并未好转。上半年公司营收虽增长48.77%至2.38亿元，但归母净亏损仍达3866万元，且防腐涂料毛利率同比下降67%至9.93%，防水涂料毛利率更是暴跌189%至 - 8.12%，陷入产销倒挂的尴尬境地。

与此同时，公司的财务风险也在不断累积。截至2025年6月末，公司资产负债率达77.39%，流动比率、速动比率分别仅为0.95、0.71，公司账上1.07亿元货币资金难以覆盖3.59亿元短期债务及2.34亿元长期债务，财务压力巨大。

Part.03

管理层动荡：频繁变动与减持潮

今年2月11日，36岁的李珍香从行政人事专员一路晋升为公司董事长，成为湖南最年轻上市公司董事长，堪称“草根逆袭”。

然而，好景不长，履职不足两月，李珍香便因“工作调整”申请辞去董事、董事长及董事会专门委员会职务。

随后，章卫国之子章健嘉接任董事长，这位拥有澳洲、英国金融学历及券商从业经历的“海归少帅”，本被资本市场寄予厚望，期待他能扭转公司亏损局面。

章卫国甚至迅速提供2500万元低息借款，试图助力儿子。但现实却很残酷，“海归少帅”上位不到半年，公司业绩依旧惨淡。

不仅如此，8月4日，董事兼总裁范国栋、高级副总裁韩双海等核心高管拟合计减持25.63万股；8月11日，自然人股东何晓峰、刘雄鹰又宣布清仓减持，拟合计减持641.12万股。

短短半个月内，管理层与股东密集减持，与后续章卫国筹划转让控制权形成呼应，似乎暗示公司内部对经营前景已有预判。

Part.04

新主入局：带来哪些改变？

此次接手飞鹿股份的骁光智能，虽然是新设立公司，但背后实控人杨奕骁的入局，或许能为飞鹿股份带来转机。

飞鹿股份表示，新实际控制人有较强的资本实力，能够为公司发展提供资金支持，增强抗风险能力，提升公司的竞争力。

同时，新实际控制人有较强的市场资源，通过与公司较强的技术实力、具有丰富项目运作经验的团队以及先进的制造能力的结合，推动公司主营产品与服务在石化、海工、船舶、新能源等领域的业务发展。

后续在稳健发展高分子新材料业务的基础上，骁光智能也将适时为公司导入战略资源，助力公司高质量、可持续发展。

此次易主，对于飞鹿股份而言，是一次“重生”的机会。新控股股东带来的资金与资源，有望缓解公司的财务压力，推动业务转型与拓展。

但未来仍充满挑战，如何提升业绩、改善盈利状况，将是新管理层面临的首要问题。飞鹿股份能否在新主的带领下，走出困境，实现逆袭？目前来看，这一切还很不明朗。

Part.05

杨奕骁是“救星”还是“财务玩家”？

顶着“输血3亿”的光环，骁光智能实控人杨奕骁的背景却让市场疑虑重重——他更像一位“战绩平平”的财务投资者，而非能带领企业转型的产业资本。

天眼查显示，杨奕骁核心控制的北京华友企业管理有限公司，此前参股或控股的企业中，控股公司已全部退出，参股公司仅1家存续、2家注销，无成熟产业资源可注入飞鹿股份。

从上海得宵到骁光智能，两家为收购而生的公司“快速搭台”，无实际经营业务，更像是为本次股权交易设计的“壳主体”。

若杨奕骁的核心目的是“短期救火、长期套利”，那么飞鹿股份期待的“石化、海工、新能源领域业务拓展”恐难落地——仅靠资金填补窟窿，无法解决核心业务盈利能力缺失的根本问题。

此外，定增完成后，骁光智能持股17.14%-19.70%，章卫国持股11.57%-11.94%，两者股权差距不足6%——这一微妙比例，为章卫国未来“翻盘”留下可能。

回顾本次易主，章卫国选择“表决权委托+保留股权”的方式，而非彻底清仓离场，或许早已埋下伏笔：若骁光智能未能改善公司业绩，或股价出现波动，章卫国可通过增持股份缩小差距，重新夺回控制权；即便短期内不行动，11%以上的持股比例也让他仍保有重要话语权。

对于飞鹿股份而言，3亿元资金能解燃眉之急，但无法根治“盈利难”的沉疴；而新主的财务投资者属性、原主的股权伏笔，更让这场“易主”充满不确定性。

未来是实现“惊天逆转”，还是沦为资本博弈的棋子？答案，或许藏在接下来的业绩报表与股权变动中。

麓山侃财