解码迈瑞医疗66.5亿元大并购
本报记者 苏浩 曹学平 北京报道
迈瑞医疗（300760.SZ）再度开启并购战车。
2024年1月28日，迈瑞医疗发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗（688617.SH）控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。
迈瑞医疗方面认为，通过本次交易，公司将以此进入心血管领域相关赛道，并将利用其在医疗器械领域的积累和人才储备，助力标的公司提升研发能力、优化产品性能。同时，迈瑞医疗将充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升标的公司业务的全球化布局，促使标的公司实现从国内领先至国际领先的跨越。
《中国经营报》记者注意到，截至2023年9月末，迈瑞医疗货币资金余额为196.67亿元，此次交易额约为账面资金的三分之一。同时，该笔收购也受到资本市场高度关注。2024年1月29日，申万医药行业板块整体下跌2.41%，迈瑞医疗收跌5.39%。截至2月2日收盘，迈瑞医疗报2.67.43元/股，下跌2.11%，总市值较收购消息披露前一日（即1月26日）累计蒸发超过204亿元。
针对上述交易，迈瑞医疗方面在接受本报记者采访时表示，持续扩充产品线、不断进入新的业务领域是公司快速发展的重要路径。公司坚定看好心血管领域未来的发展潜力，进入心血管赛道也将使得公司的可及市场空间大幅提升，对于帮助公司实现长期业绩的快速增长有着重要意义。
为何并购？
公开资料显示，惠泰医疗成立于2002年，于2021年登陆科创板，公司在电生理、冠脉介入与外周介入均有布局，从事相关医疗器械的研发、生产和销售。
2008年，惠泰医疗取得心脏射频消融导管注册证，后于2016年起冠脉介入产品线在中国、欧盟等市场陆续上市，是国内心血管领域的细分龙头企业。
根据公告，迈瑞医疗拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控股”）以协议转让方式收购惠泰医疗21.12%股份，转让金额合计为66.52亿元，惠泰医疗实控人成正辉仍将持有惠泰医疗18%股份并承诺放弃所持10%股份的投票权。
同时，深迈控股拟受让晨壹红启（北京）咨询有限公司持有的珠海彤昇投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海彤昇”）全部0.12%的普通合伙权益，珠海彤昇目前持有惠泰医疗3.49%的股份。
此次交易完成后，深迈控股及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控股，实际控制人将变更为李西廷和徐航。
国产医疗器械龙头迈瑞医疗豪掷66.5亿元收购国内电生理及心血管领域细分龙头惠泰医疗，该笔并购案一经出炉，可谓是赚足了眼球。
迈瑞医疗为何会选择收购惠泰医疗控制权？惠泰医疗有哪些优势吸引并促成此次交易？对此，迈瑞医疗方面告诉记者，持续构建和丰富耗材型业务布局一直是公司的重要发展战略方向之一，为此公司积极寻找全球优秀标的进行并购整合，内外协同发展。
长期以来，惠泰医疗在心血管赛道深耕多年，在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域拥有国内领先的技术创新能力，以及覆盖全产业链的耗材研发、生产能力和工艺，产品在客户端享有良好的评价，是国内心血管领域的细分龙头企业。
通过本次交易，迈瑞医疗将以此进入心血管领域这片蓝海市场，推动电生理及相关耗材的业务发展，与惠泰医疗一道在研发、营销、生产制造等多个环节协同发展，携手成长。
值得一提的是，本次交易合并估值为302亿元，转让价格471.12元/股，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价25%。
对于溢价收购的原因，迈瑞医疗方面表示，公司此次收购的是惠泰医疗的控制权，而溢价收购控制权是资本市场的常见操作；公司收购惠泰医疗控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑的，目的是以产业方的角色去进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。
如何协同？
据EvaluateMedtech报告估算，在全球医疗器械市场规模排名中，心血管相关领域排名第二，仅次于体外诊断，且保持高速增长。在中国，心血管领域产品如电生理市场规模大、渗透率相对较低。
国内电生理市场由于国产品牌上市晚于外资品牌，且国产厂家在技术上与进口厂家有一定差距，导致国内市场高端产品仍以外资品牌为主。
近年来，在国家政策推动下，行业也迎来加速发展。国产厂商技术实力发展较快，正逐渐缩小与外资厂商的差距。
目前，电生理市场的主要外资厂商为强生、雅培、美敦力和波士顿科学，国产厂商为微电生理（688351.SH）、心诺普医疗、锦江电子及惠泰医疗。
据了解，自上市以来，惠泰医疗就在强调国际化布局，出海成为其战略发展的重要方向。不过，2022年惠泰医疗海外业务收入仅为1.36亿元，海外占公司营收比重仅为11%；2023年三季度，惠泰医疗的海外业务增长超90%，当季度海外市场营收占比约16%。
这也似乎与迈瑞医疗不谋而合。2022年，迈瑞医疗更是将技术创新和并购整合两条路径写进公司未来发展战略中，并提出国内外均衡布局，力争在未来成为世界级领先的医疗器械企业。
“根据公司测算，电生理全球可及市场空间超过100亿美元，冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元，数倍于国内市场，进入这些领域可以极大地拓宽公司的可及市场空间。”迈瑞医疗方面如是说。
迈瑞医疗方面表示，目前公司已布局的业务领域的市场份额，中短期来看仍足以支撑公司业绩维持快速增长，但长期来看海外市场份额仍然较低。同时，出海也一直是惠泰医疗战略发展的一大重要方向。希望未来通过逐步的整合、协同，双方将发挥各自优势，触达更大的市场。
而此次迈瑞医疗花费重金切入心血管赛道后，双方公司在业务协同方面将如何发挥1+1>2的优势？对此，迈瑞医疗方面称，心脏电生理领域的设备和耗材强相关，尤其是在三维电生理领域，设备与耗材是配套使用的。公司在这些相关专业有着较深的技术沉淀，这些能力和经验将有效地赋能惠泰医疗，帮助其快速提升产品性能。而惠泰医疗则在耗材方面显著领先，能实现从原料到生产工艺的完整覆盖，在保障产品质量的同时有效控制成本。
短期来看，公司将与惠泰医疗在研发方面互相协同，为其赋能；中长期来讲，凭借公司深度的全球市场覆盖和惠泰医疗性能稳定的产品供应，双方将在营销方面协同发力，更快地触达全球更多客户，共同推动业务增长。
而针对未来迈瑞医疗在心血管领域的进一步动作，迈瑞医疗方面表示，未来公司将继续围绕战略发展方向加速并购步伐，其中主要从主营业务补强、全新业务探索、海外发展支持等方向着手。
“通过并购的方式快速整合全球范围内的全产业链前沿技术，提升现有业务在高端市场的综合竞争力，加快成长型业务的发展速度，同时在全新业务领域不断进行探索，寻找长期更大且可持续的增长空间，并结合海外市场的需求和特点，加快海外市场的本地化运营平台建设。”迈瑞医疗方面说。
招银国际在1月30日发布的研报中也指出，目前迈瑞医疗的核心业务已涵盖IVD和医疗影像设备领域，收购完成后，迈瑞医疗得以迅速拓展第三大医疗器械细分市场。此外，惠泰医疗三季度海外业务增长超90%，海外收入占比约16%，拥有较强的出海潜力。通过此次收购，迈瑞医疗将充分利用全球市场的资源优势完善惠泰医疗的全球化布局，实现强强联合，提升迈瑞医疗在全球市场的综合竞争力。