豫股动态丨金丹科技拟发行7亿元可转债 “攻关”乳酸产业链一体化

21世纪经济报道记者陈红霞 实习生崔源 武汉报道

随着国家层面“限塑令”、“禁塑令”的不断细化和落实，可降解塑料行业迎来了新的机会。

7月14日，金丹科技（300829.SZ）发布可转换发行的网上发行中签率及优先配售结果公告，金丹转债本次发行不超过7亿元。

而此前，金丹科技表示，可转债募集资金中的5.5亿元拟用于年产7.5万吨的聚乳酸生物降解新材料项目，项目预计建设时长24个月，该项目有助于推进公司生物可降解材料产业链一体化发展。

7月14日，华安证券化工首席分析师王强峰接受21世纪经济报道记者采访时指出，“一体化生产带来的成本优势和规模优势比较明显。随着新增项目的投产，金丹科技有望形成玉米控制成本—乳酸托底利润—丙交酯/聚乳酸拉动利润增长的商业模式。”

但同时，另一轻工行业证券分析师也表示，“目前聚乳酸材料的主要应用领域还是在餐饮行业，例如吸管、淋膜纸外包装等。另外，在塑料袋中也应用得比较多。相较而言聚乳酸在地膜等领域中的应用较少。”

从行业整体来看，应用场景的市场规模还在继续扩大。

发行7亿元可转债意欲何为？

7月10日晚间，金丹科技发布公告，拟发行总额不超过7亿元可转换公司债券，初始转股价格为20.94元/股。

金丹科技还指出，本次募投项目的实施，公司的乳酸产业链相关核心技术及现有业务的应用领域将得到拓展。同时，该项目采取“乳酸—丙交酯—聚乳酸”的工艺生产路线，公司已实现了前段技术路线的工业化生产。

这是金丹科技上市以来第一次通过可转债方式融资。

2020年，金丹科技公开募股之初，也涉及“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料”项目，但并未启动该项目，公司称彼时公司高纯度乳酸产能紧张，“为降低募集资金的投资风险并基于乳酸产能匹配性角度考虑，公司没有立即启动该募投项目的建设。”

随着子公司金丹生物“年产1万吨L—丙交酷项目工程”建成并投料试车，以乳酸为原料生产聚乳酸中间体丙交酷工艺路线打通，结合国家产业政策及生物降解材料未来市场前景，考虑到投资的规模效应，公司管理层认为有必要在原先设计的1万吨聚乳酸产能基础上进行产能扩充。

本次发行完成后，金丹科技流动资产和非流动负债规模将有所提高，资产负债率由45.33％提升至56.13％。

公司透露，在募集资金到位之前，该项目会先行投入建设。此前，在回复投资者对于今年一季度在建工程金额增加1.8亿元的疑惑时，公司曾表示，“数额变化系年产6万吨生物降解聚酯及其制品项目、年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目在建工程投入增加。”

值得注意的是，2022年乳酸市场竞争加剧，且原料玉米、煤炭价格波动较大，但金丹科技业绩“逆势增长”，实现营收15.35亿元，同比增长6.41%，归属净利润1.32亿元，同比增长2.36%。其主营产品乳酸盐的营收提升25.68％，是带动其业绩增长的主要动力。

但2023年第一季度，公司营业收入为3.24亿元，同比减少14.12%，归属净利润为1554.36万元，同比下降64.01%，扣除非净利润为1358.32万元，同比减少66.20%，经营现金流净额为-2469万，同比减少219.11%。

对此，金丹科技表示，“今年第一季度乳酸系列产品相比去年同期销量、售价下降，同时公司主要原辅材料玉米、煤炭价格相比去年同期上涨。”

降塑市场迎来新机遇

聚乳酸系乳酸单体经脱水缩聚所形成的高分子聚合物，是一种典型的合成类可完全生物降解材料，作为近些年出现的一种环保绿色的新型生物基可降解材料，在纺织、塑料、包装、农用地膜、现代医药、3D打印等新兴应用领域具有应用前景。

