增速放缓，捷佳伟创预增17亿却藏隐忧！

光伏半年业绩冷暖自知，捷佳伟创增长背后暗藏隐忧。

7月31日，捷佳伟创预告半年业绩，1-6月，公司实现归母净利润17亿元至19.6亿元，同比增长38.65%至59.85%。

公司认为业绩快速增长的原因是“在手订单持续验收转化为收入所致”。

这也与截至2024年度存在的131.07亿元合同负债遥相呼应。

然而，细究数据不难发现，这份增长暗藏隐忧。

捷佳伟创净利润增速已较上年同期的63.15%明显放缓，一季度净利润同比仅增22.42%，增速同比下滑的趋势清晰可见。

在光伏行业结构性调整的关键期，这家TOPCon设备龙头的增长韧性能否持续？

1

增长密码

捷佳伟创的业绩增长，很大程度上得益于前期积累的订单在报告期内集中验收。

截至2025年一季度末，公司合同负债仍有121亿元，虽较2024年底的131亿元下降8%，但庞大的基数为收入确认提供了坚实支撑。

这种 "订单滞后转化" 的模式，在行业下行周期中形成了一定的业绩缓冲。

但缓冲背后是盈利能力的隐忧。

2024年公司营收增速（116.26%）远超净利润增速（69.18%），2025年一季度毛利率更是出现明显下滑。

TOPCon设备单价下降8.3%的行业数据，直接揭示了设备厂商面临的价格压力。

组件端 "低价中标" 的恶性竞争正沿着产业链向上传导，即便像捷佳伟创这样的头部企业，也不得不接受更低的订单价格和更长的付款周期。

资产质量的变化同样值得警惕。

截至2025年一季度末，公司应收账款达41.75亿元，2024年计提的14.29亿元资产减值准备中，应收账款坏账和存货跌价损失占了大头。

为化解客户欠款问题，公司甚至采取了 "债转股" 操作，2025年2月以7.2亿元债权对润阳股份增资，这一非常规操作折射出行业资金链的紧张程度。

2

行业困局

捷佳伟创的业绩波动，是光伏行业整体困境的缩影。

2024年以来，光伏主产业链各环节名义产能均突破1000GW，而2025年全球组件需求预计仅650GW至700GW，严重的供需失衡让组件价格较历史高点下跌89.6%。

这种断崖式下跌不仅吞噬了下游企业的利润，也直接抑制了其扩产意愿。

1-6月，国内光伏新增装机212.2GW，同比增长107%，数据不错但暗藏玄机。

6月份单月新增装机仅14.38GW，同比下降38.4%，环比更是暴跌84.6%，清晰显示出政策刺激下抢装潮后的需求骤降。

这种大起大落的市场节奏，让设备厂商的订单规划变得异常困难。

除了供需失衡，技术变革带来的挑战同样严峻。

N型技术路线的加速迭代更让设备企业如履薄冰，捷佳伟创也面临着挑战。

作为TOPCon设备龙头，公司在该领域的技术积累和市场份额优势明显，但在HJT设备市场，迈为股份以超60%的市占率占据主导。

这种技术路线上的"跛脚"，让公司不得不分散资源布局多条技术路线，2024年6.5亿元研发投入（同比增长39%）中，相当部分用于追赶 HJT和钙钛矿技术。

3

破解棋局

在行业寒冬中，主要竞争对手的战略选择呈现出明显分化。

迈为股份坚守HJT设备主线，2025年5月拟发行19.7亿元可转债加码钙钛矿叠层电池装备，试图将技术优势延伸至下一代赛道。尽管其 2025年一季度净利润同比下降37.69%，但在HJT领域的专注布局使其保持着技术话语权。

京山轻机则选择多元化路径，光伏业务占比近80%的同时，仍保留着包装装备、锂电池设备等业务板块。这种 "不把鸡蛋放一个篮子" 的策略，使其2024年净利润增长27.42%，但2025年一季度营收和净利润双降的局面，表明多元化并不能完全规避行业系统性风险。

对比三家企业的财务健康度，捷佳伟创表现相对稳健。2025年一季度8.08亿元的经营性现金流同比激增710%，期末105亿元的现金类资产储备，使其在行业寒冬中拥有更强的抗风险能力。

对于捷佳伟创而言，能否抓住这一轮行业洗牌的机遇，将技术优势和资金实力转化为更稳固的市场地位，将决定其在光伏设备新竞争格局中的最终位置。