迈瑞医疗溢价25%并购惠泰医疗，缘何股价跌5%？

　　迈瑞医疗这起并购，买贵了？

　　1月28日傍晚，医疗器械“一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）宣布并购科创板公司惠泰医疗（688617.SH）控制权，这将成为科创板首单“现金A收A”实现控制权转让的案例。

　　该消息传出后，1月29日，在A股市场，这两家公司的股价出现截然不同的表现，作为并购方的迈瑞医疗股价跌幅达到5.39%；而被并购方惠泰医疗，股价则涨4.57%。

　　缘何迈瑞医疗的股民们对这起收购不买账呢？

　　买贵了？

　　此次迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控完成对惠泰医疗的控制权并购。

　　具体操作方法是，深迈控拟通过协议转让方式以471.12元/股的价格，收购惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰医疗总股本的21.12%，收购金额为66.52亿元；同时，深迈控与晨壹红启签署权益转让协议，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益，后者持有惠泰医疗3.49%的股份。

　　本次交易完成后，深迈控直接持有惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰总股本的21.12%；深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股股份，占惠泰总股本的24.61%，惠泰控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。

　　本次交易完成后，惠泰医疗董事长和法定代表人将由深迈控提名的人士担任，副董事长兼总经理职位则由惠泰医疗原实际控制人成正辉担任。

　　惠泰医疗的主营业务为电生理、冠脉通路及外周血管介入等产品的研发、生产和销售，于2021年1月7日在科创板挂牌上市，是国内电生理等心血管相关领域的龙头企业之一。

　　此次并购前，迈瑞医疗的业务主要聚焦在生命信息与支持、体外诊断、医学影像这三大块。通过这次并购，公司将切入心血管领域。

　　在1月28日举行的电话会议上，对于这次并购，迈瑞医疗方面表示，公司已经布局的领域主要为医疗设备和体外诊断，但在高值耗材领域的布局十分有限。纵观全球前十的医疗器械公司，其中超过一半以高值耗材业务为主导，排名第一的美敦力和第二的强生的主营业务均为高值耗材，并且这些高值耗材公司的盈利水平、现金流、业绩增长确定性均处于行业领先地位。

　　“未来，在人口老龄化的趋势下，以及中国和其他发展中国家医疗大基建的背景下，耗材类产品的临床使用量势必长期快速增长，因此逐步进入高值耗材领域对迈瑞长期的发展而言十分重要。根据公司测算，电生理全球可及市场空间超过100亿美元，其中国内超过100亿元人民币；冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元，其中国内超过150亿元人民币，进入这些领域可以极大地拓宽公司的市场空间。”迈瑞医疗表示。

　　对于1月29日迈瑞医疗股价表现，有部分投资人对第一财经记者表示，可能跟公司并购价有些偏高有关。

　　迈瑞医疗本次收购综合成本约为450元/股，相较惠泰医疗1月26日收盘价溢价约25%。

　　“二级市场直接买可能还好点，但是到了一定比例，就必须跟控股股东协商了。”有投资人表示。

　　“肯定是买贵了，但这里又涉及控制权溢价，具体贵多少，还不好说。另外，市场不买账的原因，或也跟整体市场走势不好有关。”也有投资人这样认为。

　　不过，高特佳投资集团副总经理王海蛟对第一财经记者表示，其个人还是比较看好迈瑞医疗这次并购，原因主要有两点，一是进入新赛道节省了时间成本；二是花较少的资金实现了对公司控制，这次迈瑞医疗是支付了近25%左右的股权对价获得惠泰医疗控制权。

　　并购逐渐升温

　　在电话会议上，迈瑞医疗方面表示，公司收购惠泰医疗控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑的，目的是以产业方的角色去进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。“虽然公司已布局的业务领域的市场份额、尤其是海外市场仍然较低，中短期来看仍足以支撑公司业绩维持快速增长。但心血管产品的技术研发、临床注册、升级换代的周期均相对更长，通过并购优秀的国产公司可以帮助迈瑞医疗快速切入这个赛道。”

　　惠泰医疗从登陆科创板上市到现在，仅有三年时间。

　　迈瑞医疗的这次并购，涉及到惠泰医疗自身投资方退出，穿透下来，就有两家知名创投机构，分别是启明创投以及刘晓丹执掌的晨壹投资。

　　当前，国内整体医药医疗器械行业的并购有逐渐在升温迹象。

　　在惠泰医疗被并购之前，2023年12月底以来，有两家中国生物科技企业亘喜生物、信瑞诺医药相继被跨国药企阿斯利康、诺华相中收购。

　　“去年年底以来，不少机构开会都在强调‘退退退’，因为上游投资人也有资金套现需求。另外，对于一些还未上市的企业而言，当前要冲击IPO也不容易，目前是到了投资人必须下场帮助企业寻找并购方阶段了。”有投资人这样对第一财经记者表示。

　　王海蛟亦表示，结合当前市场环境，不排除后续未来医药医疗行业并购整合的案例会进一步增多。