HJT卖铲人迈为股份，为何“不务正业”？

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文｜赶碳号

俗话说“因为专注，所以专业”。赶碳号一直喜欢专注、专业的企业。光伏周期起起落落，最后能幸存下来的，往往也都是专注的企业。

去年，有一家头部的光伏设备企业，在短短一年中竟然发生10起重大股权投资。时值创投严冬，这个投资频率，甚至超过很多专业的VC、PE们。

这家公司不是别人，正是光伏设备企业——迈为股份。投资者们经常看到的是，公司创始人周剑经常现身于各个光伏论坛，成为HJT整线设备的代言人；看不到的是，这位HJT最牛卖铲人在投资领域的风生水起。

赶碳号认为，在HJT设备成本高企、甚至已经成为HJT路线的竞争劣势的当下，迈为股份当务之急，更应该心无旁骛，和HJT阵营的兄弟们一起刻苦钻研，把设备成本降下来，而不是热衷于各种投资。

01、投出两匹储能黑马

其实，光伏行业的上市做投资的不在少数。其目的一般有两个：第一是理财，让闲钱再生钱；第二是产业投资，通过投资上下游供应链或横向产业链，从而与公司主业建立战略协同，从而巩固自身核心竞争力。

举例来说，光伏大佬钟宝申以及连城数控的战略投资就非常成功，其路径也非常清晰，一直围绕着光伏设备、半导体设备做股权投资。

相比之下，迈为股份的股权投资的范围很大、涉猎之广，背后的逻辑有点让人看不懂。

公司最近发布的年报显示：2023年迈为股份的重大股权投资有10起，合计投资金额达4.19亿元。赶碳号又查了2022年年报，当年股权投资也有2笔，投资金额为1.06亿元。

迈为股份从市值看并不算一家大公司。截至2023年年末，公司的净资产为71.19亿元。为什么其这么偏爱股权投资呢？

赶碳号把迈为股份的股权投资大致分为三类：

第一，投资同行企业。

这种投资逻辑和钟宝申以及连城数控有些相似。从投资标的业务范围来看，精控能源、微釜半导体、见行科技这3家公司，应属于半导体设备企业，和迈为股份算是同行。

第二，投资储能行业。

这两年储能是大风口，储能行业的融资事件也不少。作为HJT整线设备企业龙头的迈为股份，竟然同时投资了两匹储能黑马——海辰储能、奇点能源。2022年，迈为就投资了海辰储能，在2023年又进一步追加了投资。

关于海辰，赶碳号此前有过关注，详见《宁德时代“卧榻之侧”，为何偏偏允许海辰储能“鼾睡”？》。坊间传闻，海辰储能牛就牛在背后有着宁德时代原副董事长黄世霖的大力扶持。奇点能源的背景，据说也很不简单，赶碳号以后专门解读。

第三，投资股权基金，自己做LP。

做新能源产业基金的LP，赶碳号是可以理解的。例如，迈为股份投资了苏州朝希优势壹号产业投资合伙企业（有限合伙）。这只基金成立时就明确投资新能源，利元亨、晶澳科技等也都是该基金LP。

但是，投资于其他行业的产业投资基金，就有点让人看不明白了。看来迈为是真有钱，对自己的专业投资能力，也充满着信心。

2023年5月5日，迈为股份公告：出资1000万投资无锡滨湖沄柏数字文化产业投资合伙企业 （有限合伙）【曾用名晋江泉柏股权投资合伙企业（有限合伙）】。

该基金明确“专注于数字科技和其带来的中国经济转型升级的相关投资机会，聚焦数字科技浪潮和文化潮流变革带来的新消费、文化科技应用等，主要投资于文化类、科技类、创新创意类、消费类、教育类企业及其他相关行业。”

不知道迈为股份为什么要投资文化产业。毕竟，这几年整个文化产业景气度并不高。迈为在公告后19天，即2023年5月24日，这只基金名称就变更为：无锡滨湖沄柏数字文化产业投资合伙企业（有限合伙）。

迈为股份公告这只基金的合伙人，除了迈为自己还有珠海佑柏、华鑫证券、海南利维亚、连小芬等4个合伙人。但是天眼查显示，这只基金还有三个合伙人，分别是：无锡鼎祺（持股30%，无锡市滨湖区地方国资）、珠海沄芳（实控人为陈荣，持股40%）和黑龙江国中水务（实控人为鹏欣集团姜照柏，持股2%）。

