铂科新材2024年半年报点评：Q2业绩超预期增长，芯片电感步入发展快车道 | 天风金属新材料刘奕町团队

中报业绩：24年H1实现营收7.96亿元，yoy+36.9%；归母净利润1.85亿元，yoy+38.2%；扣非净利润1.8亿元，yoy+41.8%。其中Q2实现营收4.61亿元，yoy+58.5%，环比+37.6%；实现归母净利润1.14亿元，yoy+66.2%，环比+59%，单季度业绩创新高。

软磁粉芯光伏应用领域Q2明显回暖，芯片电感步入发展快车道

营收端，公司24年H1实现营收7.96亿元，yoy+36.9%，其中软磁粉芯/芯片电感/金属软磁粉分别实现5.86/1.95/0.14亿元，软磁粉芯/金属软磁粉同比+7.0%/25.3%，软磁粉芯保持稳健增长，芯片电感环比23年H2增长138.9%，占公司营收比重上升至24.5%，步入发展快车道。Q2单季度实现营收4.61亿元，同比+58.5%，环比+37.6%，主要系光伏领域粉芯销售明显回暖，同时芯片电感保持高增长趋势。

盈利端，公司H1毛利率40.5%，同比持平；Q2单季度毛利率42.3%，环比4.4pcts。期间原材料成本小幅下降（Q2铁矿石/金属硅均价环比-9.3%/-7.1%），粉芯产品结构持续优化。费用率方面，H1期间费用率11.7%，同比-1.7pcts。最终H1录得净利率23.2%，同比小幅提升，Q2单季度净利率24.6%，环比+3.2pcts，创单季度新高，盈利能力提升明显。

现金流方面，24H1经营现金流净额1.2亿元，同比+384.4%。公司产品体系和收入结构持续完善，有效熨平下游部分行业周期性波动影响，同时加大应收账款回款管理力度，运营效率提升，且芯片电感回款以现金结算为主，公司预计现金流将持续改善。

双赛道成长动力不减，持续受益高算力需求

软磁粉芯：伴随河源基地投产，公司逐已突破产能瓶颈，远期成长动力充足，有望持续受益于光伏、储能、新能源车、UPS领域的增量市场。

芯片电感：客户方面，公司已取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100；研发方面，公司持续加码研发投入开发增量市场，用于AI服务器电源电路的TLVR电感已实现小批量生产，并在AI PC、手机等领域取得重大进展；产能布局方面，在24年扩产基础上，公司拟投资4.54亿元（定增募资3亿元，其余部分自筹），用于新建芯片电感生产基地扩容产能，计划建设周期为30个月，夯实第二增长曲线。

投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.86/4.82/5.98亿元（前值分别为3.59/4.71/6.10亿元，考虑芯片电感发展节奏，略上调盈利预测），对应8月30日收盘价PE分别为29/23/19x，维持“增持”评级。

风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；核心人员流失和技术失密风险；新业务拓展不及预期风险。

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《铂科新材2024年半年报点评：Q2业绩超预期增长，芯片电感步入发展快车道》

对外发布时间：2024年9月1日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

刘奕町 邮箱：liuyiting@tfzq.com

SAC执业证书编号：S1110523050001