10亿研发砸下去，新诺威为何“亏”着向前走？
出品|中访网
审核|李晓燕
3月17日，新诺威（300765.SZ）披露2025年年度报告，数据显示公司全年实现营业收入21.58亿元，同比增长8.93%，营收规模稳步扩张的同时，归母净利润出现2.41亿元亏损，同比下滑548.80%，扣非归母净利润亏损达2.94亿元，同比下降795.33%。这一业绩表现引发市场广泛关注，但透过数据表象深入剖析可见，这份“成绩单”并非简单的经营失利，而是企业在战略转型关键期，为抢占生物医药产业高地主动投入、结构性调整与长期价值布局的必然体现。短期的业绩承压，恰恰折射出公司向创新型生物医药企业转型的坚定决心与清晰路径，其长期发展价值值得市场重新审视。
创新是生物医药产业的核心竞争力，也是新诺威转型的核心引擎。2025年，公司持续加大研发投入力度，全年研发费用高达10.36亿元，同比增长23.01%，研发投入占营业收入比重达48.01%。这笔巨额投入并非盲目消耗，而是精准投向抗体药物、ADC（抗体偶联药物）及mRNA疫苗等前沿技术领域，为公司构建差异化竞争壁垒提供了关键支撑。
在研发管线布局上，新诺威已形成“研发—生产—商业化”一体化的完整产业链格局。截至2025年末，公司拥有十余款处于临床或后期开发阶段的主要在研药物，研发成果丰硕。其中，恩朗苏拜单抗注射液（恩舒幸）和注射用奥马珠单抗（恩益坦）2024年获批上市后，2025年快速进入商业化销售阶段，成为生物制药业务的核心增长点，全年实现生物制药收入2.57亿元。
创新药研发具有周期长、风险高、回报周期长的行业特性，短期大量研发投入难以快速转化为利润，但却为未来业绩爆发埋下伏笔。2025年，公司9款产品获中国临床试验批准，4款产品获美国FDA临床试验批准，2款ADC产品进入III期临床阶段，多项研发成果取得关键突破。例如，SYS6010（EGFR ADC）获美国FDA快速通道资格，用于治疗耐药非小细胞肺癌，临床数据显示其对耐药患者有效率达63.2%，远超传统化疗的20%；乌司奴单抗注射液、帕妥珠单抗注射液已递交上市申请，有望在未来两年内陆续获批上市，成为新的利润增长点。这些进展不仅彰显了公司的研发实力，更预示着未来业绩释放的巨大潜力。
在全力推进创新药转型的同时，新诺威的传统业务依然发挥着“压舱石”作用，为转型提供了稳定的现金流与资源支撑。公司功能性原料及保健食品业务2025年实现销售收入18.57亿元，占总营收的86.08%，仍是公司营收的绝对主力。
作为全球最大的化学合成咖啡因生产商，新诺威凭借定点生产资质、规模化产能与成本优势，持续巩固行业龙头地位。公司咖啡因产能2025年达18,000吨/年，销量18,192吨，是可口可乐、百事可乐、红牛三大国际饮料巨头的核心供应商，全球市占率稳居第一。尽管2025年受行业供给过剩、同质化竞争加剧、成本上涨及下游需求疲软等因素影响，咖啡因类产品毛利率同比下降4.85个百分点至34.88%，但公司通过提升销量、优化工艺、拓展应用场景等方式，稳定了业务基本盘。
此外，公司“果维康”系列保健食品作为“中国驰名商标”，销售网络覆盖全国近200家连锁药房，在终端消费市场具备较强品牌影响力。阿卡波糖、无水葡萄糖等原料业务也稳步发展，成为功能性原料板块的重要补充。传统业务的稳健运营，不仅为公司提供了持续的现金流，缓解了创新研发的资金压力，更为转型创新药企积累了宝贵的资源与经验，是公司应对转型期不确定性的重要底气。
2025年，新诺威在产业布局上的关键动作——收购巨石生物29%少数股权，持股比例由51%增至80%，成为推动公司转型的重要战略举措。巨石生物专注于抗体药物、ADC及mRNA疫苗等前沿领域，拥有完善的技术平台与丰富的研发管线，与新诺威的转型方向高度契合。
尽管巨石生物2025年净亏损9.04亿元，其当期损益对公司合并报表归母净利润造成较大影响，但从长期战略视角看，此次收购进一步完善了公司在生物制药领域的布局，强化了核心竞争力。更值得关注的是，2026年1月，巨石生物与阿斯利康签署战略合作协议，在创新多肽药物发现和长效递送技术平台开展合作，巨石生物将收取首付款4.2亿美元，并有望获得最高138亿美元的销售里程碑款项及特许权使用费。这一合作不仅意味着巨石生物的创新成果获得国际顶尖药企认可，更将为新诺威带来持续的现金流入，优化公司现金流结构，加速研发投入回收，为后续创新药管线研发提供稳定资金支持。
此次合作是新诺威国际化布局的重要里程碑，标志着公司创新药业务开始融入全球产业链，未来有望通过更多国际合作提升品牌影响力与市场份额，实现跨越式发展。
新诺威2025年的业绩亏损，本质上是创新药转型过程中必然经历的“阵痛”，是短期投入与长期价值、结构性调整与战略升级的集中体现。从行业规律看，创新药企在研发管线推进、商业化初期阶段，往往会面临业绩承压，这是行业共性特征，而非公司经营失误 。
从财务数据看，公司营收保持8.93%的增长，显示出核心业务的韧性与市场需求的支撑；尽管短期利润下滑，但公司研发管线密集推进、商业化成果逐步显现、国际合作取得突破，这些长期价值因素尚未完全体现在当期业绩中。同时，公司资产运营效率虽有提升空间，但随着创新药产品逐步上市、传统业务毛利率企稳，以及国际合作收益的逐步兑现，业绩有望逐步改善。
对于投资者而言，不应仅凭短期业绩数据评判新诺威的转型价值，而应聚焦其核心竞争力构建、研发管线进展、产业布局成效等长期驱动因素。作为一家兼具传统业务优势与创新药潜力的企业，新诺威正处于从传统功能性原料企业向领先创新制药企业转型的关键阶段，短期阵痛是迈向长期价值的必经之路。
2025年的业绩承压，是新诺威转型攻坚期的真实写照，更是其践行创新驱动战略、布局生物医药未来的必然选择。公司以研发投入为核心，以传统业务为支撑，以并购合作为抓手，正稳步推进从“原料供应商”到“创新药企”的华丽转身。
随着创新药管线逐步进入收获期、国际合作收益逐步兑现、传统业务企稳回升，新诺威有望在未来几年实现业绩反转，释放长期增长潜力。对于市场而言，更应理性看待转型期的业绩波动，关注公司在生物医药赛道的核心竞争力构建与价值创造，静待其转型成果的全面显现。毕竟，在生物医药这个黄金赛道，能够坚定投入、持续布局的企业，终将迎来价值绽放的时刻。