迈为参与的另一只基金南通鑫祥睿创业投资合伙企业（有限合伙），也存在类似情况。公司公告披露：该基金的普通合伙人是第一大份额持有人，持有40%的份额。迈为股份是第二大出资人，持有20%份额。

但是，这只基金刚成立不久，基金就出现份额转让的事件。迈为股份成了第一大份额持有人。这种变化是不是距离迈为的公告有些太近了？基金份额持有人参与基金是不是也太轻率了？

02、HJT设备降本，迈为可以做得更好

上市公司能参与一级市场投资，至少说明迈为的账上有钱，没有资金压力（注：2021年12月迈为股份定向增发融资28亿元）；而且公司对投资收益有较高预期。

公司2022年年报显示，迈为使用募集资金委托理财发生额为11.61亿元，自有资金发生额为10.97亿元，合计达22.59亿元。

公司2023年年报显示，当年使用募集资金委托理财发生额为7.24亿元，自有资金发生额为6.60亿元，合计达13.84元。

由此看来，理财的收益对迈为来说实在太少了，股权投资市场才更具吸引力。

目前，迈为股份的主业还是半导体设备，准确地说是HJT整线设备。年报显示：太阳能电池成套生产设备，占营收的87.76%，达70.98亿元。

2023年，迈为实现营业总收入80.89亿元，同比增长94.99%；归母净利润9.14亿元，同比增长6.03%；扣非净利润8.57亿元，同比增长7.51%。

2024年第一季度，迈为实现营业总收入22.18亿元，同比增长91.80%；归母净利润2.60亿元，同比增长17.79%；扣非净利润2.20亿元，同比增长13.73%。

综合以上，迈为股份是明显增收，但没有明显增利。其业绩表现和走TOPCon技术路线的捷佳伟创相比，简直弱爆了。捷佳伟创2023年营收同增45.43%，扣非净利同增57.03%，今年一季度两项指标分别为33.53%和85.54%。

赶碳号认为：HJT技术路线发展之所以不及TOPCon，主要原因还是成本高。目前看，在HJT企业的共同努力下，电池、组件的成本基本差不多已经与TOPCon追平，但设备投资成本上差距仍然很大，纯设备投资单GW要3.5亿元，而TOPCon最多1.2亿元。

作为HJT设备的扛把子，如果迈为股份能够主动把设备成本降下来，对于整个HJT阵营无疑善莫大焉。

现在看来，也不能完全怪迈为股份不讲义气。迈为股份的营收规模和捷佳伟创相当，毛利率甚至比捷佳伟创还要高出不少，但公司需要花钱的地方实在太多，比如买理财，比如股权投资。当然，公司在研发支出金额以及占比上，的确都比捷佳伟创要大一些，但以HJT阵营当下的处境来看，要想彻底扭转设备价格高企的被动局面，显然还远远不够。

在4月25日投资者交流中，有投资者提问：“去年开始公司利润率一直在下降，请问这个状况大概会在今年的哪个季度开始有所改善？

迈为股份仅回复：“公司正在努力提高设备性能，降低设备成本，今年会看到改善。”

类似的话，去年此时迈为也说了。

当然，可能也不用过于为HJT阵营的企业们担忧。因为即使行业龙一迈为股份无法如期实现HJT设备降本目标，也有其他设备企业在积极参与了。

钧石能源、理想万里晖等公司亦布局了HJT电池关键工序设备。

迈为的竞争对手捷佳伟创在2023年年报中提到：“报告期内，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，并且公司的常州HJT电池中试线上，电池平均转换效率达到25.4%，G12-132版型异质结组件平均功率达到了727.69W，量产型双玻组件功率属于行业先进水平，最高功率组件达到738.98W；组件转换效率分别达到23.47%和23.84%。”

03、信披存在瑕疵

除了前文赶碳号提到迈为股份对股权投资信息披露的“高级失误”外，迈为股份信息披露中低级错误也不少。

5月10日，迈为股份发布了关于2023年年度报告的更正报告，对年报中的多处错误进行更正并向投资者致歉。