【西部晨会】电连技术：消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者
（来源：西部证券研究发展中心）
本期内容
【电子】电连技术（300679.SZ）首次覆盖：消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者
【美容护理】时代天使（6699.HK）跟踪点评：海外市场增长亮眼，国内业务经营稳健
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【电子】电连技术（300679.SZ）首次覆盖：消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者
预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.29/8.50/10.92亿元，当前市值对应PE分别为21.98/16.27/12.66倍。电连技术是国内领先的连接器厂商，消费电子领域射频连接器处于国内领先地位，同时BTB产品业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。随着汽车智能化的进一步发展，公司汽车高速高频连接器业务迎来快速增长，产品竞争格局好，已经陆续在多家头部汽车客户上量，市场份额有望进一步提升，公司有望长期稳居国产龙头，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
【主要逻辑】
汽车电子：产品陆续在多家汽车客户上量，业务快速成长，市场份额有望不断提升。汽车高频高速连接器不仅需要保证车载环境下的机械可靠性，还需要考虑高频传输信号的完整性及电磁干扰，技术和行业进入壁垒高。国内汽车高速连接器市场被海外巨头主导，根据华经产业研究院，2021年罗森伯格、泰科、安费诺三家合计占据我国汽车高速连接器市场约92%的市场份额，电连技术为国产领先企业，其市场份额为7%。我们测算了中国汽车连接器市场规模，预计2024年中国汽车高频高速连接器市场规模为118亿元，受益于汽车智能化程度不断加深，相关市场规模将持续扩张。
电连技术是国内头部汽车高频高速领域全产品布局企业，客户群体覆盖国内汽车头部整车厂以及海外头部Tier1企业，目前公司汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、吉利、长城、长安、理想等企业供应链并已实现批量供货，2023年公司汽车电子业务收入8.23亿，同比增长60%。未来公司在国内该领域渗透率有望进一步提升，并随着海外Tier1客户项目的不断导入和量产，公司汽车电子业务有望持续迎来高速增长。
消费电子：射频连接器处于国内领先地位，BTB连接器迎来快速增长。公司是国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商，在我国射频连接器行业处于领先地位，客户包括国内外主流智能手机品牌。BTB连接器主要用于PCB/FPCB连接，在手机中可应用于各个功能模组，该业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。
风险提示
智能手机市场需求不及预期；汽车电子业务增长不及预期；技术人才流失风险。
【美容护理】时代天使（6699.HK）跟踪点评：海外市场增长亮眼，国内业务经营稳健
核心观点
国内隐形正畸龙头，海外市场加速突破。时代天使为中国隐形正畸龙头企业，近年来份额持续提升。根据灼识咨询数据，以达成案例数口径统计，2020年至2023年，时代天使市场份额由40.2%上升至41.7%。2022年开始，时代天使开启国际化进程，目前已在欧美澳等市场开展本地化工作。
海外案例数增长超预期，全球化扩张贡献增长新动能。公司2024H1国际市场收入2.28亿元/+452.5%，达成案例数约57,600例/+512.8%，已占到公司总案例数的37.7%，成功触达全球50+国家和地区的千余名牙科医生，全球化扩张策略成效显著。在巴西市场，公司赋能Aditek医学设计和智能制造，推动自由品牌“Self”增长，并筹备“时代天使”产品系列上市，未来双品牌有望更好满足市场多元化需求。从利润端看，2024H1国际经调整分部经营亏损为1.14亿元，主要系公司在国际市场持续扩张前期投放成本较高，随后续销售规模扩大，摊薄费用，国际市场亏损有望进一步收窄。中长期看国际市场在进入投放回报期后，有望带来更高利润弹性。
国内市场经营稳健，龙头地位稳固。公司2024H1中国市场收入6.33亿元/+10.1%，达成案例数约95,300例/+10.8%，每条产品线的平均售价保持稳定，经营较为稳健。经调整分部经营利润为1.12亿元/+67.1%，经调整分部经营利润率为17.7%/+6pcts。在服务上，公司针对口腔医生和诊所多样化需求，提供相匹配的产品，利用口腔数字化远程解决方案，协助1,500家诊所组织市场活动，累计覆盖患者超15万人次。公司战略上坚持渠道扩张，对各城市层级的口腔诊所覆盖率持续提升，在国内市场保持领先地位。
投资建议
预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.42/0.90/1.37元。公司为国内隐形正畸龙头，在国内龙头地位稳固，近年来推进全球化扩张，双轮驱动增长势能强劲，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗事故风险。
报告信息
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2024年9月19日报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn
王勇（S0800524070002）wangyong@research.xbmail.com.cn
陆伏崴（S0800522120002）lufuwei@research.xbmail.com.cn
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