德恩精工亏损收窄却不分红，2亿可分配利润闲置，一致行动人减持引担

4月24日晚间，四川德恩精工科技股份有限公司（[300780.SZ](300780.SZ)）披露了2025年年度报告，这份刚出炉的财报瞬间在投资者社群里引发了轩然大波。作为创业板的机械汽配概念股，德恩精工在2025年交出了一份让所有人大跌眼镜的成绩单：全年营收大涨18%，亏损大幅收窄，账上更是躺着超过2亿元的累计可分配利润，可公司却宣布，今年一分钱的现金分红都不给股东分。更让投资者无法接受的是，在公司全年亏掉4600万的背景下，作为实控人的两兄弟，董事长和副董事长，年薪合计却拿走了近160万，这样的反差，到底藏着什么猫腻？

据年报数据显示，2025年，德恩精工实现营业收入6.04亿元，同比大幅增长18.06%，看似公司的经营规模正在快速扩张，甚至国内业务更是实现了35.05%的高速增长，新能源汽配业务也实现了规模化量产。但与之形成鲜明对比的是，公司的盈利情况却依旧未能摆脱亏损的泥潭。

德恩精工亏损收窄却不分红，2亿可分配利润闲置，一致行动人减持引担忧

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-4600.26万元，虽然较2024年的亏损已经大幅收窄，但依旧未能实现盈利。不止于此，扣除非经常性损益的净利润更是直接跌至-5850.34万元，这意味着公司的主营业务依旧未能实现真正的盈利，一年下来，主营业务反而亏掉了超过5800万。

与此对应的是，公司的基本每股收益也从2024年的-0.32元/股，微升至-0.31元/股，同比跌幅几乎可以忽略不计；加权平均净资产收益率更是从-3.13%微升至-3.09%，一年时间下来，公司的盈利能力几乎没有出现本质的改善。

究其原因，主要系公司的子公司德恩精工（屏山）有限公司成为了最大的拖累。年报数据显示，这家负责新产能布局的子公司，2025年全年实现营业收入3.25亿元，但是却亏损了高达4905.14万元，几乎把母公司的利润全部亏光，直接拖累了上市公司的整体业绩。

不仅盈利端全面暴雷，公司的研发投入也出现了反常的下滑。投资参考网记者梳理年报数据发现，2025年，公司的研发费用为2633.19万元，同比2024年的2755.69万元下降了4.45%，在公司声称要加大新能源汽配业务研发、加快产能释放的背景下，研发费用反而出现了下滑，这也让不少投资者感到困惑。

2亿可分配利润，却一分钱不分

业绩的持续亏损，直接成为了公司不分红的理由。在年报的利润分配部分，公司明确表示，2025年年度拟不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，也就是今年的分红方案，是零分红。

究其原因，公司解释称，鉴于公司2025年度业绩亏损，在充分考虑目前的市场环境、经营情况及未来发展情况下，为保障公司持续、稳定、健康发展，为投资者提供更加稳定、长效的回报，公司决定2025年度拟不进行利润分配。

不过，让投资者无法接受的是，公司并非没有钱可以分。截至报告期末，公司的累计可分配利润高达2.09亿元，也就是说，公司账上其实攒下了超过2亿的存量利润，完全有能力给股东进行分红。但公司却以今年亏损为由，选择了一分钱不分，把这2亿的利润继续留在公司账上。

这一反差也引发了投资者的广泛质疑：既然账上有超过2亿的可分配利润，为何不能拿一部分出来给股东分红？要知道，不少中小投资者已经持有公司股票多年，却一直没能拿到像样的现金回报，而公司却把这些利润一直留在账上，甚至在公司亏损的年份，连存量的利润都不肯分。

亏4600万，实控人兄弟拿了160万

不过，更让投资者感到意外的是，在公司全年亏掉4600万、连股东的分红都省下来的背景下，公司核心实控人的薪酬却依旧维持在高位。投资参考网记者梳理年报数据发现，2025年，公司的董事长、总经理雷永志从公司获得的税前报酬达到80.13万元，而副董事长雷永强的税前报酬更是达到79.72万元，仅仅这两位实控人兄弟，就从公司拿走了159.85万元的薪酬。

