帝尔激光(300776) 充分受益TOPCon扩产 推进多品类布局

帝尔激光2022年度实现营业收入为13.24亿元，同比增加5.37%;归母净利润为4.11亿元，同比增加7.92%;净利率为31.05%，同比增加0.73pct。2023年一季度实现营业收入为3.47亿元，同比增加11.91%;归母净利润为0.93亿元，同比增加0.54%;净利率为26.9%，同比减少3.04pct。

TOPCon扩产推进 激光SE订单持续兑现

TOPCON：公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至2023年4月27日，公司已取得订单和中标产能累计已超过300GW，将持续受益于TOPCon扩产。

HJT：公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单。

IBC：应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单;钙钛矿：公司激光在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已经完成激光设备订单的交付。

其他电池设备：激光转印完成单站设备订单交付;应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单。

组件端：公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备。同时，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，是改变组件现有生产流程的全新工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量。

光伏领域外：在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制，在半导体封装、消费电子领域的TGV激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并在消费电子领域完成小批量订单交付。

2022年末公司合同负债7.25亿元，同比增长61.87%;存货8.58亿元，同比增长29.08%。2023年一季度末公司合同负债8.94亿元，相较年初增长23.32%;存货10.81亿元，相较年初增长25.99%。公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛，有望后续业绩的持续增长。

投资建议

我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为20.98亿元/35.89亿元/42.16亿元，归母净利润分别为6.62亿元/10.93亿元/12.61亿元，以当前总股本1.71亿股计算的摊薄EPS为3.88元/6.40元/7.39元。公司当前股价对2023年-2025年预测EPS的PE倍数分别为25/15/13倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。