帝尔激光2025：营收增长“失速”下的盈利微降，龙头地位面临考验

（来源：财评社）

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

武汉帝尔激光科技股份有限公司（帝尔激光，300776）于2026年3月12日发布了一份业绩增长“失速”的年度快报。这份报告的核心特征在于营收增长近乎停滞（+0.93%）与核心盈利能力小幅下滑（扣非净利润-3.43%）的双重压力。公司实现营业总收入20.33亿元，同比微增0.93%，几近零增长；实现归属于上市公司股东的净利润5.19亿元，同比下降1.59%；反映主营业务盈利真实水平的扣除非经常性损益后的净利润为4.75亿元，同比下降3.43%。加权平均净资产收益率（ROE）从16.25%下滑至14.09%。这表明，在光伏电池技术从PERC向TOPCon、HJT、XBC等路线切换的过渡期，帝尔激光作为曾凭借“激光转印”等新技术引领市场的设备商，正面临新订单青黄不接、老需求趋于饱和的行业性挑战。

从利润结构来看，帝尔激光2025年归母净利润与扣非净利润之间的差额约为3174万元，主要来源于政府补助、理财收益等非经常性损益项目。这一差额表明，公司主营业务的实际盈利能力已出现一定程度的下滑。与此同时，营业利润同比下降3.85%，与扣非净利润变动趋势一致，进一步印证了经营层面的压力正在向整体盈利传导。尽管公司总资产规模基本持平，仅微增0.49%，但净资产同比增长13.10%，达到39.18亿元，每股净资产提升至14.36元，显示出其资产负债结构依然稳健。然而，净资产的较快增长并未同步转化为更高的盈利水平，反而导致ROE明显回落，凸显出新增资本未能有效转化为高回报业务的现实困境。

业绩增长近乎停滞的背后，是行业周期与企业技术转型节奏错配的双重影响。2023年至2024年，光伏行业经历TOPCon电池产能快速扩张阶段，设备订单集中释放，推动包括帝尔激光在内的核心设备供应商实现高速增长。进入2025年后，随着前期扩产项目陆续落地，行业整体资本开支显著放缓，设备采购由“爆发式”转向“消化式”，直接影响了帝尔激光的收入确认节奏。更为关键的是，当前光伏电池技术路线呈现PERC、TOPCon、HJT、XBC等多种方案并存的局面，下一代主流技术路径尚未明朗。部分电池厂商因此推迟重大投资决策，导致面向HJT的LIA激光修复设备、XBC激光开槽设备等新产品订单释放不及预期，技术路线的不确定性抑制了设备企业的新增长动能。

在此背景下，帝尔激光正面临新旧产品“青黄不接”的结构性挑战。PERC时代的激光消融、选择性发射极（SE）掺杂等设备已高度成熟，市场需求趋于饱和；而面向N型电池的新一代产品——如TOPCon激光硼掺杂、XBC激光开槽及激光转印技术——虽已完成技术布局并进入市场推广阶段，但尚未形成规模化收入贡献。在缺乏新增长引擎支撑的情况下，公司营收增长自然承压。此外，在行业需求整体疲软的环境下，设备厂商竞争加剧，价格压力可能对毛利率构成侵蚀。叠加公司持续保持高强度研发投入，期间费用率上升进一步压缩了利润空间，这也解释了为何利润降幅大于营收变动幅度。

尽管短期业绩承压，帝尔激光的财务基本面仍具韧性。截至2025年末，公司净资产达39.18亿元，每股净资产14.36元，为其应对行业波动提供了充足的安全垫。投资者关注的核心已从资产规模转向技术转化效率。2026年将成为检验其转型成效的关键窗口期，市场将重点观察公司在新一代电池技术相关设备领域的订单获取能力、新产品量产交付进度以及在激烈竞争中维持合理毛利率的水平。若帝尔激光能在TOPCon技术深化、XBC产能放量或HJT产业化突破中率先占据优势，其增长动能有望重新激活；反之，若新产品推广滞后于竞争对手，或陷入恶性价格竞争，则盈利压力可能进一步加剧。

帝尔激光2025年的业绩快报，是一份行业龙头在技术换代“空窗期”的典型答卷。营收20.33亿（+0.93%）的近乎零增长，清晰地反映了光伏设备行业从扩张高峰期进入平稳期的阶段性特征；而扣非净利润4.75亿（-3.43%）的下滑，则揭示了公司在维持高盈利水平上面临的挑战。这份成绩单表明，公司正处在从PERC时代的王者向N型时代的多技术路线供应商转型的阵痛期。其雄厚的净资产（39.18亿）和高每股净资产（14.36元）提供了坚实的安全垫，但14.09%的ROE下滑敲响了资本效率的警钟。

对于投资者而言，当下的焦点不应再局限于过去的增长神话，而应密切关注其在新一代电池技术设备上的订单能见度和市场份额。只有当新业务的增长足以对冲传统业务的萎缩时，帝尔激光才能重启增长引擎，证明其穿越技术周期的能力。