这一反差也引发了投资者的广泛质疑：在公司全年亏掉4600万、连一分钱的分红都拿不出来给股东的情况下，为何两位实控人的薪酬依旧能拿到近160万？要知道，这还是在公司亏损收窄的背景下，两位高管的薪酬几乎没有出现大幅的下滑，去年雷永志和雷永强的薪酬分别为78.5万和78.2万，今年反而还略有上涨，和公司亏损4600万的业绩形成了天壤之别。

换句话说，在公司亏掉几千万的情况下，实控人兄弟的年薪不仅没有降，反而还涨了一点，而中小投资者，却连一分钱的分红都拿不到，这样的薪酬与业绩的倒挂，很难不让投资者感到寒心。

一致行动人减持，散户用脚投票离场

与此同时，公司股东层面的变动，也同样引发了市场的担忧。

作为公司的控股股东、实际控制人，雷永志截至报告期末持有公司2971.71万股股份，持股比例为20.26%，依旧是公司的第一大股东。不过，他的一致行动人却在报告期内进行了减持。年报数据显示，王富民先生，也就是公司的股东，在报告期内减持了267.91万股；另一个股东刘雨华也同期减持了286.67万股，而这两位股东，正是公司另一对一致行动人李茂洪、刘雨华夫妇的关联方，这也意味着，在公司业绩亏损、宣布不分红的同时，大股东的关联方已经在选择离场。

值得注意的是，实控人雷永志还将自己持有的777.71万股股份进行了质押，占其持股总数的26.17%，这也意味着，实控人自身的资金压力，或许也是公司不分红的原因之一？

不过，与大股东的减持形成鲜明对比的是，散户投资者却在这一过程中持续离场。截至报告期末，公司普通股股东总数已经达到20240户，而在年报披露前一个月末，这一数字还为21317户，短短一个月时间，就有超过1077名散户投资者选择了卖出离场，公司的股东人数创下了阶段性的新低。换句话说，在大股东减持、不分红的同时，越来越多的散户正在用脚投票，抢先跑路的态势十分明显。

此外，报告期内公司的限售股份也出现了大幅的变动。控股股东、实际控制人之一雷永强先生，在报告期内解除了253.5万股的限售股，高管李锡云也解除了12.66万股的限售，这也意味着，实控人的股份解禁之后，进一步增加了市场的抛售压力。

未来发展仍存高度不确定性

有业内人士向投资参考网记者表示，德恩精工当前的情况其实已经暴露了不少的风险，一方面是主营业务的盈利能力依旧未能恢复，子公司的亏损拖累了整体业绩，另一方面是实控人薪酬与业绩的倒挂，以及一致行动人的减持，这些都给公司的未来发展蒙上了一层阴影。

更为关键的是，尽管公司的营收已经实现了18%的增长，但盈利的持续亏损已经说明公司的业务结构存在严重的问题，增收不增利的困境已经彻底演变成了增收又亏损的局面，境外业务持续下滑6.31%，国内业务虽然增长但是毛利被大幅挤压，未来能否找到新的增长点，仍存在高度不确定性。

拉长时间线来看，德恩精工近年来的业绩波动其实一直很大，此前公司就曾多次因为新能源、工业母机的概念炒作引发股价的大幅波动，但从基本面来看，公司的主营业务始终没有形成稳定的盈利能力，反而在不断的折腾中消耗了大量的股东权益。此次的业绩暴雷，其实也是公司长期积累的问题的一次集中爆发。

值得一提的是，尽管公司的业绩已经出现了如此大的下滑，但审计机构并未对公司的持续经营能力提出质疑，这也意味着，公司目前还未到退市的边缘，但未来的发展依旧充满了不确定性。

总的来说，德恩精工2025年的这份年报，无疑给所有投资者浇了一盆冷水。从增收不增利到有2亿可分利润却不分红，从实控人兄弟拿百万年薪到一致行动人的减持，这份财报里的每一个细节，都在不断冲击着投资者的认知。当公司账上躺着2亿的可分配利润却不给股东分文，实控人兄弟却拿着百万年薪，这样的上市公司，真的把中小投资者的权益放在眼里了吗？

截至发稿，德恩精工尚未就投资者关心的不分红、薪酬倒挂等问题作出进一步回应，后续发展仍需时间给出答案。

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