2020年，国家发改委和生态环境部出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。“该《意见》的出台，以2020年底、2022年底和2025年为三大关键时间节点明确了‘限塑禁塑’的具体时间表，可降解材料的使用量有望持续增加。”王强峰表示。

2023年5月16日，商务部、发改委联合发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》明确指出，商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等企业在经营活动中禁止、限制向消费者提供塑料制成的不以重复使用为目的的制成品。

在政策推动下，生物可降解塑料产业迎来发展契机。中商产业研究院研究报告称，中国生物降解塑料的消耗量稳步增长，2022年生物降解塑料的消耗量增至65.34万吨，预计2023年中国生物降解塑料消耗量将超90万吨。

目前，生物基可降解塑料包括聚乳酸（PLA）、聚羟基烷酸酯（PHA）等；石油基生物降解塑料包括聚丁二酸丁二醇酯（PBS）、聚己内酯（PCL）等。

王强峰指出，“聚乳酸优势在于具有良好的防潮、耐油脂和密闭性，其降解产物可参与体内循环，具备生物相容性好、环境友好的特点。同时，聚乳酸的耐热性和力学强度较高，是目前最具前景的可降解塑料品种之一，在硬质材料领域占绝对优势。”

值得注意的是，长期以来，国内聚乳酸市场高度依赖进口，国内企业未能突破丙交酯和聚乳酸核心技术的开发。不过近几年，国内企业陆续取得突破。

王强峰表示，PLA制备分为“一步法”和“两步法”两种工艺，工业上采用的主要是两步法，产业链技术难点在于丙交酯的合成和纯化。其工艺过程复杂、成本较高、技术壁垒也较高，是制约产能扩张的关键环节。

“欧洲和北美是聚乳酸最大的市场，亚太地区是全球增长最快的市场之一。从海内外领先企业的历史沿革来看，聚乳酸生产企业对万吨级产线的深刻理解需要近十年时间的琢磨，目前也尚未形成类似于传统化工品工艺包式的技术扩散。因此丙交酯技术突破的意义重大，国内厂商例如金丹科技、海正生材、安徽丰原等都具备了两步法制作工艺。”王强峰说。

此前，金丹科技在回复深交所的问询函中表示，公司目前拥有15.5万吨乳酸产能，其中高纯度乳酸产能达11万吨，基本满足本次募投项目聚合级L-乳酸的需求。不过，丙交酯技术上的突破并非“终点”。突破丙交酯开环聚合法工艺后的金丹科技，拟与苏尔寿化工有限公司（SULZER Chemtech）签订合同，引入其丙交酯聚合生成聚乳酸的关键设备及相关技术，扩建年产7.5万吨聚乳酸产能。

但同时，上述轻工行业证券分析师向记者表示，“目前聚乳酸材料的主要应用领域还是在餐饮行业，例如吸管、淋膜纸外包装等。另外，在塑料袋中也应用得比较多。相较而言聚乳酸在地膜等领域中的应用较少。”

限制下游替代意愿的部分原因与聚乳酸生产成本较高相关。中国塑协降解塑料专委会披露，传统塑料PE、PS、PP的市场价格在0.8-1.4万元/吨，而聚乳酸的市场价格在2.5万-2.9万元/吨，高出传统塑料一倍以上。

聚如如咨询的数据显示，去年8月至今，聚乳酸PLA的价格呈波动下降趋势，今年4月一度跌至2.25万元/吨，之后小幅回升至2.28万元/吨。一位聚乳酸销售人员向记者透露，目前聚乳酸含税出厂价格按照光学程度定价每吨2.2万-2.4万元。

上述轻工行业证券分析师认为，“未来在不同材料的比较中，如果聚乳酸材料的性能有优势的话，下游也不得不承担该种材料所带来的高成本。另外，下游厂商可能会需要更新一些设备，但是引进新设备的费用并不算很高昂，对现有设备更新和改造成本也比较低。”

（作者：陈红霞,崔源 编辑：骆一帆）