白酒至暗时刻，华致酒行交最差成绩单

“酒类流通第一股”在低谷中越走越远。

10月30日，华致酒行（300755.SZ）发布三季报，2025年前三季度实现营收51.64亿元，同比下降34.07%；归母净利润亏损1.99亿元，同比骤降218.48%。

银莕财经注意到，华致酒行仅在2023年短暂进入“百亿俱乐部”，随后便是一路向下。从2024年二季度开始，华致酒行连续6个季度营收、净利双下滑。如今，其净利润已连续第四年下滑，也交出了历史上最差的一份成绩单。

Q3亏损达2.55亿元

从单季度来看，华致酒行Q3业绩尤其难看：营收同比减少35.70%至12.14亿元，归母净利润亏损2.55亿元，同比暴跌2112.58%，扣非净利润亏损更是高达2.72亿元。Q3的大额亏损也直接导致了前三季度的由盈转亏。

透视三季报，资产减值损失的激增或成业绩的最大拖累。

拉长时间来看，自2021年开始，华致酒行的存货规模就增长到了30.48亿元，且久居不下。今年前三季度，公司计提各项资产减值准备合计3.29亿元，相应资产减值损失计入2025年前三季度当期损益。其中，资产减值损失达3.25亿元，同比暴增超114.63倍。

而这，直接源于茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等名酒出现动销不畅。

华致酒行可以说是成也名酒，败也名酒。从成立之初，华致酒行就与国内外知名酒企建立起稳定合作，实现全线产品源头采购，保证消费者购买到的每一瓶酒都是真品。

其中，茅台、五粮液等高端名酒在华致酒行的发展中起到了至关重要的作用。2019年，华致酒行上市时，茅台、五粮液等名酒占营收的比例接近9成。华致酒行也始终强调，要“永做名酒厂金牌服务员”。

不过，随着近年来酒业进入深度调整期，名酒市场价格普遍下行，终端价格倒挂普遍存在，依赖名酒的华致酒行也随之受到冲击。2022年、2023年，华致酒行的营收虽然保持了正增长，且在2023年突破百亿营收大关，但其净利润已出现下滑，且下滑幅度都不小，分别为-45.77%和-35.78%；到了2024年更是营收、净利润双双下滑，净利润也由“亿”级降至“千万”级；到2025年，则出现净亏损。

业绩不断下滑的同时，华致酒行的应收账款持续增加，回款能力不断弱化。今年前三季度，应收账款余额达1.93亿元，同比增长1.58%，较上年末则增长31.64%。而有着“蓄水池”之称的合同负债却进一步下滑，同比骤降75.72%至3371.84万元。

在“开源”上遭遇瓶颈后，华致酒行转而选择了“节流”。从三季报来看，华致酒行正在缩减费用。今年前三季度，华致酒行销售费用同比减少40.33%至2.52亿元，财务费用也同比减少30.78%至2.39亿元。

值得一提的是，其销售费用的大幅减少，主要系“销售人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降”。换言之，华致酒行正在裁员以“节流”。

不过，即使采取“裁员”“降费”等手段，也未能改变华致酒行亏损的事实，也并未提升其盈利能力。

从毛利率来看，今年前三季度，华致酒行毛利率已降至7.48%，Q3单季毛利率更是低至1.72%。而2021年时，其毛利率还高达20.96%。

努力努力白努力？

当然，华致酒行对自身商业模式的结构性失衡心知肚明，近几年来动作频频。其中，“酒二代”的进入成为华致酒行转型突围的重要信号。

2024年10月，华致酒行创始人吴向东之子吴其融进入董事会担任非独立董事。

凭借着此前在珍酒李渡（06979.HK）所积累下来的电商业务经验，吴其融进入华致酒行后便为公司开启了数字化营销战略。从组织架构、渠道策略到产品结构进行全面调整，提出了“去库存、促动销、稳价格、调结构、强团队、优模式”的18字改革方针。其中，渠道变革与3.0门店计划成为华致酒行转型的核心举措。

随着一系列动作的实施，在吴其融进入华致酒行的当年，公司电商渠道的表现的确较为突出。数据显示，2024年华致酒行电商渠道收入达20.92亿元，同比增长72.87%，占总收入的比重提升至22.11%，成为仅次于华东地区的第二大收入来源。

然而，仅电商渠道的增长难以支撑起公司的整体业绩，当年，公司实现营收、净利双降，今年三季度更是出现亏损。

今年7月，华致酒行又表示，公司正以连锁门店为基础，积极布局即时零售业务，通过华致优选模式实现线上区域化统一运营，推动门店在华致酒行连锁店微信小程序、美团外卖、京东秒送、饿了么、抖音小时送、淘宝闪购等平台开展即时零售业务。

显然，华致酒行正将即时零售作为发力的重要方向。不过，酒仙网、酒便利、壹玖壹玖等垂直酒类销售平台早已在该渠道深耕多年，华致酒行的布局略显迟钝。面对如此强劲的对手，华致酒行能否以即时零售博出一丝生机，扭转业绩颓势，尚待检验。