东海研究 | 立华股份（300761）: 三季度养殖成本继续下降，盈利保持高增
（来源：东海研究）
证券分析师：
姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
邮箱：yxc@longone.com.cn
// 报告摘要 //
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收126.84亿元，同比+13.65%；实现归母净利润11.61亿元，同比+507.71%。其中2024Q3实现营收48.79亿元，同比+16.12%；归母净利润为5.86亿元，同比+91.02%。公司2024年前三季度业绩扭亏为盈，主要由于猪鸡价格回暖、出栏量增长，叠加养殖成本回落，养殖板块盈利能力大幅提升。
Q3黄鸡业务利润表现优异，一体化产业链加速拓展。2024年前三季度公司销售肉鸡3.76亿只，同比+12.07%。其中2024Q3销售肉鸡1.4亿只，同比+14.45%，测算Q3销售均价13.24元/公斤，较Q2环比-1.83%。预计Q3黄鸡板块贡献盈利约4亿元。公司2024Q3黄羽鸡养殖完全成本控制在11.8元/公斤以下，测算Q3只均盈利约3元。养殖效率提升叠加原材料价格下降带动黄鸡养殖成本持续下降。随着四季度温度降低，黄鸡养殖进入生产顺季，成本仍有下降空间，同时天气转凉对黄羽鸡的消费或有提振，预计Q4黄鸡价格维持景气。屠宰方面，由于产能利用率处于爬坡期，屠宰业务Q3阶段性亏损约2000万元。2024年前三季度公司肉鸡屠宰量上市约4200万只，全年屠宰目标6000万只，2025年计划屠宰量为1亿只。公司目前已建成屠宰项目8家，已形成1.2亿只的肉鸡屠宰产能。随着屠宰产能利用率的迅速提升，冰鲜市场加速拓展，屠宰板块有望实现盈利。
Q3生猪养殖板块盈利扩大，成本下降显著。2024年前三季度公司销售肉猪79.16万头，同比+35.36%。其中2024Q3销售肉猪35.67万头，同比+63.03%，测算Q3销售均价19.72元/公斤，同比+20.87%。随着三季度生猪价格景气，以及出栏量的快速增长，公司养猪板块盈利扩大，预计Q3生猪养殖板块盈利超过2亿元。公司2024Q3配种分娩率约85%，PSY超25。养殖完全成本回落至14.6元/公斤，较Q2下降0.2元/公斤。预计Q4将保持出栏增量，期间成本和固定摊销仍有下降的空间。目前公司能繁母猪存栏约8万头，为后续出栏增长奠定了良好的基础。2024年全年出栏有望超120万头。
投资建议：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本仍有下降空间。预计2024年四季度猪鸡价格景气持续，公司盈利水平有望继续提升。由于猪鸡价格回暖以及成本端持续下降，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.77/18.82/13.88亿元，同比分别为+483.33%/+12.24%/-26.24%。EPS分别为2.03/2.27/1.68元。对应当前股价PE分别为10.94/9.75/13.21倍，维持“买入”评级。
风险提示：重大疫病风险；猪鸡价格上涨不及预期；原材料价格大幅波动。
// 报告信息 //
证券研究报告：《立华股份（300761）: 三季度养殖成本继续下降，盈利保持高增——公司简评报告》
对外发布时间：2024年10月24日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
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