宁德时代(300750)业绩符合预期 龙头地位稳固

中银证券 武佳雄

宁德时代2023年实现盈利441.21亿元，同比增长43.58%；扣非盈利400.92亿元，同比增长42.10%。其中，2023Q4盈利129.76亿元，同比下降1.23%，环比增长24.43%；扣非盈利131.11亿元，同比增长7.69%，环比增长39.06%。

出货量保持增长，盈利能力持续提升：公司2023年实现锂离子电池销量390GWh，同比增长34.95%，其中动力电池系统销量321GWh，同比增长32.65%；储能电池系统销量69GWh，同比增长46.81%。分业务来看，动力电池系统实现营收2852.53亿元，同比增长20.57%，毛利率22.27%，同比提升5.10个百分点；储能电池系统实现营收599.01亿元，同比增长33.17%，毛利率23.79%，同比提升6.78个百分点；电池材料及回收实现营收336.02亿元，同比增长29.08%，毛利率11.38%，同比降低9.85个百分点；电池矿产资源实现营收77.34亿元，同比增长71.54%，毛利率19.86%，同比提升7.62个百分点。

行业龙头地位稳固：根据SNE Research统计，2023年公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，市场份额44.5%，连续7年位列第一；海外动力电池使用量市占率为27.5%，同比提升4.7个百分点；全球储能电池出货量市占率40%，连续3年位列全球第一。

大额分红回报股东：公司提出2023年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金分红50.28元(含税)，合计派发现金分红220.6亿元。

结合公司公告与电池和原材料价格变化情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至10.81元/12.12元/14.32元，对应市盈率17.7/15.8/13.3倍；维持买入评级。